????繼美國主要指數(shù)跌至12年來的新低后,，又出現(xiàn)了觸底反彈。專家們正在探討股指未來的走勢,。

????作者：Eugenia Levenson

????別被本周二的反彈所蒙蔽,。盡管道指（Dow）勁揚(yáng)236點(diǎn)多，標(biāo)普500（S&P 500）指數(shù)大漲4%,，但周一創(chuàng)下的12年來新低表明這個(gè)熊市可能還會(huì)繼續(xù)惡化,。

????本周初始，標(biāo)普500和道指突破了11月的低谷,，創(chuàng)下了自1997年以來的最低點(diǎn),。納德?戴維斯研究公司（Ned Davis Research）指出，道指與其在2007年最高點(diǎn)時(shí)相比下跌了49.8%,，這是自1901年以來第二大幅度的下挫,。最嚴(yán)重的下挫出現(xiàn)在20世紀(jì)30年代,，在當(dāng)時(shí)813天的自由下跌中，道指損失了86%,。

????現(xiàn)在問題來了：股指已經(jīng)觸底了么,，還是會(huì)繼續(xù)下滑？

????為了弄懂這個(gè)熊市,，我們找來幾位最優(yōu)秀的市場觀察員,，請他們來解讀這些跡象。

????走出底部的過程,。首先,，就像嘉信投資管理公司（Charles Schwab Investment Management）首席投資官杰夫?摩爾蒂莫（Jeff Mortimer）所指出的，在反彈之前,，熊市很少只觸底一次,。它會(huì)經(jīng)歷一個(gè)“探底的過程”——在一個(gè)月左右的時(shí)間里，市場會(huì)多次觸底,。

????摩爾蒂莫說：“只要能保持住,，我們看到的雙重底部現(xiàn)象就是自然的。現(xiàn)在的道指處于這樣一個(gè)時(shí)期,，就是我們想看看上次進(jìn)入的買家會(huì)不會(huì)在此時(shí)再次跟進(jìn),，或者事情是否發(fā)生了變化，那些買家覺得股市不再有吸引力,?！?/p>

????資產(chǎn)管理公司貝萊德(BlackRock)的副主席博多爾(Bob Doll)稱，周一道指跌破7,200點(diǎn)并不一定意味著市場已經(jīng)跌到底部,。原因之一在于30種股票指數(shù)太片面,，不能代表整個(gè)市場。

????博多爾傾向于參考更廣泛的指標(biāo),，比如標(biāo)普500和價(jià)值線指數(shù)（Value Line Arithmetic Index）,。本周一標(biāo)普500收市報(bào)743點(diǎn)，略低于其11月的低點(diǎn)（以一日之內(nèi)的跌幅來看,，標(biāo)普500還未低于其去年11月21日的741點(diǎn)）；但廣泛均衡的價(jià)值線指數(shù)仍比11月的低點(diǎn)高了9%,，而周二它又上漲了15%,。

????博多爾說另一個(gè)積極的指標(biāo)就是“新低”股票的數(shù)量，即價(jià)格跌到年度低點(diǎn)的股票數(shù)量,。這一數(shù)字并未超過去年秋天的記錄,。“那對我來說意味著平均股票漲勢緩慢,，但肯定朝著走高的趨勢發(fā)展,，” 博多爾說道,。

????據(jù)威爾希爾協(xié)會(huì)(Wilshire Associates)稱，11月20日,，道瓊斯威爾希爾5000指數(shù)的4,700支股票中,，有2,503支突破或達(dá)到52周以來的低位。這是2月20日創(chuàng)下新低的股票數(shù)量的3倍多,。

????博多爾稱在經(jīng)歷了年底的雙位數(shù)增長后,，2009年初的慘淡開局給那些利好跡象蒙上了陰影。他指出：“如果日歷在11月中旬結(jié)束,，我們還不至于這么悲傷,，因?yàn)橹蠊墒羞€會(huì)上漲一點(diǎn)點(diǎn)?！?/p>

????他認(rèn)為股市將將保住11月的低點(diǎn),，盡管該低點(diǎn)可能會(huì)被多次測試，并預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)可能在今年底前觸及1,000 至1,050點(diǎn)區(qū)間的某一位置,。

