青島啤酒（滬600600）

????青島啤酒產(chǎn)品銷量居行業(yè)第二，盈利能力和品牌價值居行業(yè)第一,。產(chǎn)品定位中高端,，品牌優(yōu)勢體現(xiàn)為行業(yè)最高的噸酒價格、在夜場渠道的地位及較高的海外知名度,。青啤的經(jīng)營規(guī)模領(lǐng)先同行,，經(jīng)過多年的產(chǎn)能自建和兼并整合，公司目前占據(jù)了約14％的全國市場份額,，在山東和陜西兩省占據(jù)了50％以上,，在深圳擁有70％的夜場占有率，市場地位突出,。青島啤酒在未來發(fā)展策略上向速度傾斜,，在行業(yè)集中度不斷提升的大趨勢下，公司未來仍將保持新建和收購兼并的方式擴大市場占有率,，以獲得更好的規(guī)模效應(yīng),。而在營銷策略上，青啤也改用“1＋X”的方式,，保留效益好的地方品牌,，以幫助提升市場推進速度。青啤經(jīng)營穩(wěn)健,，今年的大麥進口價格同比上漲了50％,，公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和壓縮費用保持了盈利能力的穩(wěn)中有升。青島啤酒的未來風險來自：1）成本的波動,；2）異常天氣導致的消費需求壓抑,。依據(jù)晨星模型，青島啤酒內(nèi)在價值為每股人民幣35元,。 ——門偉

云南白藥（深000538）

????憑借百年品牌優(yōu)勢和清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃,，公司近五年收入和利潤年均增長率超過30％,，2010年銷售規(guī)模已過百億。公司的核心競爭力在于其對傳統(tǒng)藥品的創(chuàng)新應(yīng)用能力,。它突破了傷科藥的局限,，將白藥的健康功用融入快消品中，開發(fā)出白藥牙膏和養(yǎng)元清洗發(fā)水,，引領(lǐng)中藥商業(yè)應(yīng)用的新思路,。2010年白藥牙膏收入過10億，同比增長約70％,，而處在推廣期的洗發(fā)水產(chǎn)品能夠共享白藥牙膏的銷售渠道,，也有不錯的市場前景。公司的醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)為區(qū)域龍頭,，2010年收入同比增長近30％,，占據(jù)了云南60％的市場份額，隨著醫(yī)藥流通行業(yè)集中度的提升,，這一比例有望繼續(xù)提升,。另外,，公司今年將藥品和透皮事業(yè)部整合為新的藥品事業(yè)部,，此舉也有利于資源共享和壓縮管理費用。云南白藥于“十二五”開局提出了“新白藥,，大健康”的戰(zhàn)略,，憑借優(yōu)勢品牌，公司在健康市場的前景值得看好,。未來風險包括：1）藥價面臨政策調(diào)控,；2）三七成本波動。晨星給予云南白藥每股公允價值為60元,。 ——門偉

安踏（港2020）

????公司產(chǎn)品以鞋類和服飾為主,，2010年實現(xiàn)銷售收入74億元，兩者各占52%和45%,，擁有安踏店7,549家,。安踏的優(yōu)勢在于對自身品牌的準確定位和對銷售渠道的把控。首先,，務(wù)實的品牌定位保證了產(chǎn)品的合理定價,，公司給分銷商的價格折扣水平合理。其次,，中端的定位使公司在市場拓展中較少依賴實力雄厚的大分銷商,，而更多地去培養(yǎng)自己的分銷商，較多介入其經(jīng)營管理,，幫助它們與自己一起成長,，保證了渠道和資產(chǎn)運用的效率,。因此，安踏實現(xiàn)了良好的經(jīng)營業(yè)績：公司銷售額過去四年實現(xiàn)了24%的年均高速增長,，且隨著品牌認可度的逐漸提高,，毛利率和經(jīng)營利潤率也穩(wěn)步提高，2010年凈利潤已經(jīng)超越李寧,。但是,，中端市場競爭激烈，耐克和阿迪也逐漸將更多注意力放在中國二,、三線城市,，品牌服裝行業(yè)目前較高的凈資產(chǎn)收益率也將導致競爭的加劇，安踏的快速增長將逐漸放緩,。隨著店鋪數(shù)量擴張邊際效用的遞減,，安踏的凈資產(chǎn)回報率將下降。依據(jù)晨星模型,，安踏內(nèi)在價值為每股港幣13.4元,。 ——葉華

青島海爾（滬600690）

????青島海爾的產(chǎn)品構(gòu)成與美的電器類似，但收入規(guī)模略小,，各產(chǎn)品在總收入中所占比重不同,。海爾三大產(chǎn)品冰箱、洗衣機,、空調(diào)在2010銷售收入中分別占比38%,、19%、19%,。公司是中國冰箱,、洗衣機行業(yè)龍頭。中怡康數(shù)據(jù)顯示,，海爾冰箱2010年市場份額約25%,，居國內(nèi)第一，空調(diào)份額約12%,，顯著落后于美的,、格力，國內(nèi)居行業(yè)第三,。公司經(jīng)營穩(wěn)健,，在國內(nèi)以售后服務(wù)聞名，全球化也走在業(yè)界前列,，在歐美等高端市場得到一定的市場認可,，但國內(nèi)渠道較多依賴大連鎖，自建渠道不足,，品牌形象,、財務(wù)業(yè)績與自身行業(yè)龍頭地位不相符,。近年來，在美的等后來者凌厲的攻勢下,，公司具有傳統(tǒng)優(yōu)勢的冰洗領(lǐng)域略顯被動,。目前，公司通過整合產(chǎn)業(yè)鏈,，積極自建新的銷售渠道,，如能成功，公司的品牌認知,、銷售增速,、盈利能力將有顯著改觀。依據(jù)晨星模型,，青島海爾內(nèi)在價值為每股人民幣13.8元,。