《財富》（中文版）——2017年上半年中國股權(quán)投資市場發(fā)展趨穩(wěn)，各項利好政策的頻發(fā)為股權(quán)投資機(jī)構(gòu)提供募投退“一站式”政策服務(wù),。在此背景下,，股權(quán)投資市場規(guī)模平穩(wěn)增長，截至今年上半年,，中國股權(quán)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量增至1.1萬家,，從業(yè)人員人數(shù)增至22.35萬人，管理資本總額達(dá)7.5萬億元,。通過對股權(quán)投資市場的深入分析,，清科研究中心認(rèn)為，中國股權(quán)投資市場格局正在逐步發(fā)生變化,，行業(yè)環(huán)境正在朝著健康有序的方向發(fā)展,，而市場潛在風(fēng)險亦值得關(guān)注。

股權(quán)投資市場新增資本近4,500億元,，國有資本成為重要資金來源

根據(jù)清科集團(tuán)旗下私募通數(shù)據(jù)顯示,，今年上半年中國股權(quán)投資市場共計完成募集857只基金，披露規(guī)模的基金募集金額約為4,481億元,，雖較過去兩年有所下滑,，但新增資本量仍然保持在較高水平。從資金方來看,，國有資本已經(jīng)成為中國股權(quán)投資市場重要的資金來源,，尤其是隨著政府引導(dǎo)基金、國有企業(yè)等擁有雄厚資金實力的國資LP紛紛入局,，國有資本的可投資本量在本土LP可投中國VC/PE資本總量中的占比已經(jīng)達(dá)到40%,。與此同時，在供給側(cè)改革,、國企改革穩(wěn)步推進(jìn)的背景下,，上市公司作為基金LP參與股權(quán)投資的積極性越來越高。越來越多的上市公司通過投資與自身聯(lián)系緊密的產(chǎn)業(yè)基金或并購基金,，以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合,、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)等目的。

投資機(jī)構(gòu)出手謹(jǐn)慎,，投資行業(yè)聚焦科技領(lǐng)域

投資方面,，上半年共發(fā)生4,393起股權(quán)投資案例,，披露投資案例金額約為3,839.18億元。投資案例數(shù)和投資金額較同期均呈現(xiàn)下降趨勢,，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)出手相對謹(jǐn)慎,；而與此同時，大額融資案例頻現(xiàn),，表明優(yōu)質(zhì)項目吸金能力不減,。從同一時期股權(quán)投資案例的行業(yè)分布來看，TMT領(lǐng)域仍為股權(quán)投資機(jī)構(gòu)重點關(guān)注領(lǐng)域,，僅互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資案例數(shù)量和投資金額在全行業(yè)中的占比就分別高達(dá)20.8%及21.5%,。而從項目的核心吸引力來看，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在TMT領(lǐng)域的重點關(guān)注方向正在由企業(yè)的商業(yè)模式創(chuàng)新逐漸轉(zhuǎn)向企業(yè)的核心技術(shù)創(chuàng)新,，并更加關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)與實體經(jīng)濟(jì)的結(jié)合,。人工智能、共享經(jīng)濟(jì),、汽車,、直播、短視頻等均為2017年上半年的投資熱點,。

從同期股權(quán)投資案例的地域分布來看,，環(huán)渤海地區(qū)、長江三角洲地區(qū)以及珠江三角洲地區(qū)仍為投資活躍度最高的地區(qū),，北京,、上海、廣東,、浙江及江蘇地區(qū)的投資案例數(shù)量達(dá)3,391個,，投資總金額達(dá)3,232.97億元，分別占2017年上半年全國投資案例總數(shù)量和投資總金額的77.2%和84.2%,。投資活躍度最高的北京地區(qū)的投資案例數(shù)量占全國總投資案例數(shù)量的近三成,，投資金額占比則近五成，股權(quán)投資市場的區(qū)域分布不均衡問題值得關(guān)注,。

IPO審核加速,，VC/PE機(jī)構(gòu)迎來

退出豐收年

退出方面，今年上半年中國股權(quán)投資市場共發(fā)生1,377筆退出案例,，其中IPO退出案例為509筆,，占比達(dá)37.0%，IPO退出案例數(shù)量已經(jīng)達(dá)到歷史高點,。從上市企業(yè)數(shù)量來看,，VC/PE支持的上市企業(yè)數(shù)量達(dá)147家，同比上漲206.3%,，占中企上市總數(shù)量的55.1%,。其中,，VC/PE支持的中企在境內(nèi)上市數(shù)量為144家，境外上市數(shù)量為3家,。從股權(quán)投資機(jī)構(gòu)IPO退出項目情況來看，表現(xiàn)較為突出的機(jī)構(gòu)有達(dá)晨創(chuàng)投,、九鼎投資及深創(chuàng)投等,，其中達(dá)晨創(chuàng)投上市企業(yè)數(shù)量達(dá)13家，九鼎投資和深創(chuàng)投則均為9家,；這三家的IPO賬面金額分別高達(dá)92.25億元,、77.40億元和26.88億元，回報倍數(shù)分別為11倍,、14倍和9倍,，收益頗豐。清科研究中心預(yù)計,，隨著國內(nèi)資本市場各項機(jī)制的逐步完善,，股權(quán)投資市場的退出渠道將逐步打開，市場活力也將進(jìn)一步增強(qiáng),。

