????復(fù)蘇之路不可能平坦，不過(guò)國(guó)際投資者莎拉?凱特勒為經(jīng)濟(jì)回暖選了幾支股票。

????作者：Eugenia Levenson

????對(duì)于像Causeway Capital Management首席執(zhí)行官莎拉?凱特勒（Sarah Ketterer）那樣的價(jià)值型投資者而言,，去年嚴(yán)峻的市場(chǎng)迅速成為了投機(jī)商的天堂。

????去年秋季,，投資者信心遭到重創(chuàng),，全球股票猛跌，凱特勒開(kāi)始為自己的Causeway International Value基金搶購(gòu)股票——她認(rèn)為投資者也應(yīng)入場(chǎng),。

????凱特勒表示：“我們基金在國(guó)際上擁有近60支股票,，它們是我們?cè)鴵碛械馁|(zhì)量最高的公司股票。它們是我們希望在過(guò)去15年里所持有的股票?，F(xiàn)在它們的價(jià)格終于降到了適合購(gòu)買(mǎi)的范圍內(nèi),。”

????復(fù)蘇之路

????凱特勒打算購(gòu)買(mǎi)的是：被低估,、支付股息,、資產(chǎn)負(fù)債狀況良好、位于在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)較早回暖的領(lǐng)域內(nèi)的公司,。

????通過(guò)聚焦于行業(yè)領(lǐng)袖,，凱特勒在自己的投資組合中加入了她認(rèn)為最適于從無(wú)法熬過(guò)本次衰退的對(duì)手手中攫取市場(chǎng)份額的公司，這些公司同時(shí)也向股東發(fā)放股息,，以使他們耐心等待風(fēng)暴結(jié)束,。

????凱特勒表示，復(fù)蘇之路不可能平坦,。但她深信：全球央行刺激萎靡經(jīng)濟(jì)的積極政策會(huì)推動(dòng)股票在2009年下半年復(fù)興,。

????由于牛市利潤(rùn)在前面一般很集中，凱特勒的投資組合是針對(duì)經(jīng)濟(jì)回暖所設(shè)計(jì),。在過(guò)去幾個(gè)月,，凱特勒削減了防衛(wèi)性股票（defensive stock，價(jià)格波動(dòng)較小的股票——譯注）,，以購(gòu)買(mǎi)在2008年的廉價(jià)銷(xiāo)售中遭到重創(chuàng),、不受投資者垂青的部門(mén)。

????凱特勒表示：“周期性行業(yè),、生產(chǎn)資料以及工業(yè)股在去年遭到重創(chuàng),，因?yàn)樗麄儽徽J(rèn)為易受經(jīng)濟(jì)影響。現(xiàn)在,，根據(jù)市凈率（price-to-book ratio）和市盈率（price-to-earnings ratio）,，它們絕對(duì)是最具吸引力的機(jī)會(huì),。”

????受打擊過(guò)大

????有一個(gè)受創(chuàng)的部門(mén)凱特勒沒(méi)有購(gòu)買(mǎi),，那就是金融股,。對(duì)于蘇格蘭皇家銀行（Royal Bank of Scotland）等陷入困境的銀行的風(fēng)險(xiǎn)敞口，是Causeway International Value去年大幅下滑的原因之一,，截至2008年底,，其下跌了42%。（盡管如此,，在晨星（Morningstar）的世界股票（World Stock）類(lèi)別中,，CIVVX的業(yè)績(jī)?nèi)猿^(guò)了大部分同行。）

????2008年上半年,，凱特勒都避開(kāi)能源股,，不過(guò)當(dāng)油價(jià)驟然下降，她開(kāi)始買(mǎi)入,。在Causeway的新Global Value基金中,，凱特勒最中意的包括像法國(guó)公司Technip和挪威的Aker Solutions那樣的石油-服務(wù)公司以及Transocean。

????凱特勒表示：“這是一些資本充足的公司,，它們的客戶(hù)是大型勘探和制造公司,，油價(jià)的起伏對(duì)它們的開(kāi)支計(jì)劃沒(méi)有太大影響?！?/p>

????凱特勒認(rèn)為原材料領(lǐng)域也具有價(jià)值,，其中包括荷蘭的油漆和涂料制造商Akzo Nobel。她說(shuō)道：“我們中意它們的原因在于,，它們有7.5%的股息收益率,，而且它們是一家有錢(qián)支付此股息的公司。我們對(duì)客戶(hù)堅(jiān)稱(chēng),，經(jīng)濟(jì)何時(shí)開(kāi)始復(fù)蘇無(wú)關(guān)緊要,，只要不超過(guò)兩年，因?yàn)槲覀冊(cè)诘却龔?fù)蘇時(shí)也有入賬,?！?/p>

????其它發(fā)放股息的股票包括日本的機(jī)器人制造商Fanuc以及挪威的ASML Holding，后者是半導(dǎo)體晶片制造商所使用的平版印刷系統(tǒng)的領(lǐng)先制造商,。

????在工業(yè)股方面,，凱特勒看好Vinci，這是法國(guó)一家建筑和收費(fèi)道路經(jīng)營(yíng)商,，該公司應(yīng)該會(huì)從基礎(chǔ)設(shè)施投資中獲益,，還有韓國(guó)造船公司現(xiàn)代重工（Hyundai Heavy Industries） (163美元)，其股票在2008年遭到重創(chuàng),。

????凱特勒說(shuō)道：“就今后兩年的上行空間而言,，這是我們最中意的股票之一,，因?yàn)樵跇I(yè)內(nèi)，它們是全球最大,、最強(qiáng)的公司,。”

????潛在的陷阱

????這就說(shuō)到了凱特勒所認(rèn)為的最大風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易保護(hù)主義政策,，尤其是在美國(guó),，這將阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。盡管如此,，她總體而言仍然樂(lè)觀(guān)——以至她將自己國(guó)際基金的投資組合從70支股票削減到了將近60支,。

????凱特勒說(shuō)道：“我們持有較少股票的原因在于，上漲空間如此巨大,，以至于我們對(duì)每支股票的信心比在牛市時(shí)大得多?！?/p>

????迄今為止,，凱特勒的策略取得了成功。自11月17日至年末,，Causeway International Value上漲了13%,。