????美國(guó)政府從美國(guó)運(yùn)通和高盛身上賺到了錢,，可628家債臺(tái)高筑的銀行情況卻極為不妙,。

????作者：Allan Sloan

????《成功投資101條》教授的其中一條就是降低損失提高盈利，但是談到問題資產(chǎn)救助計(jì)劃（Troubled Assets Relief Program,，以下簡(jiǎn)稱TARP），美國(guó)政府卻是在背道而馳。由于利潤(rùn)最大的投資正在逐漸結(jié)束,，政府的獲利也隨之減少，而損失卻在不斷增加。

????當(dāng)時(shí)國(guó)會(huì)堅(jiān)持要財(cái)政部將認(rèn)股權(quán)證納入向662家銀行和銀行控股公司提供的2440億美元TARP貸款中,，巨額利潤(rùn)便來(lái)自于此,。權(quán)證持有人有權(quán)利（而非責(zé)任）在特定期間以特定價(jià)格購(gòu)買股票，所以認(rèn)股權(quán)證使得納稅人有機(jī)會(huì)在受助銀行股價(jià)上漲時(shí)獲取高額利潤(rùn),。

????為了吸引相對(duì)優(yōu)質(zhì)的銀行來(lái)借錢,，布什政府的財(cái)政部對(duì)認(rèn)股權(quán)證要求極為寬松，這讓早期的TARP還貸者有權(quán)迫使政府不再持有權(quán)證,，而是回售給他們,。價(jià)格通過協(xié)商、拍賣或者復(fù)雜的評(píng)估程序來(lái)確定,。

????美國(guó)運(yùn)通（American Express）和高盛（Goldman Sachs）分別斥資3.4億和11億美元贖回了各自的認(rèn)股權(quán)證,，一年中政府的投資回報(bào)率分別為26%和23%，這是政府最大的兩筆盈利,。其中從認(rèn)股權(quán)證得到的利潤(rùn)只輝煌了很短的時(shí)間,，分別占到回報(bào)的21%和18%，其他利潤(rùn)來(lái)自于大多數(shù)TARP貸款人都要支付的5%的年息,。

????根據(jù)弗吉尼亞州夏洛茨維爾的研究公司SNL Financial的數(shù)據(jù)（本文使用的數(shù)據(jù)都來(lái)自這里）,，截至目前，獲得TARP救助資金的銀行中34家已經(jīng)償還了貸款,，其中一半銀行總共支付了17億美元（包括美國(guó)運(yùn)通和高盛）贖回各自的認(rèn)股權(quán)證,。這是好消息。

????壞消息是,，好消息差不多就這些了,，因?yàn)槭Ｏ碌?28家TARP貸款銀行共欠政府1740億美元，卻比那些已償還貸款的銀行狀況糟糕得多,。

????這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說的“逆向選擇”,。最有實(shí)力貸款人的認(rèn)股權(quán)證能為財(cái)政部帶來(lái)巨大收益，但它們卻在盡快脫離TARP計(jì)劃以避免薪酬限制和其他奧巴馬政府在繼承布什政府TARP計(jì)劃后實(shí)行的規(guī)則,。這些較強(qiáng)的銀行設(shè)想未來(lái)股價(jià)會(huì)上漲,，也想等自己的股價(jià)上漲后盡可能大賺一筆，所以都在設(shè)法按當(dāng)前的股價(jià)回購(gòu)認(rèn)股權(quán)證,。

????TARP計(jì)劃本該只救助那些優(yōu)質(zhì)銀行,，現(xiàn)在卻有大量劣質(zhì)銀行也參與其中。最典型的就是花旗集團(tuán)（Citigroup）,。政府動(dòng)用了450億美元的TARP資金購(gòu)買花旗的優(yōu)先股和普通股,，以增強(qiáng)其實(shí)力， 而我們納稅人要拿回450億美元本金再加上花旗該支付的5%-8%利息,，機(jī)會(huì)卻很是渺茫,。還有540億美元的TARP資金注入了通用汽車金融服務(wù)公司（GMAC）和美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（American International Group），也不見得是優(yōu)等信貸。

????最后,，我最愛聽的是：據(jù)SNL Financial的消息,，17家貸款銀行沒能支付總共5億美元TARP貸款產(chǎn)生的股息。我敢保證我們要跟其中絕大部分資金道聲再見了,。

????包括摩根大通（JPMorgan Chase）在內(nèi)的16家公司已經(jīng)償還了TARP貸款,，但政府還沒有出售持有的認(rèn)股權(quán)證，所以還能從中得到些收益,，但我懷疑很難有美國(guó)運(yùn)通和高盛那樣高的回報(bào)率了,。

????即使政府拿到TARP國(guó)會(huì)監(jiān)督小組（TARP Congressional Oversight Panel）給摩根大通認(rèn)股權(quán)證定下的11億美元，我們得到的回報(bào)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)運(yùn)通和高盛,，因?yàn)楹竺鎯杉曳謩e按各自TARP貸款的10%和11%贖回了認(rèn)股權(quán)證,，而11億美元只占摩根大通250億美元TARP貸款的4%左右。

????所以各位納稅人,，為我們從認(rèn)股權(quán)證賺到的錢歡欣鼓舞吧,！不過不要騙自己，TARP計(jì)劃是為了救助金融體系,，而不是為了賺錢,。盈虧相當(dāng)就已經(jīng)不錯(cuò)了。