????繼美國(guó)主要指數(shù)跌至12年來的新低后,，又出現(xiàn)了觸底反彈,。專家們正在探討股指未來的走勢(shì)。

????作者：Eugenia Levenson

????別被本周二的反彈所蒙蔽,。盡管道指（Dow）勁揚(yáng)236點(diǎn)多,，標(biāo)普500（S&P 500）指數(shù)大漲4%，但周一創(chuàng)下的12年來新低表明這個(gè)熊市可能還會(huì)繼續(xù)惡化,。

????本周初始,，標(biāo)普500和道指突破了11月的低谷,，創(chuàng)下了自1997年以來的最低點(diǎn)。納德?戴維斯研究公司（Ned Davis Research）指出,，道指與其在2007年最高點(diǎn)時(shí)相比下跌了49.8%,，這是自1901年以來第二大幅度的下挫。最嚴(yán)重的下挫出現(xiàn)在20世紀(jì)30年代,，在當(dāng)時(shí)813天的自由下跌中,，道指損失了86%。

????現(xiàn)在問題來了：股指已經(jīng)觸底了么,，還是會(huì)繼續(xù)下滑,？

????為了弄懂這個(gè)熊市，我們找來幾位最優(yōu)秀的市場(chǎng)觀察員,，請(qǐng)他們來解讀這些跡象,。

????走出底部的過程。首先,，就像嘉信投資管理公司（Charles Schwab Investment Management）首席投資官杰夫?摩爾蒂莫（Jeff Mortimer）所指出的,，在反彈之前，熊市很少只觸底一次,。它會(huì)經(jīng)歷一個(gè)“探底的過程”——在一個(gè)月左右的時(shí)間里,，市場(chǎng)會(huì)多次觸底。

????摩爾蒂莫說：“只要能保持住,，我們看到的雙重底部現(xiàn)象就是自然的?，F(xiàn)在的道指處于這樣一個(gè)時(shí)期，就是我們想看看上次進(jìn)入的買家會(huì)不會(huì)在此時(shí)再次跟進(jìn),，或者事情是否發(fā)生了變化,，那些買家覺得股市不再有吸引力?！?/p>

????資產(chǎn)管理公司貝萊德(BlackRock)的副主席博多爾(Bob Doll)稱,，周一道指跌破7,200點(diǎn)并不一定意味著市場(chǎng)已經(jīng)跌到底部。原因之一在于30種股票指數(shù)太片面,，不能代表整個(gè)市場(chǎng),。

????博多爾傾向于參考更廣泛的指標(biāo)，比如標(biāo)普500和價(jià)值線指數(shù)（Value Line Arithmetic Index）,。本周一標(biāo)普500收市報(bào)743點(diǎn),，略低于其11月的低點(diǎn)（以一日之內(nèi)的跌幅來看，標(biāo)普500還未低于其去年11月21日的741點(diǎn)）,；但廣泛均衡的價(jià)值線指數(shù)仍比11月的低點(diǎn)高了9%,，而周二它又上漲了15%。

????博多爾說另一個(gè)積極的指標(biāo)就是“新低”股票的數(shù)量，即價(jià)格跌到年度低點(diǎn)的股票數(shù)量,。這一數(shù)字并未超過去年秋天的記錄,。“那對(duì)我來說意味著平均股票漲勢(shì)緩慢,，但肯定朝著走高的趨勢(shì)發(fā)展,，” 博多爾說道。

????據(jù)威爾希爾協(xié)會(huì)(Wilshire Associates)稱,，11月20日,，道瓊斯威爾希爾5000指數(shù)的4,700支股票中，有2,503支突破或達(dá)到52周以來的低位,。這是2月20日創(chuàng)下新低的股票數(shù)量的3倍多,。

????博多爾稱在經(jīng)歷了年底的雙位數(shù)增長(zhǎng)后，2009年初的慘淡開局給那些利好跡象蒙上了陰影,。他指出：“如果日歷在11月中旬結(jié)束，我們還不至于這么悲傷,，因?yàn)橹蠊墒羞€會(huì)上漲一點(diǎn)點(diǎn),。”

????他認(rèn)為股市將將保住11月的低點(diǎn),，盡管該低點(diǎn)可能會(huì)被多次測(cè)試,，并預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)可能在今年底前觸及1,000 至1,050點(diǎn)區(qū)間的某一位置。

