打賭股市下跌30%

????當(dāng)今的投資者們面臨著令人沮喪的命運,。紅利收入并不會幫上多大的忙：當(dāng)前的紅利收益率僅為1.9%，而歷史均值為4.75%,。

????較高的市盈率（例如當(dāng)前的市盈率）解釋了為什么近20年的股市表現(xiàn)都未能給人留下深刻印象,。2008年末，席勒市盈率值在1992年以來首次跌至20以下,。1992年初的市盈率與今天相當(dāng),，在當(dāng)時買入標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票的投資者，他們的收益率僅僅在5%到6%之間,，這還包括了股息紅利,，而且算上了過去18個月內(nèi)高達(dá)45%的大幅反彈。

????目前股票定價正確,、且CAPE維持在目前水平上的可能性也是存在的,。如果這樣的話，投資者將能獲得5%左右的收益率,。這最有可能導(dǎo)致的結(jié)果是：投資者們不會滿足于這種水平的收益率,，因此他們會強(qiáng)迫市場提供更高的收益，而方法只有一個——嚴(yán)重推低股價,。

????最好的情況就是標(biāo)準(zhǔn)普爾下跌30%左右,，達(dá)到800點的區(qū)間，就像2009年3月那樣,。然后市盈率會下跌到14以下,，股息收益率達(dá)到將近4%。這樣的話,，20年以來,，股價將首次變得便宜起來。而要使股價變得便宜,，就得付出上述代價,。

????當(dāng)然，美國經(jīng)濟(jì)有能力反彈,，也很有可能會反彈,。不過經(jīng)濟(jì)的反彈并不會解救股市的困境。我們可以輕易地同時獲得更好的增長和更低的股價,。而低股價則是擺脫當(dāng)前困境的唯一方法,。

????譯者：王雪菲