????通用汽車曾表示,，除非它收購克萊斯勒，否則底特律將沉沒,。隨后通用汽車又再三思量,。

????作者：Allan Sloan

????眼下底特律汽車業(yè)三巨頭持續(xù)衰弱，對底特律而言,，這是一個(gè)陌生而令人恐懼的時(shí)期,，即便按我們已經(jīng)習(xí)慣的標(biāo)準(zhǔn)來衡量也是如此。在最近的轉(zhuǎn)折中,，三巨頭之一的通用汽車（General Motors）曾私下表示,，底特律已搖搖欲墜，除非華盛頓撥給通用汽車數(shù)十億美元,，幫助它收購克萊斯勒,，克萊斯勒是三巨頭中最小的一家。但就是這樁看來對底特律前途至關(guān)重要的交易，卻被通用汽車擱置,。假如你看看下面的數(shù)字,，就會明白這是怎么回事。

????一個(gè)有說服力的老生常談是,，除非通用汽車能收購克萊斯勒,，這兩家公司共計(jì)145,000名美國工人都可能丟掉飯碗，而它們682,000名退休人員及其配偶的未來也將失去保障,。此外,，在向美國汽車公司供應(yīng)商品和服務(wù)的公司里還有數(shù)百萬工人和退休人員，他們的生計(jì)也將面臨危險(xiǎn),。

????盡管這番幫工人保住飯碗的說辭令人頗感溫暖,，但實(shí)際上通用汽車和克萊斯勒不過是在試圖為它們的所有者撈點(diǎn)好處——而且假如通用汽車能挺過之后幾個(gè)月，它們可能再度進(jìn)行嘗試,。

????通用汽車于上周五表示,，假如運(yùn)氣沒有好轉(zhuǎn)，它可能在年底耗盡所有現(xiàn)金,。通用汽車不愿討論“破產(chǎn)”一事,，但我認(rèn)為假如該公司進(jìn)入破產(chǎn)狀態(tài)，其股東將損失慘重,。

????同時(shí),，此前從未失手的非主流投資公司Cerberus的投資者們被套牢，其持有克萊斯勒80.1%的股份,，在目前的金融市場上,，這些股份幾乎一文不值。（Cerberus拒絕對此置評,。）這是因?yàn)榭巳R斯勒的優(yōu)先銀行債務(wù)目前每美元作價(jià)不足50美分,，且克萊斯勒的另一股東——戴姆勒（Daimler），即此前的戴姆勒-克萊斯勒（DaimlerChrysler）——最近將19.9%的克萊斯勒股份減持至零,。（確實(shí),，少數(shù)股之價(jià)值成比例的低于控制股之價(jià)值——但減持至零頗為嚇人。）

????讓我告訴你在我看來通用汽車為何決定現(xiàn)在處理自身流動(dòng)性問題,，而不是寄希望于收購克萊斯勒,。通用汽車每月流失超過20億美元現(xiàn)金。

????據(jù)稱問題在于克萊斯勒的資產(chǎn)都同欠債捆綁在一起,，而通用汽車最不需要的莫過于在自己慘淡的資產(chǎn)負(fù)債表上再添一些借款,。克萊斯勒擁有吉普車與小型貨車業(yè)務(wù)等有價(jià)值的資產(chǎn),。但它也有至少90億美元的債務(wù)——我之所以說“至少”是因?yàn)檫@90億美元的債務(wù)是經(jīng)公開確認(rèn)的,，但有可能還有我們不知道的債務(wù)。Cerberus不愿披露克萊斯勒的資產(chǎn)負(fù)債表。

????Cerberus曾向克萊斯勒投資74億美元,，作為回報(bào),，Cerberus于兩年前獲得克萊斯勒的控制股。Cerberus一直精明的試圖為自己的投資者撈點(diǎn)錢,，為此它煽動(dòng)了一場競標(biāo)大戰(zhàn)（或制造了這樣的假象）,，使得通用汽車、日產(chǎn)（Nissan）和其他不確定的公司針鋒相對,。

????今年8月份有新聞稿稱,，截至6月30日時(shí)，克萊斯勒擁有117億美元現(xiàn)金,。這很不錯(cuò)。然而,，該新聞稱其中23億美元為限定用途現(xiàn)金,。因此，凈現(xiàn)金額僅為94億美元,，比克萊斯勒公開確認(rèn)之債務(wù)額大不了多少,。

