????上周末,，歐盟峰會在布魯塞爾召開,。仔細一算，本月的歐盟峰會是今年以來的第4次,，也是自歐債危機2009年下半年在希臘開始爆發(fā)以來的第22次,。歐洲理事會主席范龍佩在19日凌晨舉行的新聞發(fā)布會上，向外界介紹了歐盟峰會首日10小時激辯取得的成果,，認為終于獲得“快速進展”,，27國領導人就歐元區(qū)建立單一銀行監(jiān)管機制（SSM）達成一致意見。

????然而,，該峰會各方卻將關注的焦點放在了建立歐洲“銀行業(yè)聯(lián)盟”上,，只顧陶醉在狂聊歐盟的美好藍圖之中，并未真正商談如何解決歐債危機的燃眉之急,，即對西班牙和希臘等南歐諸國,，尤其是對歐債危機的震中之國西班牙的緊急救助問題。

????而在此之前,，西班牙金融市場股市下跌,，國債收益率上揚，再度突破6%的“警戒線”,?！拔萋┢暧辍保聡?、荷蘭與芬蘭三國財長也發(fā)表聯(lián)合聲明,，對歐洲穩(wěn)定機制（ESM）救助資金的用途加以限制。而西班牙首相拉霍伊卻否認了該國準備很快向歐盟求助,，西班牙國內更是抗議示威風潮愈演愈烈,，社會動蕩日益加劇。西班牙再次被推到了歐債危機的風口浪尖,。

????筆者認為其實歐債危機的震中在西班牙,，如果要真正解圍歐債危機，要先解套西班牙,；而西班牙的銀行危機在于流動性危機,，只有解套房地產(chǎn)，才是解圍西班牙流動性危機的金石之策,。

????一,、要真正解圍歐債危機，先要解套西班牙,。歐盟就算救得了希臘,，卻未必能救得了西班牙，由于作為歐元區(qū)的“四當家的”,，西班牙僅排在德法意之后,，其GDP占了歐元區(qū)的14%,，是希臘的7倍之多。假設把將歐元區(qū)的三個其它求援國的經(jīng)濟規(guī)模都加在一起,，也只夠西班牙的五成,。可見,，西班牙銀行危機的廣度和深度都遠遠超過希臘的國債危機,。

????二、而要解圍西班牙的銀行危機,，先要解決流動性危機,。盡管西班牙在時間順序上，是第四個申請援助的國家,，但在受援規(guī)模上,，西班牙卻是歐盟中最大的受援國。西班牙究竟需要多少錢,？評級機構穆迪估計西班牙銀行需要的資本金規(guī)模在700億-1,050億歐元之間,，惠譽也估計西班牙需要600億至1000億歐元的資金；歐元集團表示,，對西班牙的貸款數(shù)量必須滿足預期的資本需求,，加上一個額外的安全邊際，估計總數(shù)在1,000億歐元,；國際貨幣基金組織（IMF）則認為西班牙金融系統(tǒng)需要400億歐元的充實資本金,。盡管各大國際機構對此是“公說公有理，婆說婆有理”,，但都說明一點,，那就是西班牙危機的癥結在于其流動性危機。

????三,、要解決西班牙的流動性危機,，先要解套房地產(chǎn)。房地產(chǎn)對這西班牙人來說,，可謂是成也“磚頭”敗也“磚頭”,。原本指望歐洲北方國家的有錢人去那里買房，但人算不如天算,，一場全球金融危機,，北方國家連自己都要勒緊褲腰帶過日子，更無從談起去西班牙購房了,。根據(jù)西班牙統(tǒng)計局INE發(fā)布的結果，2011年西班牙第二季度房價同比下跌14.4%,，二手房價同比下跌15.7%,，是2007年以來的最大跌幅,；而今年第一季度西班牙房屋價格更是繼續(xù)下降了7.2%。自2008年金融危機以來,，西班牙的房地產(chǎn)價格已經(jīng)暴跌了25%,。房地產(chǎn)行業(yè)的不良資產(chǎn)也已經(jīng)達到1,840億歐元，超過其房地產(chǎn)總資產(chǎn)（3,500億歐元）的50%以上,。顯而易見,，西班牙危機的根源在于房地產(chǎn)泡沫。

????四,、而解決西班牙的流動性危機,，金石之策在于快速盤活積壓樓盤。歐盟一旦注資,，地產(chǎn)公司就暫時破不了產(chǎn),，眼前的流動性危機得以緩解；但“躲得了初一,，躲不過十五”,，西班牙房地產(chǎn)的結構性問題并沒有真正得以解決，無非是將今天的危機推到明天而已,。成批積壓的樓盤是西班牙流動性的克星,，因此，盡快處置這些積壓的樓盤,、將樓盤變現(xiàn),，在筆者看來是讓被房地產(chǎn)套牢了的西班牙從危機中解套的根本之策。只有這樣,，西班牙才能恢復正常的經(jīng)濟流通,，讓流動性也進入良性循環(huán)。