????還會(huì)有更多壞消息,？另一方面,，熊市投資者道格?諾蘭（Doug Noland）持更悲觀的論調(diào)。他在其11億美元的熊市基金（Federated Prudent Bear fund）中做空個(gè)股和交易型開放式指數(shù)基金,。他認(rèn)為近期的信貸泡沫如此嚴(yán)重的扭曲了經(jīng)濟(jì),，以至于現(xiàn)在的估價(jià)很多時(shí)候都是無(wú)意義的。

????諾蘭說：“泡沫扭曲了整個(gè)經(jīng)濟(jì)支出的性質(zhì),。人們不再花很多錢購(gòu)買奢侈品,，不再花許多錢消費(fèi)，這種消費(fèi)模式的改變對(duì)公司和行業(yè)有重大影響,，因此你不能以過去的辦法來估價(jià),。”

????不僅如此,，諾蘭認(rèn)為許多公司挺不過目前的經(jīng)濟(jì)滑坡,。他認(rèn)為原因之一就是以服務(wù)和金融拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)需要回到更廣泛的制造業(yè)基礎(chǔ)上來。

????他說：“對(duì)于很多在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期發(fā)展起來的公司來說,，這個(gè)在調(diào)整階段將是難熬的,。它們會(huì)越來越不景氣，贏利也將消失不見?！?/p>

????與此同時(shí),，價(jià)值型投資公司GMO的董事長(zhǎng)杰里米?格蘭漢姆(Jeremy Grantham)卻是更樂觀，盡管他確實(shí)認(rèn)為黎明之前籠罩的將是黑暗,。

????回顧歷史上出現(xiàn)的熊市,，格蘭漢姆比較了1974與1982年的情況，當(dāng)時(shí)標(biāo)普500指數(shù)幾乎跌了一半,。所以盡管他認(rèn)為目前標(biāo)普500的真正指數(shù)應(yīng)該在900點(diǎn),，他還是把最糟糕情況下的底線設(shè)在了悚然的450點(diǎn)。

????格蘭漢姆說道：“那是十分可怕的,。一方面我們看到有許多經(jīng)濟(jì)刺激方案,，另一方面我們也意識(shí)到全球經(jīng)濟(jì)比74或82年時(shí)還要糟糕。我想說我出三比一的賠率打賭股指還會(huì)遭遇新低的,。我們應(yīng)該指望（標(biāo)普500）沖到600點(diǎn),，并且我們急切地希望它不要繼續(xù)在500點(diǎn)的區(qū)間再下跌了?！?/p>

????耐心原則,。另一個(gè)潛在的威脅就是市場(chǎng)可能長(zhǎng)時(shí)間地處于漲漲跌跌之中，損害長(zhǎng)期收益并束縛那些買進(jìn)并持有的投資者達(dá)幾十年之久,。

????日本停滯不前的股票市場(chǎng)就是最近的一個(gè)例子,，但是美國(guó)自己也身陷囹圄。格蘭漢姆指出那些在1929年與1965年市場(chǎng)高峰期買進(jìn)的投資者不得不等19年才能收回成本,。

????但是格蘭漢姆說當(dāng)股票以低于實(shí)際價(jià)值交易時(shí),，買進(jìn)并持有仍是有意義的。他尤其看好美國(guó)的藍(lán)籌股,，隨著股票估價(jià)繼續(xù)走低,，其基金正在按照嚴(yán)格長(zhǎng)期的時(shí)間表來投資。

????他說：“沒有投資計(jì)劃是不行的,。市場(chǎng)走低增加了現(xiàn)金積累,。到達(dá)底部之前，你將承受我們1974年所稱的最終癱瘓,，你不能一觸即發(fā),，幾乎每一個(gè)想逃避的人也會(huì)慢慢卷入其中?！?/p>

????嘉信投資管理公司的摩爾蒂莫認(rèn)為定投,，或者不管股價(jià)如何定期定額投資，在下跌或停滯的股市中不失為一個(gè)好辦法,。他說：“這樣仍然會(huì)有波動(dòng),。但定投會(huì)使你通過底價(jià)時(shí)多買入,，高價(jià)時(shí)少買入來獲利，只是你還不知道,?！?/p>