三一重工（滬600031）

????作為中國(guó)工程機(jī)械一線(xiàn)龍頭企業(yè)中唯一的民企，三一的產(chǎn)品涉及5大細(xì)分行業(yè),，其中混凝土機(jī)械占2010年收入和利潤(rùn)的54%和64%,。相比其他國(guó)有企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，民企三一擁有更加靈活的企業(yè)體制,、差異化產(chǎn)品定位,、龐大的銷(xiāo)售渠道以及售后服務(wù)三大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

????公司的挖掘機(jī)和起重機(jī)產(chǎn)品與日美外企在質(zhì)量和性能上面的差距仍然明顯,。目前,，公司仍無(wú)法掌握重要核心零部件的生產(chǎn)技術(shù)。另外,，激進(jìn)的促銷(xiāo)策略,、過(guò)于積極的收入確認(rèn)體制以及較低的壞賬計(jì)提率，在一定程度上放大了公司的收入和利潤(rùn),。短期內(nèi),，如果水利建設(shè)、保障房建設(shè)及西部大開(kāi)發(fā)等基建項(xiàng)目能如期進(jìn)行,，工程機(jī)械較高景氣程度有望得以延續(xù),。但從中期來(lái)分析，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)下,，固定投資與基建增長(zhǎng)對(duì)公司產(chǎn)品的拉動(dòng)力將減少,，未來(lái)公司的增長(zhǎng)動(dòng)力將主要來(lái)源于海外市場(chǎng)以及新產(chǎn)品（挖掘機(jī)等）開(kāi)發(fā)。依據(jù)晨星模型,，三一重工內(nèi)在價(jià)值為每股人民幣17.3元,，對(duì)應(yīng)2011年每股收益（1.09），市盈率為 16倍,。 ——胡照

福耀玻璃（滬600660）

????憑著低制造成本,、高產(chǎn)品質(zhì)量的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),，福耀玻璃的產(chǎn)品暢銷(xiāo)海內(nèi)外。目前,，公司是全球第三大汽車(chē)玻璃供應(yīng)商,，并享有國(guó)內(nèi)汽車(chē)玻璃市場(chǎng)60%~70%的壟斷地位。玻璃行業(yè)的前期投資大,，運(yùn)營(yíng)彈性小,，進(jìn)入和退出門(mén)檻較高。通過(guò)內(nèi)部技術(shù)改造現(xiàn)有生產(chǎn)線(xiàn)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)的方式,，不僅大大降低了前期投資成本,，同時(shí)也是公司能趕在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之前布局于下游客戶(hù)生產(chǎn)基地的重要因素之一。

????不過(guò)值得注意的是,，作為中游加工企業(yè),，玻璃制造企業(yè)缺乏對(duì)純堿、重油和PVB膜的定價(jià)能力,。與往年不同,，今年汽車(chē)銷(xiāo)售放緩，原材料價(jià)格持續(xù)上漲,，預(yù)計(jì)福耀玻璃完全轉(zhuǎn)嫁生產(chǎn)成本上漲幅度的概率較小,，公司盈利水平同比將出現(xiàn)下滑。國(guó)外成熟市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)危機(jī)和日本海嘯后汽車(chē)零部件供給鏈斷裂影響,，汽車(chē)產(chǎn)量下滑顯著,。不過(guò)，下半年國(guó)內(nèi)外汽車(chē)銷(xiāo)量有望回升,，預(yù)計(jì)公司出口收入增速仍可維持在30%左右,。依據(jù)晨星模型，福耀玻璃內(nèi)在價(jià)值為每股人民幣10元,，對(duì)應(yīng)2011年每股收益（0.9）,，市蘇盈率為11倍?！?/p>

蘇寧電器（深002024）

????蘇寧電器是中國(guó)規(guī)模最大的3C電器專(zhuān)業(yè)連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè),。截至2011年中，公司已在內(nèi)地,、香港和日本擁有1,488家門(mén)店,，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。其近五年的銷(xiāo)售復(fù)合增速達(dá)36.5％,，凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)61.6％,，規(guī)模和效益穩(wěn)步提升。公司志存高遠(yuǎn),，在經(jīng)過(guò)多年的實(shí)體店快速擴(kuò)張后,，已將未來(lái)十年目標(biāo)聚焦在打造集規(guī)模,、科技、服務(wù)為一體的具有全球化競(jìng)爭(zhēng)力的世界級(jí)企業(yè),。作為行業(yè)領(lǐng)跑者,，蘇寧對(duì)零售業(yè)供應(yīng)鏈管理創(chuàng)造價(jià)值具有深刻見(jiàn)解，公司不但在物流規(guī)模和效率上領(lǐng)先,，并在2010年果斷推出蘇寧易購(gòu)網(wǎng)購(gòu)平臺(tái),，擴(kuò)展服務(wù)范圍，以應(yīng)對(duì)在線(xiàn)渠道的競(jìng)爭(zhēng)和捕捉不斷增長(zhǎng)的網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售市場(chǎng),。

????蘇寧未來(lái)的挑戰(zhàn)包括：1）如何在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)實(shí)現(xiàn)效率持續(xù)改善,，提升股東回報(bào)；2）如何增強(qiáng)資本運(yùn)作能力,，參與行業(yè)整合,，拉開(kāi)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距。依據(jù)晨星模型,，蘇寧電器內(nèi)在價(jià)值為每股人民幣14.8元。

????——門(mén)偉

上海汽車(chē)（滬600104）

????上海汽車(chē)是全球第八大汽車(chē)集團(tuán),，公司2010年整車(chē)銷(xiāo)量達(dá)358.3萬(wàn)輛,，是中國(guó)首家年銷(xiāo)量突破300萬(wàn)輛的汽車(chē)企業(yè)。其核心競(jìng)爭(zhēng)力在于擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),，以及憑借30年合資經(jīng)驗(yàn)積累下來(lái)的技術(shù)積淀和對(duì)汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)的理解,。2011年上半年，公司自主品牌表現(xiàn)疲弱,，但上海大眾和上海通用的新車(chē)型卻供不應(yīng)求,，產(chǎn)能緊繃，上半年的銷(xiāo)量增速分別達(dá)到28％和27.5％,，遠(yuǎn)超7％的轎車(chē)行業(yè)平均增速,。公司擬以每股16.53元向上汽集團(tuán)和上海汽車(chē)工業(yè)有限公司非公開(kāi)發(fā)行17.61億股，用以收購(gòu)零部件,、服務(wù)貿(mào)易和新能源汽車(chē)等業(yè)務(wù),。整合后的上汽將進(jìn)一步夯實(shí)其市場(chǎng)地位和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。上汽面臨的未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)包括：1）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定,；2）國(guó)家刺激汽車(chē)消費(fèi)政策的退出及部分城市的治堵措施,；3）信貸緊縮對(duì)汽車(chē)按揭消費(fèi)的不利影響。依據(jù)晨星模型,，上海汽車(chē)內(nèi)在價(jià)值為每股人民幣22元,。——門(mén)偉