????五,、要盤活積壓地產(chǎn),，有效途徑在于拓寬融資渠道。由于西班牙樓市正處于低谷,，買家從來都是買漲不買落,，所以賣家要積極推出各種金融工具和促銷手段，將積壓盤活才是硬道理,。另外,，政府要主動介入，采購部分的樓盤或參股地產(chǎn)公司,，也是有效解決樓盤積壓的途徑之一,。西班牙的樓市單靠市場和私有部門，顯然已經(jīng)力不從心了。同時,，由于現(xiàn)在西班牙房價處于低點,，樓盤的性價比反而加大，只要措施得當,，對找不到出口的國際巨額游資必將產(chǎn)生不小的吸引力,。只有拓寬了西班牙地產(chǎn)的融資渠道，方能盡快將積壓樓盤快速盤活,，而不是只在“歐盟救助”這棵“老彎脖樹”上吊死,。

????因此，西班牙銀行危機不在于是否能夠解銀行之困,，而在于銀行紓困之后,，地產(chǎn)業(yè)要緊接著行動，最終減少對流動性的高依賴性,，西班牙的經(jīng)濟才能回歸流通常態(tài),。誠然，對地產(chǎn)的低谷處置確實讓人心痛,；但“長痛不如短痛”,，現(xiàn)在若不及時處置，西班牙的房地產(chǎn)過一段時期還會定期危機發(fā)作,，進而引起西班牙銀行業(yè)的再次危機,。屆時，西班牙危機的廣度和深度更不是現(xiàn)在這個樣子了,，將從單獨的銀行業(yè)危機蔓延到整個西班牙的經(jīng)濟基本面,，進而危及到整個歐元區(qū)乃至歐盟這棟大廈的生死存亡。

????而在此前西班牙首相否認將很快向歐盟求助,，無論如何解讀該表態(tài),，或是聯(lián)合南歐豬國與德國討價還價，或是為了在21日地區(qū)大選中多撈選票,，筆者認為西班牙其實難逃請求援助的命運,，拉霍伊此舉頂多也是應對市場和歐盟的“緩兵之計”，諸多問題早已不是西班牙一個政府力所能及的了,。盡管被歐委會視為法寶的“銀行業(yè)聯(lián)盟”一阻再阻,，但“財政聯(lián)盟”等重大議題離開歐盟層面則寸步難行。值得警醒的是,，目前西班牙房價下跌的速度已與2008年次貸危機后美國房價下跌的形態(tài)酷似,。

????西班牙一旦退出歐元區(qū)，其風險要遠遠超過希臘,。一個小小的希臘已經(jīng)讓世界為之捏一把汗,，如果西班牙再有個閃失,，幾乎難以想象。讓人欣慰的是與希臘的經(jīng)濟不但存有嚴重的結構問題且無良性發(fā)展相比,，西班牙經(jīng)濟有自己良好的產(chǎn)業(yè)基礎,，其出口也一直強勁,，占了西班牙GDP的1/4強,。

????盡管歐洲股市近三日以來可謂“一波三折”：18日攀升至三周高位,、西班牙股市領漲,，說明市場寄希望于此次峰會,，也與傳出西班牙已在積極準備申請歐盟救助有關,；19日歐股只是小幅上揚,，無非是看著歐債危機的緊張局面貌似有所緩和,；但到了20日歐股收跌,，顯示了歐盟對于如何紓困銀行意見分歧之大對歐股的負面效應之大；但可喜的是16日西班牙成功發(fā)售48.6億歐元12個月和18個月期國債,，超過35-45億歐元的目標發(fā)售規(guī)模區(qū)間上限,，足以說明投資者對西班牙申請援助還抱有很大的期望,。

????西班牙以前靠“磚頭”發(fā)了財,，現(xiàn)在被“磚頭”砸了頭,。不要等歐元集團注入了流動性,，西班牙就“好了傷疤忘了疼”,。西班牙人只有對流動性有充分的認識,，并掌握了對流動性的良好管理,，西班牙的銀行危機才可最終得以解圍,，而歐債危機也會因此增添幾分勝算,。

????本文作者趙永升為全法中國法律與經(jīng)濟協(xié)會副會長，國際學術期刊《歐洲法律與經(jīng)濟評論》責任編輯,，巴黎第一大學經(jīng)濟學院金融學博士,。