陸從珍：要考慮大類資產(chǎn)之間的配置

華安寶利配置基金經(jīng)理陸從珍

?? 從歷史數(shù)據(jù)的回歸分析可以預見,，后期股市的表現(xiàn)有望優(yōu)于債券市場

????從一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，GDP的增速達到了8.1%,。具體分析,，第二產(chǎn)業(yè)同比增長為9.1%，第三產(chǎn)業(yè)只有7.5%,，低于多數(shù)人的一個預計,，但和我們的預期差不多。如果不考慮次貸危機年份的經(jīng)濟表現(xiàn),，這兩個數(shù)據(jù)已經(jīng)是過去10年,、20年最低的一個增速。同時,，GDP的同比增速也是十年以來最低的水平,。環(huán)比來看，去年四季度和今年一季度兩個季度的增速都低于8%,。盡管如此,，對后市我們并不是很悲觀。從我們在浙江,、江蘇等地的調(diào)研來看,，3月份已明顯地感覺到實體經(jīng)濟的經(jīng)營情況開始向好。所以,，我們判斷是，8.1%的GDP增長可能是全年的低點,，經(jīng)濟增速逐漸下降的趨勢已經(jīng)過去,，未來將是一個回升的態(tài)勢。

????從投資來說,，要考慮的是各個大類資產(chǎn)之間配置的關(guān)系,。如果其他資產(chǎn)比股票更有吸引力，投資人可能更愿意追逐其他的資產(chǎn),。過去,，中國的很多資金停留在房地產(chǎn)市場，消耗了大量的資金,。股票市場存在一個高市盈率的問題,，同時不斷有一些新股上市。現(xiàn)在,，整個市場的估值中樞是往下移的,。去年下半年，很多資金去債券市場,，覺得股票市場要等一等,。但是現(xiàn)在,，我們認為股市的吸引力是在增強的。

????我們發(fā)現(xiàn),，市場整體市盈率的倒數(shù)和十年期國債收益率的距離已經(jīng)拉大,。從歷史數(shù)據(jù)的回歸分析可以發(fā)現(xiàn)，這種差距意味著后期股市的表現(xiàn)有望優(yōu)于債券市場的表現(xiàn),。另外,，去年很多資金選擇購買銀行的理財產(chǎn)品，今年以來銀行理財產(chǎn)品的收益率逐漸下滑,，理財產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量也沒有過去的勢頭那么猛了,，這說明大家也在考慮更有投資價值或者說潛在收益價值更高的市場。

劉天君：不看好房地產(chǎn)

嘉實優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金經(jīng)理劉天君

??? 地產(chǎn)開發(fā)商的中長期投資價值不高,， 他們的模式?jīng)Q定了它更類似于重資產(chǎn)的制造業(yè)

????目前這些限購的政策,，我認為3~5年之內(nèi)會逐步退出，尤其伴隨著貨幣泛濫程度有所收斂,、人民幣升值的預期下降,，整個環(huán)境對熱錢已經(jīng)形成抑制。再加上炒房的賺錢效應消失,，自然會抑制投機型的需求,。長期來看，行政管制是無效的,，未來我猜想主要通過稅收來調(diào)節(jié),。

????我認為地產(chǎn)開發(fā)商的中長期投資價值是不高的，因為他們的模式?jīng)Q定了它更類似于重資產(chǎn)的制造業(yè)：不斷地買地,、蓋房子,、收回錢，然后再買地,。它需要不斷地投入,，股東的利益很難快速增長。這個模式本身不好,，甚至比不上某些輕資產(chǎn)的制造業(yè),。后者雖然利潤空間有限，比如十個點,、八個點的凈利潤率,，看起來和房地產(chǎn)差不多，但它本身沒有那么大的融資壓力,，反倒給股東更高的回報,。

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資產(chǎn)配置的黃金組合

????股票、地產(chǎn),、債券,、藝術(shù)品,，還有珠寶，把你的錢放到哪里會獲得更豐厚的收益,？如果你在設(shè)計自己的投資組合時有些困惑,，不妨來聽聽三位專家的意見。告訴你,，他們不大看好黃金

????對一位40~50歲的個人投資者,，如果他們比較有國際視角，喜歡比較全面的配置,，你們認為他們現(xiàn)在應該怎樣設(shè)計自己的投資組合,？

????劉天君：40多歲的人，雖然資產(chǎn)有一定的積累,，但也不能容忍太大的風險,，我建議按照中等風險、中高收益這個原則進行資產(chǎn)配置,。具體來說,，可以考慮一些套利型的股票型基金，比如目前還有一些封閉式基金,，2~3年到期,，折價還有8~10%，可以一攬子買入5~10只,，這樣就能獲取一個平均的套利收益,。這類資產(chǎn)需要鎖定一段時間，差價才能兌現(xiàn),，因此這部分配置不能太高,，建議按照40%左右配置。另外,，還可以考慮一些優(yōu)質(zhì)的股票型基金，以及一些開放式的信用債基金,，分別可以配置20%左右,。剩下的20%左右，做一些現(xiàn)金或者準現(xiàn)金類的配置來應付日常的可能需求,。特別有興趣的話,，可以搭配一些海外的指數(shù)型產(chǎn)品，比如港股的ETF基金或者美股的標普指數(shù)基金,，建議按照10%~20%進行配置,。

????陸從珍：要看投資人的投資偏好，有的人比較拒絕有風險的資產(chǎn),。從過去幾年的表現(xiàn)來看,，地產(chǎn)還是有比較好的收益前景?，F(xiàn)在只是一個政策限購的問題。如果政策放開的話,，在中國市場上,，房地產(chǎn)未來還是一個比較好的配置方向。對激進一點的投資人,，我覺得股票市場是比較好的選擇,，可以作為組合的一部分。海外投資需要了解很多政策方面的規(guī)定,。比如美國的地產(chǎn)市場,，雖然現(xiàn)在價格比較便宜，但是要考慮稅收的因素,。藝術(shù)品投資過去收益確實很好,，但是這項投資非常考驗投資人的眼光,。珠寶,，從目前的情況來看，價格并不是很便宜,，過去半年的價格走勢已經(jīng)有一些波動,。黃金呢？如果你把它拉到很長的時間來看,，黃金跟通脹的走勢是一致的,。黃金最大的功能就是抗通脹，投資黃金可能僅僅是抵抗通脹,。

????何江旭：我個人也不是很看好黃金,。黃金價格上漲，體現(xiàn)大家對經(jīng)濟不確定的擔憂,。如果經(jīng)濟真正復蘇之后,，市場對風險的偏好會降低，大家對資產(chǎn)的配置會從黃金這些避險資產(chǎn)回歸到實體,。所以,，我對黃金未來的趨勢不是很看好。從本身的價值上來說,，最近兩年,，黃金已經(jīng)超出石油價格的一倍。我個人不建議在這個位置上再去配黃金這一類的資產(chǎn),。我建議配一些資產(chǎn)在高收益的債券上面,。