打賭股市下跌30%

????當(dāng)今的投資者們面臨著令人沮喪的命運(yùn)。紅利收入并不會(huì)幫上多大的忙：當(dāng)前的紅利收益率僅為1.9%,，而歷史均值為4.75%,。

????較高的市盈率（例如當(dāng)前的市盈率）解釋了為什么近20年的股市表現(xiàn)都未能給人留下深刻印象。2008年末,，席勒市盈率值在1992年以來首次跌至20以下,。1992年初的市盈率與今天相當(dāng)，在當(dāng)時(shí)買入標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票的投資者,，他們的收益率僅僅在5%到6%之間,，這還包括了股息紅利，而且算上了過去18個(gè)月內(nèi)高達(dá)45%的大幅反彈,。

????目前股票定價(jià)正確,、且CAPE維持在目前水平上的可能性也是存在的。如果這樣的話,，投資者將能獲得5%左右的收益率,。這最有可能導(dǎo)致的結(jié)果是：投資者們不會(huì)滿足于這種水平的收益率,，因此他們會(huì)強(qiáng)迫市場(chǎng)提供更高的收益，而方法只有一個(gè)——嚴(yán)重推低股價(jià),。

????最好的情況就是標(biāo)準(zhǔn)普爾下跌30%左右,，達(dá)到800點(diǎn)的區(qū)間，就像2009年3月那樣,。然后市盈率會(huì)下跌到14以下,，股息收益率達(dá)到將近4%。這樣的話,，20年以來,，股價(jià)將首次變得便宜起來。而要使股價(jià)變得便宜,，就得付出上述代價(jià),。

????當(dāng)然，美國經(jīng)濟(jì)有能力反彈,，也很有可能會(huì)反彈,。不過經(jīng)濟(jì)的反彈并不會(huì)解救股市的困境。我們可以輕易地同時(shí)獲得更好的增長和更低的股價(jià),。而低股價(jià)則是擺脫當(dāng)前困境的唯一方法,。

????譯者：王雪菲