立特曼格列格利基金（Litman Gregory）是互助基金業(yè)里的全明星隊(duì),。這家機(jī)構(gòu)掌握60億美元資產(chǎn),，在業(yè)內(nèi)搜尋頂級(jí)經(jīng)理，并向每位經(jīng)理托付一支大師基金（Masters）的投資組合,。它的經(jīng)理名單包括奧克馬克基金（Oakmark）的比爾·奈格倫（Bill Nygren）,、FPA基金的斯蒂文·羅米克（Steven Romick）、雙線基金（DoubleLine）的杰弗里·貢德拉克（Jeffery Gundlach）,。立特曼格列格利最大的基金——大師國(guó)際（Masters International）自2001年以來(lái)年收益達(dá)到了7.7%,，每年都超過(guò)它的基準(zhǔn)指數(shù)2.2個(gè)百分點(diǎn)。

????公司首席投資官兼星探是杰里米·迪格魯特（Jeremy DeGroot）,。他解釋了如何評(píng)估基金經(jīng)理,，以及為何他的明星投資人看好大盤(pán)股和新興市場(chǎng)。以下是經(jīng)過(guò)編輯的采訪摘要：

立特曼格列格利基金擅長(zhǎng)尋找天才的基金經(jīng)理,，需要他們有什么資質(zhì),？

????我們想找有成功紀(jì)錄的經(jīng)理，觀察他們?cè)诓煌氖袌?chǎng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)周期里的表現(xiàn)如何,。最好有10年的從業(yè)記錄,，不過(guò)，我們也會(huì)關(guān)注從業(yè)5年的投資經(jīng)理,。

????但僅看業(yè)績(jī)確實(shí)有危險(xiǎn),，這只是一個(gè)出發(fā)點(diǎn)。我們還看他們是否愿意在中短期內(nèi)忍受不佳的業(yè)績(jī)表現(xiàn),。我們看他們能不能堅(jiān)持自己了解和信任的東西,，能不能堅(jiān)持長(zhǎng)期成功的東西。

????比如,，大師基金的一位經(jīng)理戴維·希羅（David Herro）,，他管理著奧克馬克國(guó)際基金（Oakmark International Fund）。希羅擁有非常成功的長(zhǎng)期記錄,，但也有過(guò)表現(xiàn)嚴(yán)重不佳的時(shí)期,。他一直重倉(cāng)持有歐洲的大盤(pán)股公司，也持有歐洲的金融股,。眼下,，歐洲金融股是最不受歡迎的股票。他認(rèn)為,，決定一家公司的價(jià)值的不是下一個(gè)季度的盈利,，而是長(zhǎng)期現(xiàn)金流,。他表現(xiàn)出了極端的自律。

過(guò)去幾個(gè)月,，股市很不給力,。這是不是意味著現(xiàn)在股票已經(jīng)便宜下來(lái)了？

????我們認(rèn)為,，由于巨額債務(wù)的累積,，會(huì)出現(xiàn)一個(gè)重大的去杠桿化周期。我們認(rèn)為,，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)比公允價(jià)值高出15%~20%,。不過(guò)，隨著市場(chǎng)回調(diào),，很多個(gè)股存在機(jī)會(huì),。

????我們經(jīng)理喜歡的一個(gè)題材是大盤(pán)股。相對(duì)于小盤(pán)股公司,，優(yōu)質(zhì)的跨國(guó)公司的估值相對(duì)偏低,。我們有兩位經(jīng)理持有戴爾公司（Dell），這只股票明顯不是市場(chǎng)寵兒,，但他們覺(jué)得這是個(gè)優(yōu)質(zhì)企業(yè),。它在美國(guó)之外的銷(xiāo)售占比很大。

????有些經(jīng)理對(duì)美國(guó)的金融股有信心,。比如紐約梅隆銀行（Bank of New York Mellon）,，它是最大的資產(chǎn)監(jiān)管公司之一。如果利率上升,，它是最大的獲益者,。由于國(guó)債的利潤(rùn)為0，它的股價(jià)一直受到抑制,。戴維斯顧問(wèn)公司（Davis Advisors）的肯·芬伯格（Ken Feinberg）和克里斯·戴維斯（Chris Davis）持有這只股票,。他們認(rèn)為它被嚴(yán)重低估了。

新興市場(chǎng)被打壓得是不是有點(diǎn)過(guò)了,？

????新興市場(chǎng)指數(shù)在跌了兩個(gè)月后,，又在9月底暴跌了6%。我們的分析顯示,，未來(lái)五年,，新興市場(chǎng)可能實(shí)現(xiàn)12%的年化收益。立特曼格列格利的客戶(hù)可以看到,，我們投資了先鋒基金（Vanguard）的新興市場(chǎng)ETF指數(shù),。

????我們的基金經(jīng)理有一個(gè)題材，就是從新興市場(chǎng)日益增長(zhǎng)的中產(chǎn)階級(jí)及消費(fèi)需求的提升中受益。這并不意味著買(mǎi)入巴西石油公司（Petrobras）或某個(gè)大宗商品生產(chǎn)商的股票,，而是尋找向當(dāng)?shù)叵M(fèi)者出售商品的公司。我們有一位經(jīng)理持有一家名叫“前程無(wú)憂”（51job）的中國(guó)公司,，它相當(dāng)于中國(guó)的Monster.com（美國(guó)一求職網(wǎng)站——譯注）,。這家公司存在巨大機(jī)遇。

債市還會(huì)繼續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異嗎,？

????未來(lái)三到五年,，綜合債券指數(shù)不可能有過(guò)去10年那樣的表現(xiàn)。目前的收益率只有2%左右,，不可能達(dá)到那個(gè)程度了,。如果利率不變，年收益為2%左右,。利率上升,，收益率會(huì)下降。很明顯,，不那么誘人了,。

????我們的策略是以部分資金配置優(yōu)質(zhì)債券，以起到抗跌作用,。但我們更看重靈活的債券基金,，這些基金能從不同領(lǐng)域創(chuàng)造利益，不僅僅靠利率下滑,。太平洋投資管理公司無(wú)限制債券基金（Pimco Unconstrained Bond）就是其中之一,。Pimco的這個(gè)基金能夠落實(shí)長(zhǎng)期理念，在這方面比它的總體收益基金（Total Return Fund）更加堅(jiān)決,。它配置的是企業(yè)債券,、高收益信貸和按揭抵押證券。

如今的市場(chǎng)似乎被宏觀力量所主導(dǎo),，選個(gè)股能成功嗎,？

????目前，股票之間的關(guān)聯(lián)度是最高的,。因此,，當(dāng)所有股票一起漲或一起跌，個(gè)股也不會(huì)有什么獨(dú)立表現(xiàn),。宏觀消息面推動(dòng)著各類(lèi)資產(chǎn)的價(jià)格走勢(shì),。但長(zhǎng)期看，企業(yè)的價(jià)值的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自基本面或增長(zhǎng)資產(chǎn),、配置資本的能力,，市場(chǎng)將精準(zhǔn)地反映出這些情況。

????譯者：天逸

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