????蘋果公司（Apple）定于7月20日公布第三季度財報，而本周,，分析師們紛紛大肆稱贊,，毫不吝惜自己的溢美之詞。

????伯恩斯坦研究公司（Bernstein Research）的托尼?薩科納吉（Toni Sacconaghi）并未一直推崇蘋果公司,。但他在周三的客戶簡報中稱,，蘋果是“在我們研究范圍內(nèi)，當(dāng)下最具吸引力的名字”,。

????與此同時,，Gleacher & Co.的布萊恩?馬紹爾（Brian Marshall）將蘋果股票的目標(biāo)價從355美元調(diào)高至370美元，幾乎比當(dāng)前股價高出了50%,。他認(rèn)為蘋果是“這個星球上最優(yōu)秀的科技股”,。

????馬紹爾是名副其實(shí)的蘋果擁躉，時刻都在發(fā)出“星球上最優(yōu)秀的科技股”之類的感嘆,。不過,，他每季度都會進(jìn)行名為“多頭觀點(diǎn)VS空頭觀點(diǎn)”的自我辯論，希望能夠引導(dǎo)看空的人們,，接受他對市場景氣度的判斷,。

????以下我們摘錄了最新的版本：

多頭觀點(diǎn)：

????? iPhone風(fēng)潮仍處早期階段：如今iPhone在90多個國家均有銷售（08年6月和09年6月分別是6個和80多個），全球爭購的風(fēng)潮才剛剛開始,。目前蘋果已經(jīng)擁有150多家全球運(yùn)營商合作伙伴[RIM公司已經(jīng)擁有超過400家],，07年6月起至今iPhone的累計發(fā)貨量達(dá)到了5,210萬臺。

????? 技術(shù)頂尖的公司：蘋果主打產(chǎn)品（iPhone,、Mac和iPod）的市場份額不斷增長,。隨著零售價格（ASP）下調(diào)，客戶一般轉(zhuǎn)而購買更高端的“單品”,，愿意購買價格貴,、毛利高的產(chǎn)品。得益于這種消費(fèi)行為的變化趨勢,，蘋果公司的收入不斷增長，財富不斷積累,，其特有的商業(yè)模式也在不斷鞏固和加強(qiáng),。

????? 充沛的現(xiàn)金流：蘋果能夠持續(xù)產(chǎn)生可觀的經(jīng)營現(xiàn)金流,，其凈現(xiàn)金流量（總現(xiàn)金-總負(fù)債）總額達(dá)到了417億美元，每股凈現(xiàn)金流為45美元,，在目前科技產(chǎn)業(yè)中居第一位,。不妨看看其他業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的科技公司的數(shù)據(jù)：微軟（Microsoft）—270億美元；思科（Cisco）—250億美元,；谷歌（Google）—250億美元,。與上述公司相比，蘋果公司的現(xiàn)金流優(yōu)勢十分突出,。蘋果的每股凈現(xiàn)金流為45.19美元,，而目前蘋果的股價為250美元/股。這意味著,，蘋果的現(xiàn)金余額占到了其總市值的18%,。

空頭觀點(diǎn)：

????? 毛利水平已達(dá)到頂峰：09年9月，蘋果的毛利率達(dá)到了41.8%,；而根據(jù)管理層的指示,，10年6月的毛利率將會大幅下降至36%。由于公司計劃在激烈競爭中保持市場份額,，產(chǎn)品遭遇的價格壓力將會加劇,，因此毛利下降的趨勢可能仍會持續(xù)。零售價格的下降速度比零售成本要快,，因此毛利將被削弱,。

????? iPhone/iPad對iPod的相殘效應(yīng)：iPhone/iPad成功地將iPod的功能整合進(jìn)了時尚的智能電話/媒體播放器，導(dǎo)致相當(dāng)一部分的iPod產(chǎn)品瀕臨淘汰,。自從07年6月和10年4月iPhone和iPad相繼投放市場以來,，iPod的市場銷量逐年遞減（實(shí)際上，過去四個季度iPod銷量均同比下降）,。這樣一來問題就顯得嚴(yán)重了,，因?yàn)?009自然年iPod給蘋果帶來了17%的收入。

????? 運(yùn)營商巨額補(bǔ)貼難以持續(xù)：據(jù)估計,，受益于運(yùn)營商補(bǔ)貼計劃,，用戶每激活一部iPhone 3 GS手機(jī)，蘋果就能從AT&T無線獲得大約450美元的運(yùn)營商補(bǔ)貼,。同時,，蘋果還能夠從國際運(yùn)營伙伴那里，獲取平均300美元的補(bǔ)貼,。上述補(bǔ)貼高于其他運(yùn)營商（包括RIM公司）享有的水平,。隨著iPhone 3GS手機(jī)剛推出時的風(fēng)頭減弱，相關(guān)補(bǔ)貼協(xié)議也將到期，屆時iPhone的批發(fā)價格很可能會大幅下調(diào),。

????本周三,，市場對蘋果十分追捧，其股價報收258.67美元,，午后大漲了10.04美元,，漲幅達(dá)到了4.04%。

????譯者：朱彥昆