????美國(guó)20世紀(jì)30年代的大蕭條,；1987年的華爾街,；1997年的日本。歷次經(jīng)濟(jì)崩潰點(diǎn)在事后來看往往十分清晰,。20年來,，日本的職業(yè)政客們一直在講故事，告訴大眾為什么他們可以防止經(jīng)濟(jì)停滯,。美國(guó)政客從2007年開始也講起了這種故事,。然而在這段時(shí)間內(nèi)，美國(guó)股市和不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格雖然一次次地反彈到相對(duì)之前低點(diǎn)的高點(diǎn),，但是之后又反復(fù)地崩潰到歷史新低,，如此周而復(fù)始。

????盡管日本和美國(guó)之間有許多不同,，不過在我和Hedgeye調(diào)研公司的同事們使用的風(fēng)險(xiǎn)管理模型中,，兩國(guó)有一個(gè)相似點(diǎn)一直起著最重要的作用，那就是債務(wù)占GDP的百分比?，F(xiàn)在美國(guó)已經(jīng)無法將利率降到更低的水平了,，美聯(lián)儲(chǔ)剛剛宣布的決定也是其唯一可能的選擇——購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。然而,，這一舉措可能將美國(guó)帶到崩潰的邊緣,。我們非常認(rèn)同經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡門?萊因哈特和肯?羅戈夫的觀點(diǎn)。他們指出,，如果債務(wù)占GDP的百分比越過90%的臨界值,，那就等于使經(jīng)濟(jì)發(fā)展去穿越著名的盧比肯小道（Rubicon，位于美國(guó)加州內(nèi)華達(dá)山脈北部,，是世界有名的高難度越野路徑——譯注）,，一旦越過這個(gè)點(diǎn)，幾乎就不可能安全返回了,。

????7月2日,，我們將美國(guó)2010年第三季度和2011年全年的GDP增長(zhǎng)估值都調(diào)低到1.7%。當(dāng)時(shí)人們普遍預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為3%左右?，F(xiàn)在我們發(fā)現(xiàn),，美聯(lián)儲(chǔ)和券商分析師們都開始逐漸調(diào)低對(duì)美國(guó)GDP的預(yù)期，不過下調(diào)的幅度還不夠,。其實(shí)就連我們對(duì)2011年的估值也還是太高了,。

????美國(guó)和中國(guó)的增長(zhǎng)放緩，這是我們看跌美元和美國(guó)股市的核心原因,。只要政客和央行行長(zhǎng)們?nèi)匀粚⑼ㄟ^債務(wù)融資的赤字支出當(dāng)成應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的補(bǔ)救措施,，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面看法就會(huì)繼續(xù)存在,。

????市場(chǎng)交易是以對(duì)未來的預(yù)期為基礎(chǔ)的。與大多數(shù)令人昏昏欲睡的美國(guó)交易日不同,，昨天的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）呈現(xiàn)了“之”字型走勢(shì),。這是因?yàn)槟切﹫?jiān)持“政府表現(xiàn)出色”論者泄露了第二輪“量化寬松”政策即將到來的風(fēng)聲，同時(shí)也透露了美聯(lián)儲(chǔ)主席本?伯南克打算對(duì)我們“買入并抱有希望”的懇求做出回應(yīng),。（首輪量化寬松政策出臺(tái)后,，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)機(jī)構(gòu)債券進(jìn)行史無前例的大采購(gòu)，以支持房市,，同時(shí)還推出了旨在支持大銀行的信貸措施,。首輪量化寬松政策于2008年開始，并在今年早些時(shí)候結(jié)束,。）

????想想我們已經(jīng)將市場(chǎng)預(yù)期制度化到這種程度,，實(shí)在令人十分恐慌。10日下午美國(guó)東部時(shí)間2點(diǎn)15分（或者在伯南克發(fā)表聲明的任何一個(gè)日子）,，美聯(lián)儲(chǔ)主席本?伯南克這位貌似謙遜的政府人物說了些什么,？與此有關(guān)的傳言決定了所有股票價(jià)格的起伏漲落,。這看起來幾乎是不可能的事,，但卻千真萬確。

????現(xiàn)在該怎么辦,？

????當(dāng)前美國(guó)有4080萬人要靠食品救濟(jì)券度日,，這個(gè)數(shù)字創(chuàng)下歷史新高；而45%的失業(yè)者已經(jīng)連續(xù)27周以上沒有找到工作,，同樣刷新了歷史紀(jì)錄,。如果第二輪量化寬松政策仍然無法推動(dòng)美國(guó)GDP增長(zhǎng)，我們又該如何,？那時(shí)候我們是否應(yīng)該懇求美國(guó)政府出臺(tái)第三輪量化寬松政策,？美國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)（National Association of Realtors）原定于8月24日公布成品房銷售報(bào)告，我們是否應(yīng)該取消這個(gè)“定時(shí)炸彈”,？或者是否即便美國(guó)政府仍在繼續(xù)提高債務(wù)水平,，將我們的未來推向經(jīng)濟(jì)的崩潰點(diǎn)，我們還要咬緊牙關(guān),，接受當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)政策規(guī)定的0%的儲(chǔ)蓄利率,？

????在那幫“政令笨蛋”（Hedgeye公司這樣稱呼那些將經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的希望寄托在無休止地印刷新鈔票上的政客們）跑出來為第三輪量化寬松政策造勢(shì)之前，他們也許應(yīng)該先分析一下第二輪量化寬松政策公布后所產(chǎn)生的一些實(shí)時(shí)市場(chǎng)效果,。

????1）美元幣值在連續(xù)下跌9周之后開始復(fù)蘇,，自從六月開始，美元幣值已經(jīng)下跌了9%,。

????2）美國(guó)國(guó)債短期收益率創(chuàng)歷史新低,，兩年期收益僅為0.49%,。

????3）收益率差價(jià)（此處指10年期國(guó)庫券和2年期國(guó)庫券的收益差距，當(dāng)收益率差價(jià)較高時(shí),，意味著大眾對(duì)長(zhǎng)期抱有信心）持續(xù)暴跌,，較前一日又下跌了4個(gè)基點(diǎn)，降至223個(gè)基點(diǎn),。

????4）標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)降到它的200日移動(dòng)平均數(shù)1115以下（標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的200日移動(dòng)平均數(shù)是用來衡量一個(gè)市場(chǎng)或股票健康狀況的常用指標(biāo)）,。

????5）最近趨于穩(wěn)定的美國(guó)波動(dòng)性指數(shù)（US Volatility）迅速上升。

????6）日本的長(zhǎng)期量化寬松專家們發(fā)現(xiàn),，日本股市隔夜收盤下跌2.7%,，這樣一來，日本股市從年初以來已經(jīng)下跌了11.9%,。

????為了避免使我們的慘淡前景看起來完全建立在技術(shù)測(cè)量值的基礎(chǔ)上,，我們可以將其歸結(jié)為一個(gè)非常簡(jiǎn)單的觀點(diǎn)。這個(gè)關(guān)于美國(guó)的觀點(diǎn)要追溯到1835年,，那一年托克威爾出版了他的著作《論美國(guó)的民主》（Democracy of America）,。他在書中表達(dá)的觀點(diǎn)看起來就是對(duì)今天的警告：“美利堅(jiān)合眾國(guó)將存在下去，直到美國(guó)國(guó)會(huì)發(fā)現(xiàn)它可以用民眾的錢賄賂民眾的那天,?！?/p>

????譯者：樸成奎