????還會(huì)有更多壞消息,？另一方面，熊市投資者道格?諾蘭（Doug Noland）持更悲觀的論調(diào),。他在其11億美元的熊市基金（Federated Prudent Bear fund）中做空個(gè)股和交易型開放式指數(shù)基金,。他認(rèn)為近期的信貸泡沫如此嚴(yán)重的扭曲了經(jīng)濟(jì)，以至于現(xiàn)在的估價(jià)很多時(shí)候都是無意義的,。

????諾蘭說：“泡沫扭曲了整個(gè)經(jīng)濟(jì)支出的性質(zhì),。人們不再花很多錢購買奢侈品，不再花許多錢消費(fèi),，這種消費(fèi)模式的改變對公司和行業(yè)有重大影響,，因此你不能以過去的辦法來估價(jià)?！?/p>

????不僅如此,，諾蘭認(rèn)為許多公司挺不過目前的經(jīng)濟(jì)滑坡。他認(rèn)為原因之一就是以服務(wù)和金融拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)需要回到更廣泛的制造業(yè)基礎(chǔ)上來,。

????他說：“對于很多在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期發(fā)展起來的公司來說,，這個(gè)在調(diào)整階段將是難熬的。它們會(huì)越來越不景氣,，贏利也將消失不見,。”

????與此同時(shí),，價(jià)值型投資公司GMO的董事長杰里米?格蘭漢姆(Jeremy Grantham)卻是更樂觀,，盡管他確實(shí)認(rèn)為黎明之前籠罩的將是黑暗。

????回顧歷史上出現(xiàn)的熊市，格蘭漢姆比較了1974與1982年的情況,，當(dāng)時(shí)標(biāo)普500指數(shù)幾乎跌了一半,。所以盡管他認(rèn)為目前標(biāo)普500的真正指數(shù)應(yīng)該在900點(diǎn)，他還是把最糟糕情況下的底線設(shè)在了悚然的450點(diǎn),。

????格蘭漢姆說道：“那是十分可怕的,。一方面我們看到有許多經(jīng)濟(jì)刺激方案，另一方面我們也意識(shí)到全球經(jīng)濟(jì)比74或82年時(shí)還要糟糕,。我想說我出三比一的賠率打賭股指還會(huì)遭遇新低的,。我們應(yīng)該指望（標(biāo)普500）沖到600點(diǎn)，并且我們急切地希望它不要繼續(xù)在500點(diǎn)的區(qū)間再下跌了,?！?/p>

????耐心原則。另一個(gè)潛在的威脅就是市場可能長時(shí)間地處于漲漲跌跌之中,，損害長期收益并束縛那些買進(jìn)并持有的投資者達(dá)幾十年之久,。

????日本停滯不前的股票市場就是最近的一個(gè)例子，但是美國自己也身陷囹圄,。格蘭漢姆指出那些在1929年與1965年市場高峰期買進(jìn)的投資者不得不等19年才能收回成本,。

????但是格蘭漢姆說當(dāng)股票以低于實(shí)際價(jià)值交易時(shí)，買進(jìn)并持有仍是有意義的,。他尤其看好美國的藍(lán)籌股,，隨著股票估價(jià)繼續(xù)走低，其基金正在按照嚴(yán)格長期的時(shí)間表來投資,。

????他說：“沒有投資計(jì)劃是不行的,。市場走低增加了現(xiàn)金積累。到達(dá)底部之前,，你將承受我們1974年所稱的最終癱瘓,，你不能一觸即發(fā)，幾乎每一個(gè)想逃避的人也會(huì)慢慢卷入其中,?！?/p>

????嘉信投資管理公司的摩爾蒂莫認(rèn)為定投，或者不管股價(jià)如何定期定額投資,，在下跌或停滯的股市中不失為一個(gè)好辦法,。他說：“這樣仍然會(huì)有波動(dòng)。但定投會(huì)使你通過底價(jià)時(shí)多買入,，高價(jià)時(shí)少買入來獲利,，只是你還不知道?！?/p>