????對(duì)沖基金行業(yè)正在萌生新芽,，同繁榮時(shí)期相比有很大不同

????作者：Katie Benner

????一個(gè)最近被看作是虧損,、停業(yè)清算和欺詐的代名詞的行業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)復(fù)蘇的跡象。新對(duì)沖基金的興旺說(shuō)明投資者的熱情再次回升,。新問(wèn)世的這些基金的市場(chǎng)趨勢(shì)也向人們展示出,，信貸崩潰之后，這個(gè)飛速發(fā)展的行業(yè)是如何做出調(diào)整的,。

????“2月份,，對(duì)沖基金的發(fā)起基本停滯?！辈既R恩?亨特（Brian Hunter）說(shuō),。布萊恩是百慕大Appleby Global律師事務(wù)所的合伙人，負(fù)責(zé)對(duì)沖基金的發(fā)起和咨詢(xún)工作,。對(duì)沖基金研究機(jī)構(gòu)（Hedge Fund Research）指出,，大約15%的基金在2008年被迫關(guān)閉。2008年第一季度末,，對(duì)沖基金行業(yè)管理的資產(chǎn)總值只有1.3萬(wàn)億美元，而2007年,，這一數(shù)字是2萬(wàn)億美元左右,。

????今年,，投資者開(kāi)始向新對(duì)沖基金敞開(kāi)腰包，其中包括一些由業(yè)界大亨成立的新創(chuàng)公司,，比如喬舒亞?伯克維茲（Joshua Berkowitz）在離開(kāi)索羅斯基金管理公司（Soros Fund Management）后,，于1月份創(chuàng)立的伍德本資本公司（Woodbine Capital），以及克利斯托夫?皮亞（Christopher Pia）在離開(kāi)摩爾資本公司（Moore Capital）后,，于3月份創(chuàng)立的皮亞資本公司（Pia Capital）,。

????“盡管去年急劇走低，但是隨著經(jīng)濟(jì)在觸底后開(kāi)始出現(xiàn)反彈,，這個(gè)行業(yè)也迎來(lái)了明顯的發(fā)展機(jī)遇,，逐漸重拾往日的吸引力?！?湯姆?克雷特勒（Tom Kreitler）說(shuō),。他供職于C.P. Eaton Partners公司，這家公司主要幫助機(jī)構(gòu)投資人投資對(duì)沖基金,。

????許多新基金都是針對(duì)那些狀況不佳的投資：債務(wù),，資產(chǎn)支持證券，以及利用政府定期資產(chǎn)支持證券貸款工具（TALF）進(jìn)行的投資,。然而,，許多經(jīng)理也會(huì)選擇向基本面回歸，投資傳統(tǒng)的長(zhǎng)期/短期股票型基金,。

????克雷特勒說(shuō)：“市場(chǎng)上錯(cuò)誤定價(jià)的現(xiàn)象非常嚴(yán)重,，在許多領(lǐng)域還存在著效率低下的問(wèn)題?；鸱N類(lèi)也出現(xiàn)了大幅減少,；自營(yíng)業(yè)務(wù)曾經(jīng)為許多老牌投資銀行帶來(lái)大量投資機(jī)會(huì)，但是現(xiàn)在這一業(yè)務(wù)基本處于停滯狀態(tài),。鑒于目前的錯(cuò)位現(xiàn)象,，任何對(duì)股票、債務(wù)和貨幣進(jìn)行資產(chǎn)組合的計(jì)劃都會(huì)獲得成功,?！?/p>

????即使如此，基金的發(fā)起仍然很謹(jǐn)慎,。根據(jù)對(duì)沖基金研究機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù),，2005年大約有2000個(gè)新基金問(wèn)世，而許多FOF（fund-of-funds,，專(zhuān)門(mén)投資于其他證券投資基金的基金——譯注）經(jīng)理預(yù)計(jì),，2009年新基金的數(shù)量可能還不到這一數(shù)字的十分之一。獨(dú)立背景調(diào)查公司First Advantage副總裁蘭迪?沙恩（Randy Shain）說(shuō)道,，鑒于基金種類(lèi)過(guò)去太過(guò)繁雜,，這其實(shí)是件好事,。

????沙恩說(shuō)：“當(dāng)每個(gè)人和他們的兄弟都能成為對(duì)沖基金經(jīng)理時(shí)，行業(yè)的頂峰也在悄悄逼近,。當(dāng)時(shí),，錢(qián)很好賺，市場(chǎng)的準(zhǔn)入門(mén)檻也很低,，但是這些經(jīng)理中的許多人可能都不會(huì)成功,。”市場(chǎng)繁榮的時(shí)候,，投資人在高回報(bào)這一承諾的誘惑下,，也更愿意進(jìn)行投資。

