????近月金價(jià)不斷上升,，屢次創(chuàng)下記錄高位,。年初至今，黃金現(xiàn)貨價(jià)升幅已逾20%,，相當(dāng)可觀,?；貓?bào)遠(yuǎn)高于通脹，甚至較標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為高,。這不單印證中國(guó)人“黃金保值”的傳統(tǒng)智慧,，更證明黃金確能為您的財(cái)富增值。

????黃金與其他投資不同,，不會(huì)（如存款）生息,，不似股票分發(fā)股息，也不像房地產(chǎn)會(huì)給您帶來(lái)租金收入,。何解眾人仍不斷吹捧,，驅(qū)使金價(jià)節(jié)節(jié)上升？究其因,，不外乎黃金頗具有貨幣的功能,。它量少，而又廣為人接受,。當(dāng)近年投資者對(duì)貨幣制度的信心受環(huán)球各央行的積極擴(kuò)張貨幣政策影響而有所動(dòng)搖時(shí),，黃金便成為上佳的替代品。

????近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)欠佳,，顯示復(fù)蘇步伐正在放緩,。美國(guó)經(jīng)濟(jì)咨商局（The Conference Board）的消費(fèi)信心指數(shù)現(xiàn)只及經(jīng)濟(jì)衰退前的一半。首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)下降的趨勢(shì)已然停止,，而持續(xù)申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)回落的速度亦異常緩慢,。此外，房屋銷售及價(jià)格仍然處于低水平,。為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，美聯(lián)儲(chǔ)8月份決定將兩房機(jī)構(gòu)債券到期收回的本金再投資于國(guó)庫(kù)債券,，以維持其證券資產(chǎn)規(guī)模于兩萬(wàn)億美元左右,。它在9月份進(jìn)一步指出，鑒于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩及核心通脹低于其目標(biāo)水平,，已準(zhǔn)備按需推出更多的刺激經(jīng)濟(jì)措施,。到了10月份，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克更直言,，當(dāng)局或有需要擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的規(guī)模及維持低利率于一段比市場(chǎng)預(yù)期更長(zhǎng)的時(shí)間,，以促使失業(yè)率回落和降低通縮出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

????如此貨幣政策的轉(zhuǎn)變,，引發(fā)市場(chǎng)憂慮美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)以印鈔的方式來(lái)購(gòu)買更多證券資產(chǎn),，投資者因而增購(gòu)黃金，以減輕日后美元貶值或通脹上升所帶來(lái)的損失,。其他主要央行的貨幣政策轉(zhuǎn)向進(jìn)一步寬松,，亦同樣加深了市場(chǎng)對(duì)貨幣貶值的憂慮,，繼而帶動(dòng)黃金需求增加。日本央行9月末拋售超過(guò)兩萬(wàn)億日元,，為近6年來(lái)首次干預(yù)匯市,；10月份又出乎意料地減息并宣布將購(gòu)入5萬(wàn)億日元證券資產(chǎn)。另一方面,，英國(guó)央行10月貨幣政策會(huì)議的記錄顯示,，部分成員認(rèn)為采取額外放寬銀根措施的需要比之前有所增加，其中一名成員更是投票明確要求央行再多購(gòu)買500億英鎊的證券資產(chǎn),。

????受各央行積極擴(kuò)張貨幣政策的支持,，今年以來(lái)金價(jià)升幅已經(jīng)不小，過(guò)去幾年累積升幅則更加顯著,。展望未來(lái),，持有黃金的投資者眼見(jiàn)利潤(rùn)甚豐，可能會(huì)選擇出售黃金套利,。這或?qū)е陆饍r(jià)回落,。不過(guò)，上述帶動(dòng)金價(jià)上升的因素仍在,。由于工業(yè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景轉(zhuǎn)差,，美國(guó)、日本,、英國(guó)甚至歐元區(qū)國(guó)家仍會(huì)維持寬松的貨幣政策一段時(shí)間,，就中期而言金價(jià)不乏上升的空間。

????事實(shí)上,，黃金市場(chǎng)現(xiàn)正由投資需求所支配,。新興國(guó)家隨著經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，近年均積極購(gòu)入黃金,。中國(guó)內(nèi)地政府去年宣布其黃金儲(chǔ)備已由2003年的600噸增加幾近一倍,，達(dá)到1,054噸。過(guò)去3年幾乎每月均購(gòu)入黃金的俄羅斯,，其黃金持有量占外匯儲(chǔ)備的百分比由2007年第三季的2.4%上升至目前的5.7%,。另外，包括菲律賓在內(nèi)的其他國(guó)家亦已增購(gòu)少量黃金,。

????較近期的例子是孟加拉國(guó)從國(guó)際貨幣基金組織（IMF）手上購(gòu)入10噸黃金,。自IMF 2009年9月取得理事會(huì)成員批準(zhǔn)出售403.3噸黃金以來(lái)，該組織已向4個(gè)國(guó)家合計(jì)共出售222噸黃金,。最近,，坐擁全球第六大外匯儲(chǔ)備的韓國(guó)亦表示正考慮增購(gòu)黃金，以減輕偏重美元的儲(chǔ)備資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)。韓國(guó)目前只持有約14噸黃金,，以市價(jià)計(jì),，約占其2,900億美元儲(chǔ)備的0.2%。倘若該國(guó)決定提高黃金占其儲(chǔ)備比重,，黃金的需求量可望大幅增加,。

????然而，正當(dāng)新興國(guó)家于經(jīng)濟(jì)前景不明朗并增購(gòu)黃金之際,，向來(lái)售出黃金的各歐洲央行卻減少黃金的供應(yīng),。自去年9月起生效的第三份為期5年的中央銀行黃金銷售協(xié)議，限制央行每年出售的黃金不多于400噸及于整個(gè)5年期間內(nèi)不多于2,000噸,。不過(guò),，根據(jù)目前的數(shù)據(jù)，簽署協(xié)議的央行去年僅共出售黃金6.2噸,，較前一年的157噸下跌96%,，且為自1999年首次簽署該等銷售協(xié)議以來(lái)的最低銷售量。這大抵顯示過(guò)去十年各歐洲央行大量出售黃金的趨勢(shì)已然改變,。部分人更認(rèn)為,，由于簽署協(xié)議的央行過(guò)去平均每年出售388噸黃金，相當(dāng)于全球每年需求的10%,，上述趨勢(shì)的改變或有助金價(jià)上揚(yáng),。

????為支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，各主要央行均實(shí)施極其寬松的貨幣政策,。這種情況短期內(nèi)不會(huì)改變,。可是,，此類政策卻會(huì)削弱大眾對(duì)貨幣的信心,，使黃金成為投資者心目中更可靠的保值工具。觀乎新興國(guó)家增加黃金儲(chǔ)備,，便是很好的證明,。當(dāng)然，金價(jià)或受套利活動(dòng)影響而回落尚未可知,。不過(guò),，貨幣濫發(fā),，銀錢貶值,，隨之百物騰貴，黃金等實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格上升,，卻是人所共知,、歷久常新的“黃金定律”。

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作者系恒生銀行（中國(guó)）有限公司財(cái)資部主管。