????

????由于近幾個(gè)星期金融市場(chǎng)反復(fù)無(wú)常，令人心焦，既能防止自己的投資組合大幅縮水，又能從其未來(lái)收益中有所斬獲的主意也許很誘人。這正是所謂結(jié)構(gòu)性票據(jù)所承諾的,，它是一種多年來(lái)一直受到機(jī)構(gòu)投資者追捧的衍生產(chǎn)品。如今,，華爾街正在大張旗鼓地向個(gè)人投資者推銷(xiāo)這類(lèi)票據(jù),。據(jù)彭博社（Bloomberg）報(bào)道，結(jié)構(gòu)性票據(jù)的零售額節(jié)節(jié)增長(zhǎng)：在2010年增長(zhǎng)了46%,，創(chuàng)下了494億美元的紀(jì)錄,，并且在2011年進(jìn)入再度迅猛增長(zhǎng)的軌道。

????但是要小心了：相對(duì)于它們?yōu)榻灰状髴籼峁┑谋Ｗo(hù),，零售方面的宣傳卻是注了水的過(guò)頭話——有可能比廣告里說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)更大,。其實(shí)，金融業(yè)監(jiān)管局（Financial Industry Regulatory Authority, FINRA）和證券交易委員會(huì)（SEC）都在6月份對(duì)這類(lèi)票據(jù)的缺陷發(fā)出過(guò)警告,。

????結(jié)構(gòu)性票據(jù)屬于為客戶定制的投資品,，通常是把一種無(wú)息債券與不同的衍生工具打包到一起出售。其理念是,，使投資者有可能獲得某一類(lèi)資產(chǎn)——比如股票,、大宗商品或貨幣——的較高收益，同時(shí)又為一種可持有至到期日的債券提供相對(duì)的安全保障。但是,，在其含義模糊的說(shuō)明性文字里,，隱藏著許多可能發(fā)生的問(wèn)題。

????先看看計(jì)算回報(bào)率的方式,。作為虧損保底的交換條件,，大多數(shù)結(jié)構(gòu)性票據(jù)同時(shí)也規(guī)定了你的收益上限，但后者可能大大低于市場(chǎng)的實(shí)際收益,。金融業(yè)監(jiān)管局在其警告中提到的一個(gè)例子是,，如果在票據(jù)到期前，基礎(chǔ)指數(shù)最高增長(zhǎng)40%,，投資人便可得到全部市場(chǎng)收益；但是,，如果指數(shù)增長(zhǎng)41%或更多,，投資人的回報(bào)率便自動(dòng)被砍到10%。許多結(jié)構(gòu)性票據(jù)也是可贖回的,，即發(fā)行人可在回報(bào)率變得太高之前迫使投資人贖回這些票據(jù),。高收益還有可能被高得出奇的稅收挖去一大塊。能夠完全保護(hù)你的本金的票據(jù),，通常要按普通所得稅稅率征稅——最多也就是30%,，而不是更優(yōu)惠的15%的長(zhǎng)期資本收益稅率。

????保底方面同樣有可能靠不住,。例如,，許多票據(jù)可以保護(hù)你的本金不受輕微股票虧損——比如，最多不超過(guò)10%——的影響,?？墒牵坏┕墒邢碌^(guò)10%,，你手里的票據(jù)價(jià)值便可能和它一起跳水,。你如果不把票據(jù)一直持有至到期日，你的本金也會(huì)失去保護(hù),。如果你不得不在到期之前出手,，你很可能會(huì)賠錢(qián)，因?yàn)檫@類(lèi)票據(jù)的二級(jí)市場(chǎng)規(guī)模并不是很大,。此外,，如果發(fā)行人破產(chǎn)了，你就會(huì)被當(dāng)作無(wú)擔(dān)保債權(quán)人對(duì)待,，即便能收回一些最初的投資,，也只是寥寥無(wú)幾。

????再說(shuō),，你還得付上一大筆費(fèi)用,，往往不少于投資額的3%,。“我從未見(jiàn)過(guò)收費(fèi)低的零售結(jié)構(gòu)性票據(jù),?！辟e夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院風(fēng)險(xiǎn)管理學(xué)教授肯特·斯梅特斯（Kent Smetters）說(shuō)。也許有一天華爾街會(huì)向個(gè)人投資者提供一種結(jié)構(gòu)性票據(jù),，其吸引力不亞于它們向機(jī)構(gòu)投資者提供的票據(jù),。到那時(shí)，再下手也不遲,。

????譯者：王恩冕

????珍尼斯·瑞維爾（Janice Revell）曾為薪酬顧問(wèn),，自2000年以來(lái)一直撰寫(xiě)理財(cái)方面的文章。