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軟著陸的標(biāo)志是什么,？
????陸從珍：GDP肯定是一個(gè)重要的觀測(cè)值,。目前來看，我們認(rèn)為,，全年在8%以上沒有什么太大的問題,。這就意味著整個(gè)經(jīng)濟(jì)即使一季度不觸底的話，二季度也會(huì)觸底,。從我們?nèi)テ髽I(yè)調(diào)研的情況來看,，各項(xiàng)指標(biāo)都在好轉(zhuǎn)。未來的指標(biāo)只要是緩慢回升,，那么我們就認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)軟著陸了,。
????劉天君：全球經(jīng)濟(jì)仍然處在復(fù)蘇過程之中，還需要各國政府不斷出臺(tái)一些政策來刺激,，某些時(shí)候還需要救命,。通脹的陰影揮之不去,，貨幣當(dāng)局是不可能在這個(gè)時(shí)候踩大油門來放貨幣的。經(jīng)濟(jì)不好,，又擔(dān)心通脹,，所以是一種兩難的境地。從中國到美國,，都是類似的情況,。
????對(duì)股票市場(chǎng)而言，目前是一個(gè)即將浮出海面,，但是還需要救生圈的時(shí)段。從行業(yè)來看,，有一些行業(yè)的性價(jià)比還是不錯(cuò)的,，比如白酒就是一個(gè)很重要的救生圈。白酒業(yè)既能保持較高增長,，同時(shí)板塊估值也比較安全,，從機(jī)構(gòu)投資的角度也有流動(dòng)性匹配，是我們收益頗豐的一個(gè)板塊?，F(xiàn)在業(yè)內(nèi)不太看好的醫(yī)藥行業(yè),，我仍深具信心，經(jīng)過過去一年多的修正,，我覺得可以選到很多類似救生圈的品種,。
最近的膠囊事件對(duì)醫(yī)藥板塊是不是有一些影響呢？
????劉天君：我們過去投資中也遇到這樣的問題,，比如雙匯瘦肉精的問題,。更早些時(shí)候的白酒質(zhì)量危機(jī)，導(dǎo)致白酒行業(yè)慘不忍睹,。之后行業(yè)里的人慢慢吸取教訓(xùn),，杜絕了一些不良的東西，行業(yè)進(jìn)入一個(gè)整合期,，好的企業(yè)能夠出來,。客觀地說,，危機(jī)推動(dòng)好的企業(yè)向前走,，差的企業(yè)向后退。
我們都能感受到通貨膨脹的壓力,，你們?cè)趺纯创ㄘ浥蛎洠?/strong>
????陸從珍：這確實(shí)是個(gè)比較大的問題,。我覺得通脹壓力需要在發(fā)展中解決。從去年開始,，政府在貨幣政策上采取比較穩(wěn)健的政策,，對(duì)抑制通脹的預(yù)期還是有幫助的,。今年來看，貨幣的增長目標(biāo)不是很高,，結(jié)合現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)增速,，我們認(rèn)為今年通脹還是比較可控的。
什么樣的企業(yè)能夠戰(zhàn)勝通脹,？
????劉天君：有兩種情況,。第一種，你的產(chǎn)品能提價(jià),，而且消費(fèi)者能夠接受通脹水平的價(jià)格浮動(dòng),。即便客戶的需求量沒有太大變化，每年跟隨通脹的幅度或者略超過通脹的幅度來漲價(jià),，利潤水平也可以維持一個(gè)同步的增長,，達(dá)到抗通脹的基本要求。更好的品種就是白酒之類的公司,，它們不僅產(chǎn)品漲價(jià),，量也會(huì)增長，自然可以戰(zhàn)勝通脹,。
年內(nèi)還有幾次動(dòng)用貨幣行政調(diào)整手段的可能,？您預(yù)計(jì)今年的GDP增速是多少？
????何江旭：我們的判斷是下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1-2次,。降息如果要有,，可能在下半年，但是也很難說,。GDP我們的認(rèn)為在8.5%左右,。
????陸從珍：調(diào)整利率的次數(shù)不會(huì)很多，可能會(huì)下調(diào)一次或兩次,，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整可能有三四次,。對(duì)于GDP的增速，我們認(rèn)為全年在8.3%左右,。第一季度8.1%是最低點(diǎn),，二、三,、四季度逐漸往上走,，但是回升的幅度比較慢。
