北上資金不都是外資，包括了部分“假外資”,，即內(nèi)地投資者在香港開立證券賬戶及北向交易權(quán)限通過(guò)滬深股通交易A股,。但是，這些“假外資”的返程交易既然存在便有其合理性,，并不一定都是壞的,。

在海外，由于資本自由流動(dòng),、主要市場(chǎng)互相聯(lián)通,，返程交易本身不是問(wèn)題。由于中國(guó)尚未實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)下自由開放,，滬港深通作為一個(gè)特殊的機(jī)制安排擴(kuò)大和滿足了境外投資者投資A股,、內(nèi)資投資港股的需求，提升了A股的市場(chǎng)化,、機(jī)構(gòu)化,、國(guó)際化水平,，同時(shí)也提升了港股的流動(dòng)性和活躍度,。

按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步明確的內(nèi)地投資者具體范圍，包括持有中國(guó)內(nèi)地身份證明文件的中國(guó)公民，和在中國(guó)內(nèi)地注冊(cè)的法人及非法人組織,，不包括取得境外永久居留身份證明文件的中國(guó)公民,。據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，目前內(nèi)地投資者透過(guò)港股賬戶返程交易總體規(guī)模不大,，交易金額在北向交易中的占比保持在1%左右,。投資者數(shù)量約有170萬(wàn)名，但大部分無(wú)實(shí)際交易,，近三年有北向交易的內(nèi)地投資者約有3.9萬(wàn)名,。

從監(jiān)管角度來(lái)看，內(nèi)地投資者透過(guò)港股賬戶返程交易A股沒(méi)有必要,，并且存在監(jiān)管套利,、監(jiān)管真空的漏洞和風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)為,，“此類證券活動(dòng)與滬深股通引入外資的初衷不符,，且這些投資者中98%以上已開立內(nèi)地證券賬戶，可直接參與A股交易,，兩種途徑交易有發(fā)生跨境違規(guī)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),，也給市場(chǎng)造成了北向交易中有不少所謂假外資的印象，不利于滬深港通的平穩(wěn)運(yùn)行和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,?！?br />
為順利推進(jìn)規(guī)范工作，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)修訂后《互聯(lián)互通規(guī)定》的實(shí)施作出了過(guò)渡期安排,?！白砸?guī)則實(shí)施之日起，香港經(jīng)紀(jì)商將不得再為內(nèi)地投資者新開通滬深股通交易權(quán)限,。政策實(shí)施之日起1年為過(guò)渡期,，過(guò)渡期內(nèi)，存量?jī)?nèi)地投資者可繼續(xù)通過(guò)滬深股通買賣A股,。過(guò)渡期結(jié)束后,，存量投資者不得再通過(guò)滬深股通主動(dòng)買入A股，所持A股可繼續(xù)賣出,；無(wú)持股內(nèi)地投資者的交易權(quán)限,，由香港經(jīng)紀(jì)商及時(shí)注銷?！?br />
個(gè)人認(rèn)為,，一方面需要尊重市場(chǎng)，不能要求北上資金必須是純粹的外資,、純粹的機(jī)構(gòu)投資者,。內(nèi)地投資者透過(guò)港股賬戶返程交易A股幣種不同,，動(dòng)機(jī)多樣，跨市場(chǎng)配置正常投資交易A股完全說(shuō)得通,，不能完全“一刀切”,，還是應(yīng)該重視滬港深通機(jī)制的自由包容度，豐富主體生態(tài)多樣性,，避免過(guò)度監(jiān)管的傾向,。另一方面，需要遵循法治,，尤其是聽取香港多方面的意見(jiàn),。近三年有北向交易的內(nèi)地投資者約有3.9萬(wàn)名，完全可以透過(guò)內(nèi)地與香港監(jiān)管協(xié)作機(jī)制加強(qiáng)追蹤和溯源,，對(duì)于涉嫌內(nèi)幕交易,、操縱股價(jià)、“市值管理”等行為的返程交易予以治理,。

如果正常沒(méi)有新的重大變化,，可以預(yù)見(jiàn)的是未來(lái)北上資金的外資、機(jī)構(gòu)化純度將會(huì)提高,，活躍度和交易量短期或有下降,。對(duì)于可能受到此次監(jiān)管影響的返程交易者來(lái)說(shuō)，個(gè)人認(rèn)為有必要的話可以變換香港身份進(jìn)行規(guī)避,，或者考慮投資全市場(chǎng)（港股,、A股、美股等）選股的對(duì)沖基金,。優(yōu)秀的海外中資投資機(jī)構(gòu)可能因此優(yōu)先受益,。（作者微信號(hào)：zp_thu，歡迎交流）

從證監(jiān)會(huì)和交易所發(fā)布的這些新規(guī)則中可以看到,，這些規(guī)則旨在加強(qiáng)對(duì)跨境證券活動(dòng)的監(jiān)管,，最主要的目的還是對(duì)所謂的“假外資”進(jìn)行監(jiān)管。這里的假外資指的就是部分內(nèi)地投資者在香港開立證券賬戶及北向交易權(quán)限,，通過(guò)滬深股通交易 A 股,，而這些投資者本來(lái)就已經(jīng)可以在內(nèi)地投資A股，這樣的交易有一定的跨境投資風(fēng)險(xiǎn),，因而成為了此次著力打擊的對(duì)象,，不過(guò)，對(duì)此證監(jiān)會(huì)還設(shè)立了一年的過(guò)渡期,，相信過(guò)渡期結(jié)束之后,，這類現(xiàn)象會(huì)大大減少。