????當前應(yīng)該是北美石油股的好年景,。過去兩年半,，石油價格一直徘徊在每桶90至100美元的水平，近期一度升破105美元,。得益于水力壓裂和水平鉆井技術(shù)的進步,，諸如北達科他州巴肯（Bakken）和得克薩斯州鷹灘（Eagle Ford）等美國頁巖油田，成功逆轉(zhuǎn)了持續(xù)20多年的產(chǎn)量下降勢頭,。根據(jù)美國能源信息署（U.S. Energy Information Administration）的數(shù)據(jù),，當前美國的石油產(chǎn)量為每天710萬桶，較2005年9月的420萬桶大幅增加,。

????盡管油氣板塊出現(xiàn)上述利好消息,，但油氣股表現(xiàn)一直落后。過去兩年間,，道瓊斯（Dow Jones）石油股指數(shù)上漲7%,，而同期標準普爾500指數(shù)（S&P 500）漲幅為25%,。當前投資者大部分憂慮的根源是中國經(jīng)濟放緩。今年6月,，高盛（Goldman Sachs）預(yù)測中國的GDP增長率——曾持續(xù)高于8%——將在這個10年的后期下降至6%,，這無疑將給油價造成沖擊。前能源行業(yè)分析師,、現(xiàn)任Thornburg Investments助理投資組合經(jīng)理的查理·威爾遜（Charlie Wilson）表示：“你們已見證過能源需求10年大幅增長的年景,，中國貢獻了其中很大部分——間或占到需求增量的75%?！?/p>

????21世紀初,，需求不斷增長但供應(yīng)量持平，能源價格隨之上漲,，彼時挑選石油和天然氣股票不像現(xiàn)在這么具有挑戰(zhàn)性。如今,，投資者需要更加專注于產(chǎn)量增速和生產(chǎn)成本,，Westwood Funds的能源行業(yè)分析師比爾·科斯特洛（Bill Costello）稱：“最低標準，你希望投資擁有溢價油田的公司,?！?/p>

????這表明應(yīng)避開埃克森美孚（Exxon Mobil）和雪佛龍（Chevron）這類被稱為超級巨頭的公司,，因為他們的超大規(guī)模令增產(chǎn)成本高昂且充滿風(fēng)險,。舉個例子，荷蘭皇家殼牌石油公司（Royal Dutch Shell）迄今已在阿拉斯加海上投入了60億美元,，但尚未鉆探出一口井,。這些超級巨頭的確仍在提供收益（殼牌的股息收益率為4.7%）。但對那些尋求總回報率的投資者而言,，中小型同業(yè)企業(yè)實現(xiàn)回報的可能性更高,，因為這些企業(yè)新增50口陸上井就能對盈利產(chǎn)生實質(zhì)影響。

????我們推薦的三只股票全都是美國頁巖油氣行業(yè)的大型經(jīng)營者,。Continental Resources曾是北達科他州（當前是僅次于得克薩斯州的全美第二大產(chǎn)油州）頁巖油鉆探先鋒,。該公司的油氣年產(chǎn)量已從2010年的日均43,000桶增長至2012年的98,000桶。Canaccord Genuity的分析師約翰·格迪斯（John Gerdes）預(yù)計該公司產(chǎn)量到2015年將達到187,000桶,。此外,，Continental還具備生產(chǎn)成本最低的優(yōu)勢。公司位于北達科他州的一般鉆井每天鉆探并生產(chǎn)1,125桶石油和天然氣（桶當量）的成本為850萬美元,。一口優(yōu)質(zhì)深海海上油井的鉆探成本為前者的17倍,，但石油和天然氣產(chǎn)量僅是前者的10倍。

????Continental的股價也比主要競爭對手EOG低,。后者當前的交易水平為2013年預(yù)測盈利的21倍,，是2014年預(yù)測利潤的18倍,。Continental的盈利增速更快——預(yù)計2013年增速達56%，而EOG為20%——但其對更低的市盈率倍感得意,，2013年預(yù)測為18倍,，2014年預(yù)測為13倍。Hodges Funds的能源行業(yè)分析師邁克·布雷爾德（Mike Breard）說：“這是在有史以來發(fā)現(xiàn)的最大型油田之一上作業(yè)的頂尖公司,?！盚odges Funds是Continental的大股東。布雷爾德補充說,，該公司通過采用更先進的鉆探技術(shù)使每英畝的石油產(chǎn)量更高,。

????與石油公司形成對比的是，美國的天然氣生產(chǎn)商遭遇重創(chuàng),。由于產(chǎn)量激增,，自2008年6月以來，天然氣價格已下跌了66%,，利潤也隨之縮水,。然而，仍有少量天然氣公司的盈利實現(xiàn)顯著增長,，EQT便是其中之一,。EQT擁有位于西弗吉尼亞州和賓夕法尼亞州馬塞勒斯頁巖（Marcellus Shale）的565,000英畝（約2,286.47平方千米）氣田。馬塞勒斯的生產(chǎn)成本低,，但天然氣回采率高,。貝萊德能源和資源基金（BlackRock Energy and Resources Fund）的經(jīng)理博恩彤（Poppy Allonby）選擇EQT作為最大持倉。她形容該公司——還擁有天然氣管道業(yè)務(wù)——尚且只觸及到自身鉆探潛力的表層,。正如此言,，分析師預(yù)計2013年EQT的盈利將跳升64%?！拔磥韼啄旯緦旬a(chǎn)量提高20%到25%,。”博恩彤說,?！岸遥幢惆凑债斍暗奶烊粴鈨r格,，EQT仍有20%或更高的內(nèi)部回報率,。”該只股票已獲得傳奇投資基金的青睞,，它是喬治·索羅斯（George Soros）的量子基金（Quantum Fund）的第五大持倉股票,。

????油田是否能達到預(yù)期產(chǎn)量存在不確定性，這是伴隨所有能源股的風(fēng)險之一,。向勘探和生產(chǎn)公司提供鉆井,、壓裂和其他服務(wù)的哈里伯頓公司（Halliburton）能夠緩釋這種風(fēng)險,。該公司在美國多數(shù)頁巖區(qū)帶都是領(lǐng)先的服務(wù)供應(yīng)商，這意味著其在大量客戶和區(qū)域中實現(xiàn)了多元化,。

????這或許是買入的好時機,。哈里伯頓當前股價為44美元，過去兩年下跌了23%,，預(yù)期市盈率——兩年前市盈率為20倍左右——已下降至14倍,。市盈率下跌的原因在于新的油田服務(wù)供應(yīng)商大量涌現(xiàn)拉低了壓裂價格。但那是在大部分頁巖鉆探尚處于起步階段的時期,，需求自那之后井噴,。“當你從每年鉆探幾百口井變成一年幾千口時,，這變得像在領(lǐng)導(dǎo)一支軍隊,。” Van Eck環(huán)球硬資產(chǎn)基金（Van Eck Global Hard Assets Fund）的經(jīng)理肖恩·雷諾茲（Shawn Reynolds）說,。哈里伯頓股票占基金4.2%的倉位,。“你需要能夠組織這一切的公司,，你需要一家擁有最新、最卓越技術(shù)的公司,?！保ㄘ敻恢形木W(wǎng)）

????譯者：鄭歡