????問：醫(yī)藥、汽車,、白酒是這兩年比較熱門的板塊，如何看待2011的投資價(jià)值,？

????湯義峰答：我對(duì)醫(yī)藥行業(yè)長期比較看好,。這涉及到人口結(jié)構(gòu)的問題。中國人口出生率可能最高是60年代初,，當(dāng)時(shí)人口出生的絕對(duì)量和相對(duì)量可能都是最高的,。那批人到現(xiàn)在基本已經(jīng)50歲左右,，而且因?yàn)橛?jì)劃生育政策，到80年代以后人口出生率已迅速下降,，所以相對(duì)別的行業(yè),，醫(yī)藥的用戶增長速度是最快的，這個(gè)行業(yè)長期看沒有問題,。

????但最大的問題是這個(gè)行業(yè)可以分為很多類,。做普藥的公司就稍穩(wěn)定些；若做新藥和研制藥,，如果做一個(gè)藥賣得很好,，整個(gè)公司的收入和盈利都會(huì)非常好，但如果失敗,，效果就會(huì)差很多,，目前難以判斷。

????醫(yī)藥行業(yè)有很多子行業(yè),。中成藥的長期趨勢(shì)比白酒要好,，只要估值合適，就可以考慮買入,，賺一個(gè)市場波動(dòng)的估值的價(jià)錢,。真正比較難的可能是生物制藥和化學(xué)制劑這兩個(gè)子行業(yè)，這是真正具備爆發(fā)性的品種,。但這兩個(gè)子行業(yè)甄別的難度非常大,。中國現(xiàn)在創(chuàng)新藥很少，大部分是仿制藥,。仿制藥可能還好一點(diǎn),，買的時(shí)候可以參照國外的銷售情況。如果真是一個(gè)創(chuàng)新藥,，可能就很難評(píng)估,，市場中有做疫苗、生物制劑的出名公司,，但究竟能否做出來,，也很少有人能搞清楚，唯一能夠借鑒的是歷史表現(xiàn)是否穩(wěn)健,。比如,，有些企業(yè)投入研發(fā)持續(xù)性比較長，可能成功的概率會(huì)大一些,。醫(yī)藥企業(yè)的某些“牛股”,，到目前仍然沒有用業(yè)績證明它們牛在哪兒。

????王華答：? 汽車涉及城市化和消費(fèi)升級(jí)方面的概念,?？傮w來說,，我認(rèn)為汽車還是不錯(cuò)的投資品種，因?yàn)樵谌ツ?、前年市場異常景氣時(shí),，主流汽車廠商在做產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃的時(shí)候還是比較理性的，這種理性行為有可能使得這個(gè)行業(yè)的景氣度延長,。但汽車行業(yè)不可避免地也是個(gè)周期性項(xiàng)目,，汽車公司通過各種形式進(jìn)行廠能擴(kuò)張，比如技術(shù)革新,，或者在原有生產(chǎn)線上突破瓶頸環(huán)節(jié),，有些直接上新生產(chǎn)線，但仍然是合理的計(jì)劃,。未來有新能源轎車,，汽車企業(yè)會(huì)獲得政府的大力支持。

????醫(yī)藥行業(yè)沒有大的問題,。目前的行業(yè)改革是將過去在中間環(huán)節(jié)上的加價(jià)擠出來 ,，把藥價(jià)降下來，有可能增加人們就醫(yī)的次數(shù),，使醫(yī)藥行業(yè)的收益在量上有所增長,。

????問：新經(jīng)濟(jì)2010年備受青睞，今年還有機(jī)會(huì)嗎,？

????王華答：?對(duì)投資來說,，最重要的是考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益比。如果風(fēng)險(xiǎn)是5,，收益是5,，就沒有投資的價(jià)值；風(fēng)險(xiǎn)是3,，收益是7,，就會(huì)更具吸引力；風(fēng)險(xiǎn)是1,，收益是9,，那就需要傾盡全力投入。

????年初,，我們減配了一些新經(jīng)濟(jì)，一是因?yàn)楣乐祮栴},；二是要辨明真?zhèn)?，看哪些是真的成長股，哪些是偽成長股,。光會(huì)講故事不行,，還要拿業(yè)績說話,。持續(xù)地買入，需要有不斷的超預(yù)期業(yè)績支撐,。我認(rèn)為,，這類股票今年有一個(gè)分化的過程。跌極之后一定有被錯(cuò)殺的東西,，然后再在其中選擇,。跌下來，估值壓力就會(huì)小很多,，再去選真正有價(jià)值,、有高成長性的企業(yè)。所以,，這種下跌的過程反而提供了一個(gè)很好的買入機(jī)會(huì),。