????Gravitas Technology的首席執(zhí)行官雅耶斯?普內(nèi)特（ Jayesh Punater）認(rèn)為,，現(xiàn)在發(fā)起的新基金規(guī)模相對(duì)較小,，因?yàn)榛I集資金仍然是件難事。舉例來(lái)說(shuō),，喬舒亞?伯克維茲創(chuàng)辦伍德本資本公司時(shí)的啟動(dòng)資金大約是2億美元,；業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，如果換作兩年以前,，他可以籌集到10億美元,。

????新創(chuàng)公司正想盡辦法節(jié)約開(kāi)支，這通常意味著要外包自營(yíng)交易戰(zhàn)略以外的一切業(yè)務(wù),。例如,，公司會(huì)請(qǐng)Gravitas這類(lèi)的公司來(lái)完成數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)等后臺(tái)IT工作。

????業(yè)內(nèi)人士還看到了其他一些正在發(fā)生的變化,，他們稱(chēng)這些變化對(duì)投資者和對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)都是有利的,。今年小級(jí)別基金中突顯的幾個(gè)現(xiàn)象是：

????基金經(jīng)理受到監(jiān)督

????基金公司ING Investment Management 的FOF負(fù)責(zé)人哈羅德?尹恩（Harold Yoon）說(shuō)，多虧對(duì)沖基金騙局一個(gè)接一個(gè)浮出水面,，現(xiàn)在投資者不會(huì)把錢(qián)投進(jìn)新基金,，除非這些基金是由擁有經(jīng)證實(shí)的良好紀(jì)錄的基金經(jīng)理運(yùn)作的。

????尹恩說(shuō)：“目前,，口碑好的基金經(jīng)理在原有基金的基礎(chǔ)上,，繼續(xù)發(fā)起額外的基金。同時(shí),，來(lái)自被認(rèn)可的機(jī)構(gòu)的著名基金經(jīng)理另起爐灶,。”但是對(duì)于其他人來(lái)說(shuō),，籌集資金幾乎是不可能的,。

????沙恩說(shuō)：“人們會(huì)詢(xún)問(wèn)更多關(guān)于基金經(jīng)理的問(wèn)題。”

????他還說(shuō)：“人們現(xiàn)在會(huì)問(wèn)基金經(jīng)理各種各樣的問(wèn)題,，比如說(shuō),，是否曾經(jīng)被起訴過(guò)，交易背景如何,，經(jīng)營(yíng)過(guò)哪些業(yè)務(wù)。這些問(wèn)題聽(tīng)起來(lái)好像很勢(shì)利,，但是在過(guò)去,，那些欺騙投資者的人會(huì)因?yàn)轭?lèi)似的不良行為而被告上法庭?！?/p>

????透明度很重要

????普內(nèi)特表示：“盡管這個(gè)行業(yè)的監(jiān)管力度還不是很大,，但是在發(fā)起新基金時(shí)，最佳做法和透明度仍然在考慮之列,?！焙?jiǎn)而言之，基金行業(yè)正在試圖擺脫那種狂野西部的形象,，讓自己看起來(lái)更加規(guī)范,。投資者想看到真正的商業(yè)計(jì)劃。

????面對(duì)政策可能出現(xiàn)的扭轉(zhuǎn),，新基金在投資策略和持有方面變得愈加透明,。

????費(fèi)用在降低

????尹恩說(shuō)：“10年前，1和20是基金的標(biāo)準(zhǔn),?！币簿褪钦f(shuō)，投資者要拿出其資產(chǎn)總值的1%,，作為資產(chǎn)管理費(fèi)付給基金經(jīng)理,，此外還要把利潤(rùn)的20%分給經(jīng)理。他還說(shuō),，在市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫的那幾年,，費(fèi)用不斷上漲，業(yè)內(nèi)平均費(fèi)用達(dá)到投資者資產(chǎn)總值的2%外加利潤(rùn)的20%,。一些基金公司,，比如說(shuō)SAC，曾收取3%的資產(chǎn)管理費(fèi)外加50%的利潤(rùn),。但是投資者在這些高昂的費(fèi)用面前開(kāi)始猶豫,，而一些新基金正在提供更加優(yōu)惠的條件。

????鎖定期在放寬

????在這方面,，新基金也許會(huì)采取更加靈活的策略,。觀察人士稱(chēng)，基金經(jīng)理將會(huì)希望延長(zhǎng)資金管理期限，來(lái)配合不能變現(xiàn)的交易計(jì)劃,，或者,，他們也許會(huì)允許投資者更加頻繁地進(jìn)行資金贖回。無(wú)論怎樣,，新基金將會(huì)明確地闡明條件,。信貸危機(jī)發(fā)生以后，一些基金經(jīng)理強(qiáng)制實(shí)行限制條款,，暫停資金贖回,，讓投資者感到很震驚。現(xiàn)在,，投資者仍然對(duì)此頗為不滿(mǎn),。尹恩說(shuō)：“總體來(lái)看，這些變化都是好現(xiàn)象,，但能否長(zhǎng)久保持下去,，主要取決于投資者。如果投資者再次鼓勵(lì)并投資泡沫行為,，這些變化勢(shì)必是短命的,。”