王華：看清大方向投資

????去年的操作，最成功之處是把握了中國經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型過程中的趨勢——即一些大消費行業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟影響力逐步上升,。去年,，我們對傳統(tǒng)行業(yè)配得比較少，看到了傳統(tǒng)行業(yè)在這一轉(zhuǎn)型過程中的陣痛,。操作上“想到做到”,，“做到看到”。年初時減少了傳統(tǒng)行業(yè)的配置,，后面,，根據(jù)研究團隊的研究，配置了一些成長性比較好的股票,，最后市場行情起來之后,，給了新興產(chǎn)業(yè)比較高的溢價，我們也順勢而為,。

????伴隨基金規(guī)模的擴大,，基金經(jīng)理在投資上必須考慮大方向，比如投周期,，或者是投消費,，或者是投低估值。把握好大方向,，業(yè)績就不會太差,。另外，不要太過于計較小的錯誤,，操作越多,，犯錯誤的機率就越大，大方向看清楚之后,，就不會出現(xiàn)系統(tǒng)性的錯誤,。

????基金經(jīng)理的精力是有限的，能夠深入研究50甚至100只股票就難能可貴了,。所以,，千萬不要失去主見和判斷力。2,000多只股票,，什么機會都抓,，帶來的風險是可能什么都抓不到,。

鐘智倫：16%的業(yè)績神話

????16%的收益是“富國天豐”的年度回報，大部分來自債券投資的收益,。我們的投資方向主要在于信用債,，賺取債券利息的收益及債券交易的價差收益。此外,，根據(jù)產(chǎn)品的封閉特性,，它對流動性管理的要求不是特別強，在資產(chǎn)配置中可以較少考慮國債,、央行票據(jù)等用來管理流動性的資產(chǎn),。另一方面，我們還可以通過組合的杠桿來獲得放大的收益,。比如,，富國天豐前三季度債券組合的杠桿比例一直維持在1.4倍左右，但到了第四季度提到1.6倍,，通過適度的杠桿操作來放大收益,。

????另外一部分收益來自可轉(zhuǎn)債的投資，但這部分投資一般不會超過基金資產(chǎn)的5%,，因為我們主要的投資標的還是在信用債,，僅在可轉(zhuǎn)換債券的風險收益比看上去很好的時候，即下跌的空間有限而上漲空間比較大時,，適當?shù)貐⑴c投資,。最后，去年是結構性牛市的行情,，新股申股也有比較穩(wěn)定的回報,，但從去年年底新股發(fā)行改革之后，我們逐漸謹慎,，開始選擇性參與,。

????富國優(yōu)化增強是一個開放式基金，去年的回報接近15%,。優(yōu)化增強是可以在二級市場適當買賣股票的債券基金,，其中40%~50%的倉位投在信用債上，與天豐一樣,，給投資者穩(wěn)定的回報,。另外，還會投資一部分有很好流動性的利率產(chǎn)品,，方便進行流動性管理,。對可轉(zhuǎn)換債券，在相同的策略下,，會比天豐更積極一點,，同時做股票投資，來自股票的收益高于天豐,，主要著眼于對能夠長期帶來相對穩(wěn)定預期回報的公司進行投資,。

????債券市場的發(fā)展從未來看會越來越有趣。隨著投資品種的增加,，相信未來也會有許多豐富的債券衍生品出現(xiàn),，債券基金的機會不見得比股票基金小。投資債券產(chǎn)品有明確的預期,，比如債券利息,，通過適當?shù)母軛U運作，可以擴大收益,，而且承擔的風險很小,，其中樂趣無限。

湯義峰：多元化估值體系

????雖然注重估值,，但我不認為自己是傳統(tǒng)意義上嚴格的價值投資者,。我理解的價值投資者是追求高度確定性的投資者，比如某個企業(yè)投進去后可能賺10倍,，當然,，也有可能虧損50%。價值投資者可能不會忍受虧50%的可能性,。但從我的投資觀念講,，有時我也愿意承受這種投資機會。當我投資失敗時,，可能會虧一些錢,，但如果投對了，可以賺很多,。如果我能找到一批這樣的機會,，把它組合打一個包，這樣也有可能在收益上不輸給追求高度確定性的投資者,。

????有人把后一種投資者定義為成長型投資者,。總之,，我不認為自己是一個純粹的價值投資者,，盡管在我的整個投資邏輯里很看重估值。當然,，估值的體系是多元化,、多角度的，我的角度也更看重潛在的增長空間,。有些行業(yè)可能暫時不會盈利,，但它實實在在的潛在空間非常大,，比如說一些新興產(chǎn)業(yè)中能源替代方面的產(chǎn)業(yè)和公司，潛在價值空間是非常大的,。這時,，投資就不要拘泥于PE，關鍵是在這些行業(yè)中找到可以長大的公司,。

????從去年第二季度開始接手博時特許價值基金,，我的投資思路主要采取一個多維度的策略，自下而上,，依據(jù)股票估值,、公司競爭力、市場情緒,、催化劑以及潛在的收益空間,，多維度地對投資標的進行篩選。使用這個思路,，本身是為了達到這樣的目標：在市場的風格與我的策略本身不是很匹配時,，盡量少損失一點。當市場的風格與我的策略本身契合時,，能跟上去,，從而達到一個比較好的長期回報。