股權(quán)投資市場存在大量可投資本,，機(jī)構(gòu)面臨較大投資及退出壓力

一方面，根據(jù)清科集團(tuán)旗下私募通數(shù)據(jù)顯示,，2006年至2017年上半年,，中國股權(quán)投資市場共募集5.3萬億元，共計投資金額則為3.2萬億元,，可投資本存量高達(dá)2億元,，約占募集總規(guī)模的40%。在當(dāng)前資本存量較大而優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有限的背景下,，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的投資壓力將更加凸顯,。另一方面，2006年至2017年上半年,，中國股權(quán)投資市場的投資案例總數(shù)量近3.5萬起,，而退出案例總數(shù)量則為1.4萬起，約六成已投項目仍未退出,。在2015年及2016年投資案例數(shù)量屢創(chuàng)新高的背景下,，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)未來可能將面臨較大的退出壓力。

2017年上半年中國股權(quán)投資市場的LP及GP格局均發(fā)生著不小的變化,，大量于2015年及2016年設(shè)立的政府引導(dǎo)基金開始進(jìn)入投資期,；銀行、券商等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在股權(quán)投資行業(yè)的參與度在深度和廣度上正在不斷加深和拓寬,；上市公司及大型企業(yè)參與股權(quán)投資的熱情依舊未減,；人民幣投資逐漸占據(jù)市場主導(dǎo)地位,；以技術(shù)為核心的優(yōu)質(zhì)項目逐漸成為股權(quán)投資機(jī)構(gòu)關(guān)注的重心。在健康有序的市場環(huán)境下,，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)間的競爭將更加激烈,，股權(quán)投資市場的收益情況將逐漸回歸理性，機(jī)會將與風(fēng)險并存,。

清科集團(tuán)聯(lián)席總裁,、清科創(chuàng)投主管合伙人袁潤兵

在您看來，過去一年風(fēng)險投資市場有哪些特點和變化,？

市場熱點少,，基金募集規(guī)模越來越大，大家更饑渴,，普遍投資壓力很大,；此外，市場的態(tài)度還在分化,，在劇烈的分化,。

現(xiàn)在有一種說法，資本已經(jīng)泛濫,，風(fēng)投市場已經(jīng)成為紅海,，您是否認(rèn)同這種說法？為什么,？

風(fēng)投市場從來都是充分競爭市場,，過去是紅海，現(xiàn)在是紅海,，將來也不會變成藍(lán)?！，F(xiàn)在大家的感觸比較深,，大概有幾方面原因：一是這幾年的確成立了更多的新基金,，有更多的資金和從業(yè)者進(jìn)入了這個行業(yè)，新資金要找項目,，新基金要投項目,，項目競爭更激烈，也客觀上抬高了項目的平均估值,；二,、市場上優(yōu)質(zhì)項目和優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的數(shù)量不會等比例的增加，資金被擠壓到一些風(fēng)口項目上集聚,，或進(jìn)入一些本來不適合資本支持的項目,；三、整個金融市場優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都比較稀缺,，資金的溢出效應(yīng)也很明顯,，一級市場已經(jīng)是為數(shù)不多能滿足資金期望值的領(lǐng)域了,，當(dāng)然，這個領(lǐng)域能夠容納的資金其實很有限,。

您認(rèn)為投資人和創(chuàng)業(yè)者之間應(yīng)該達(dá)到怎樣的平衡關(guān)系,？

平衡是雙向的，創(chuàng)業(yè)者需要主動平衡與投資人的關(guān)系,。這一平衡是基于投資協(xié)議這一契約之上的,。平衡的目的是為了保持公司同一個目標(biāo)，同一個聲音,，更多的利用投資人的經(jīng)驗和資源，同時過濾掉不同投資機(jī)構(gòu)的個性化訴求,。

相對而言,，投資人需要面對的挑戰(zhàn)會更大。作為建議者或是輔助決策者,，提供資金還是提供資源,，站在幕后還是臺下，需要在不同的時間點上對自己的位置不斷做調(diào)整,，同時還要克服自己沖到臺前的沖動,，是一種被動的平衡。

在您看來,，創(chuàng)業(yè)者們經(jīng)常犯的錯誤有哪些,？如何避免這種犯錯？

錯誤的估計形勢,，在建設(shè)團(tuán)隊方面花費的時間不夠,，缺乏深度思考，容易犯的錯誤有很多,。錯誤是避免不了的,，該趟的坑，一個都不會少,。能很快爬出來,，盡量下次不掉到同一個坑里就很不錯了。

作為清科直投部門的總經(jīng)理,，您喜歡什么樣的創(chuàng)業(yè)者,？您更看重團(tuán)隊還是項目本身？

不同行業(yè),、不同階段的項目所需要的創(chuàng)業(yè)者類型不完全相同,，人與事也需要有一定的匹配度，所以很難說更喜歡哪一類創(chuàng)業(yè)者,，只能說更不喜歡哪種風(fēng)格的創(chuàng)業(yè)者,。團(tuán)隊和項目都重要,，但從長遠(yuǎn)來看，我更看重團(tuán)隊,。（財富中文網(wǎng)）