????這種方法聽(tīng)起來(lái)很有吸引力,。它主要是基于股息率（Dividend Yield Ratio）這個(gè)概念,，即股息與股票價(jià)格之間的比率，通常用百分比來(lái)表示,?！肮返馈本褪敲磕赀x出股息率最高的十只道瓊斯成分股，過(guò)一年再選一次,，原有股票中股息率仍然在整個(gè)成分股中前十名的,，留著；下降到道指成分股中前十名以后的,，賣掉,；新入選前十名的股票，加上,。后來(lái)又流行一種從中派生的操作方法,，“小狗”(the small dogs of the Dow)，即不選前十名,，只選前五名股息率最高的股票,。

????這其中的邏輯是這樣的：作為一個(gè)大的藍(lán)籌股，股息高而價(jià)格低是不正常的暫時(shí)現(xiàn)象,，其價(jià)格多半會(huì)漲起來(lái),，從而使得股息與股價(jià)的比率達(dá)到平均水平。這樣股息率高的股票就被認(rèn)為價(jià)值被低估,，在未來(lái)的漲幅會(huì)超過(guò)那些股息率低,，也就是價(jià)值被高估的股票。即便其股價(jià)沒(méi)有大幅上漲,，有較好的分紅也不賴,。

????這種“狗道”聽(tīng)起來(lái)很不錯(cuò)，回報(bào)也相當(dāng)不錯(cuò),。從1973年到1995年,，“狗道”平均年收益是17.7%，同期道指成分股只有11.9%的回報(bào),。當(dāng)然,，這幾年行情比較好,。那么之后的收益如何呢？“狗道”的收益1996年為28.6% ,，1997年為22.2%,，1998年為 10.7%， 1999年為4%,。.2000-2002年是熊市,，不過(guò)“狗道”在2000年仍然漲了6.4%，之后兩年下跌,，但還是強(qiáng)過(guò)大盤,。2003年“狗道”報(bào)復(fù)性上漲，年收益28.7%,！2004—2005年都是震蕩市,，“狗道”收益也只有4.4%和5.1%。2006年,，“狗道”收益30.3%,，“小狗”的收益率更高達(dá)42%。2007—08年,，金融危機(jī),，“狗道”跑輸大盤。不過(guò),，之后“狗道”又報(bào)復(fù),，到2009年，年收益16.9%,，2010年為20.5%,，“小狗”的年收益則達(dá)到26.7%,。

????看起來(lái)“狗道”還是不錯(cuò)的,。他山之玉，可以攻石,。讓我們來(lái)看看“狗道”用在中國(guó)大陸股市的效果,。筆者手上資料不全，試以2004年—2010年,，7年的數(shù)據(jù)來(lái)測(cè)試一下“狗道”的應(yīng)用效果,。2004年，“狗道”年收益為-6.94%,，大盤為-15.4%,，而“小狗”為0.96%；2005年,，“狗道”年收益為3.39%,，大盤為-8.33%,，“小狗”仍然更強(qiáng)，為5.19%,；2006年,，“狗道”為134.05%，這次大盤也差不多,，130.43%,；“小狗”依然更強(qiáng)——155.49%；2007年,，“狗道”為192.04%,，大盤只有96.66%，“小狗”這次不如“大狗”,，只有166.16%,；2008年，全球大跌,，“狗道”也不能幸免,，只有-45.39%，稍微強(qiáng)過(guò)大盤的-65.39%,，“小狗”比較抗跌,，為-32.54%；2009年,，不論大狗小狗都不敵大盤,；但之后慘淡的2010年中，“狗道”雖然也虧損,，收益只有-7.82%,，但強(qiáng)過(guò)大盤的-14.31%，“小狗”卻再次脫穎而出,，盈利6.45%,。

????由此可見(jiàn)，在A股用“狗道”操作,，是可以戰(zhàn)勝市場(chǎng),，取得超額收益的，特別是“小狗”收益更好,。隨著越來(lái)越多的外資進(jìn)入中國(guó)股市,，這些新的理念會(huì)逐漸推廣，“狗道”也許日后真的可以在A股大行其道,。

本文作者趙亞赟,，資深證券業(yè)人士，曾發(fā)表投資策略文章多篇,，率先提出美元指數(shù)對(duì)中國(guó)股市的影響和商品期貨與相關(guān)股票套利模式,，并指出新能源汽車股票炒作的欺騙性,，著有《金融戰(zhàn)》一書。

注：本文章僅代表作者本人的觀點(diǎn),，不代表《財(cái)富》(中文版)及財(cái)富中文網(wǎng)立場(chǎng),。