Paytm在上市頭兩個交易日下跌逾40%,，這一表現(xiàn)讓投資市場十分震驚,。大家不僅震驚于其下跌的幅度，而且在于,，作為印度這一人口大國的支付巨頭,，如果換了在以前，其上市肯定受到各方熱捧,，不至于在前幾個交易日就不停下跌,。

這也能看出來，就算是大家公認的新型產(chǎn)業(yè),，投資者對其過高的估值也開始持有保留性的態(tài)度,，這對于接下來要上市的企業(yè)來講是個警示。

我們跳出IPO破發(fā)本身來看待這一系列事件,，很明顯疫情導(dǎo)致的全球貨幣大寬松是IPO高估值的始作俑者,，如果我們過分苛責(zé)投行的定價能力而忽視市場的情緒高漲，我以為是不恰當(dāng)?shù)?。事實上,，伴隨著美聯(lián)儲的Taper落地和后續(xù)潛在的加息預(yù)期，對于IPO定價的新平衡也將會在未來形成,，投行的定價更加謹(jǐn)慎,，而投資者也更加理性。

從這個角度看,，資本市場的任何變化都可以用流動性和情緒來刻畫,，情緒高漲和低落對應(yīng)的是兩個完全截然不同的市場，而事實上,，作為投資者,，我們正在面臨這樣一個分水嶺式的變化,，疫情帶來的極大寬松即將褪去，而在新的平衡形成之前,，市場也必然會出現(xiàn)明顯的震蕩,，不僅僅是IPO市場，二級市場亦然,。

為了刻畫市場的熱度和共振,，不少大銀行大券商都開發(fā)了自己的Risk On Risk Off模型，特別值得一書的是,，伴隨著美聯(lián)儲的Taper,，資產(chǎn)“共振”的熱度正在慢慢褪去，資產(chǎn)同漲同落的趨勢也將會在未來得到好轉(zhuǎn),，而資產(chǎn)配置的有效性也將得到極大的改善,。