????如果從長遠(yuǎn)布局的角度來講，消費(fèi)品和新經(jīng)濟(jì)依然是比較好的選擇,。估值是個(gè)問題,，需要在合理的估值水平買進(jìn)。不過,，只是低估值也不行,，銀行股能翻倍么？這很難在兩年之內(nèi)看到,，但有些成長股卻是可以預(yù)期的,。問題是，去年大家對(duì)新經(jīng)濟(jì)的熱情太高,，今年就是對(duì)去年這種看法的修正,。再好的公司也要有個(gè)價(jià)格，何況在發(fā)展過程中還有不確定性,。

????湯義峰答：新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)很可能是“一將功成萬骨枯”,，甄別難度非常大。如果甄別成功,，賺錢的幅度也會(huì)非常高,。

????在新興產(chǎn)業(yè)中，我會(huì)試圖從兩個(gè)方面去尋找,。一種是在大社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景下,，確實(shí)改變了原來社會(huì)的某種商業(yè)模式，如新能源,、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)（如Facebook）,、電子商務(wù)，它們的估值不是很重要，潛在空間更重要,。另一種是依附于傳統(tǒng)行業(yè),、對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)行改造和升級(jí)，這樣才具備真正存在和發(fā)展的空間,。如果在這兩者之間搖擺,，什么新做什么，肯定是不適合投資的,。

????當(dāng)然,，對(duì)于后一種企業(yè)，我會(huì)注重估值,。要看被依附的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有多大,。如果容量夠大，產(chǎn)值夠大,，在它的基礎(chǔ)上做改良,、進(jìn)步的話，成功的概率就會(huì)高很多,。如果僅僅是個(gè)新行業(yè),，但你發(fā)現(xiàn)一些新興產(chǎn)業(yè)的市值比要依附的企業(yè)的市值還要大，那我認(rèn)為這個(gè)標(biāo)的是沒有前途的,。所以,，被依附的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)決定了新產(chǎn)業(yè)的空間。

????問：2011年,，對(duì)個(gè)人投資者有何建議,？

????王華答：?從長期來看，個(gè)人投資者可以買些安全邊際比較高的,、質(zhì)地比較好的股票,，因?yàn)閺拈L期來看，CPI有高位徘徊的趨勢(shì),，過去2%,、3%以下的情況未來幾年可能都較難看到，那種“高增長,、低通脹”的時(shí)期肯定過去了,，現(xiàn)在有可能是“較高增長、較高通脹”的時(shí)期,。所以,，怎樣防范通脹對(duì)財(cái)產(chǎn)的侵蝕是個(gè)很重要的問題。購買一些估值比較低,、未來成長空間比較大的股票長期持有,，會(huì)有比較好的回報(bào),，而且這種股票肯定能戰(zhàn)勝CPI。

????湯義峰答：2011年,，個(gè)人投資者要關(guān)注估值。價(jià)值投資者的祖師爺格雷厄姆在《證券分析》中說過：“16倍PE以上的只有投機(jī)價(jià)值,?！眰€(gè)人投資者只要有耐心，找到一個(gè)知名的企業(yè),，產(chǎn)品比較有競爭力,，10倍PE以下，就可以放心買入,。市場的波動(dòng)一般都會(huì)把一個(gè)公司帶到15,、16倍的水平。

????鐘智倫答：重視對(duì)債券的投資,。實(shí)際上,，如果站在一個(gè)更長的時(shí)間跨度上做長期的債券投資，它也會(huì)給你帶來很好的回報(bào),。

????投資,，最重要的是克服人性的弱點(diǎn)。富國天豐成立于2008年,，發(fā)行時(shí)債券市場還是很強(qiáng)的,，但在成立后，市場出現(xiàn)了信用的恐慌,，很多債券拼命地跌,，這給了我們很好的買入時(shí)機(jī)。我在10月下旬的那幾個(gè)大跌日時(shí)買進(jìn)了很多,。另一方面,，在市場極度熱情的時(shí)候如何克服自己的貪婪，也是考驗(yàn),。在自己很難做出判斷,、很難克服自身弱點(diǎn)的時(shí)候，還不如購買基金,，交給專業(yè)的投資人去管理?，F(xiàn)在債券基金的品種也很多，有很好的投資渠道,。