????劉天君：我們的觀點(diǎn)是年內(nèi)會(huì)有4~5次的降低存款準(zhǔn)備金率,，保守一點(diǎn)的話,，是3次。主要可能在下半年。降息還不能確定,。理論上說,，隨著通脹走低，貸款利率,、基準(zhǔn)利率應(yīng)該往下調(diào),，但是，基于對(duì)通脹反彈的預(yù)期,，不做調(diào)整或者滯后調(diào)整也是有道理的,。GDP全年估計(jì)是在8.2%、8.3%的樣子,。政府對(duì)GDP的容忍度在提高,，對(duì)于高增長帶來的副作用的容忍度在減少。
您今年最關(guān)心的議題有哪些,？
????何江旭：今年是中國政府的換屆之年,，我個(gè)人認(rèn)為還是會(huì)平穩(wěn)過渡的。還有就是A股的券商創(chuàng)新,，過去這一年過于強(qiáng)調(diào)管制，把證券這個(gè)很有生命力的行業(yè)越做越窄,。未來券商會(huì)面臨一個(gè)很大的機(jī)會(huì),。證券行業(yè)集中了今日行業(yè)最優(yōu)秀的人才，如果能夠松綁,，讓他們做的話,，這個(gè)行業(yè)面臨很大的發(fā)展機(jī)遇。另一個(gè)就是基金行業(yè),，也面臨著很大的變革,。
????陸從珍：國內(nèi)方面，一是地產(chǎn)調(diào)控政策的變化,。房地產(chǎn)本身和房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司占了中國A股市場(chǎng)比較高的比重,，房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響非常顯著。其二,，（要看）政策放松的空間和力度,。其三，我個(gè)人比較關(guān)注資源價(jià)格改革的推進(jìn)力度,。很多價(jià)格目前還是政府管制的,，資源價(jià)格改革對(duì)公司和產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局都會(huì)有影響。金融改革推進(jìn)的進(jìn)程也是一個(gè)議題,。海外方面,，會(huì)關(guān)注歐債的演化趨勢(shì)、伊朗問題,，等等,。此外,，不少國家今年都是大選年，比如美國和法國,，要看相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)人的變更所帶來的政策波動(dòng),。
????劉天君：郭主席上任之后帶來了一系列制度變革和優(yōu)化，我們非常關(guān)注其對(duì)市場(chǎng)的影響,。從政策層面來講,，新一屆政府的施政綱領(lǐng)、財(cái)政的投入方向也非常重要,。另外,，對(duì)于醫(yī)改的進(jìn)度和房地產(chǎn)調(diào)控政策等都會(huì)持續(xù)關(guān)注。
今后一年,，房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)股市的影響將會(huì)如何,？
????何江旭：中國的地產(chǎn)行業(yè)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到飽和的程度，城市化率每年增加一個(gè)點(diǎn),，相當(dāng)于每年有1,300萬農(nóng)村人口變成城市人口,。這些人的住宅肯定都是剛性需求。還有一部分是改善性需求,。也就是說,，每年有2,000~3,000萬套的住房需求擺在這里。從供給方面來說,，去年4月份開始調(diào)控之后,，地產(chǎn)商拿地非常謹(jǐn)慎。最近幾個(gè)月的數(shù)據(jù)來看,，新開工建設(shè)面積和拿地的數(shù)量都大幅下降,。從建房的周期上來看，從拿地到把樓蓋好,，可能需要2年左右的時(shí)間,。如果說目前的房地產(chǎn)調(diào)控政策繼續(xù)收緊的話，未來可能有反彈的風(fēng)險(xiǎn),。
????陸從珍：從政策方面來講,，地產(chǎn)調(diào)控最嚴(yán)厲的時(shí)期已經(jīng)過去了。從去年四季度開始,，地產(chǎn)投資增速下降之后,，可以明顯地看到，政策的基調(diào)在逐步改變,，地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)從過去的“一刀切”變成現(xiàn)在的有保有控,。這意味著未來的政策不會(huì)更加嚴(yán)厲，對(duì)股市應(yīng)該說是有支撐作用。