????通用汽車曾四處活動(dòng)，要求獲得至少1百億美元的政府支持貸款,，以促進(jìn)這筆交易,。換句話說，通用汽車承擔(dān)1百億美元的收購債務(wù),，可能還得加上克萊斯勒的90億美元（或更多的）現(xiàn)有債務(wù),，作為回報(bào)，它將獲得94億美元現(xiàn)金（假設(shè)克萊斯勒的現(xiàn)金狀況自6月30日以來未發(fā)生變化）,。

????作為此交易的一部分,，通用汽車應(yīng)把自己在通用汽車金融服務(wù)公司（GMAC）的49%股份全部或部分移交給Cerberus，GMAC曾是通用汽車表現(xiàn)卓越的金融子公司,，不過被艱難的時(shí)局所累,。為獲得一項(xiàng)縮水資產(chǎn)的80.1%而增加190億美元負(fù)債以購買一項(xiàng)可能有價(jià)值的所有物，這個(gè)代價(jià)有些過高,。

????通用汽車的如意算盤是,，它將巧妙的使克萊斯勒融入通用汽車，兩公司合并后,，每年可節(jié)省60多億美元,，合并后的公司將具有足夠的持久力，能堅(jiān)持到汽車市場復(fù)蘇,。這個(gè)計(jì)劃在紙面上看起來棒極了——但是通用汽車的計(jì)劃向來在紙面看起來很棒,。麻煩總是始于現(xiàn)實(shí)世界。

????通用汽車的管理層一再宣稱變化即將來臨，但最后總是不了了之,。你認(rèn)為這些人能成功的將兩家深陷泥潭的公司結(jié)合,，并使其產(chǎn)品線合理化？你自己看吧,。

????此外還有大型金融機(jī)構(gòu)投資者,。不，我不是指通用汽車和克萊斯勒的養(yǎng)老基金,。這兩個(gè)基金狀況良好——或至少在10月份市場崩盤前狀況良好,。

????問題在于底特律三巨頭去年同美國汽車工人聯(lián)合會（United Auto Workers）就退休人員的醫(yī)療保健問題達(dá)成了重大協(xié)議，根據(jù)該協(xié)議,，通用汽車和克萊斯勒需要——并且馬上就需要——現(xiàn)金,。通用汽車、福特,、克萊斯勒以及美國汽車工人聯(lián)合會同意由醫(yī)療保健信托公司承擔(dān)退休人員醫(yī)療保健之責(zé)任,。作為回報(bào)，這幾家公司承諾向這些信托公司移交數(shù)十億美元,。盡管這一數(shù)額巨大,，但與由這些公司自己發(fā)放津貼之成本相比，還是要少很多,。對這些公司而言,，將退休人員的健康義務(wù)封頂長期來看是省錢的。

????不過伙計(jì)們,，短期來看有一個(gè)問題,。據(jù)我推算，通用汽車和克萊斯勒已承諾,，截至2010年初,，給予信托公司總計(jì)125億至181億美元或是更多的現(xiàn)金。這不包括信托公司現(xiàn)有的168億美元,。哥們,，我祝你能拿出那么多錢；或是祝你能讓美國汽車工人聯(lián)合會多歸還點(diǎn)錢,。

????假如通用汽車和克萊斯勒在明年年底前破產(chǎn),，它們幾乎肯定會停止支付退休人員的醫(yī)療保健。這將是災(zāi)難性的——這也是我不看好破產(chǎn)的主要原因,。

????盡管事實(shí)是這些數(shù)字似乎不管用,，我仍預(yù)期此交易將復(fù)蘇，山姆大叔（指美國政府——譯注）會帶著貼息貸款來救急,。為什么,？因?yàn)槌钟械盅浩房赡苁且环N有效的策略,。即將下臺的布什政府和即將掌權(quán)的奧巴馬政府，誰敢冒險(xiǎn)讓美國僅存的工業(yè)基地一大部分在自己治下崩潰,？

????不過我希望,，美國政府讓各方都放棄一些東西已作回報(bào)，其在1979年向克萊斯勒提供貸款擔(dān)保時(shí),，就是這么做的,。政府應(yīng)使工人和退休人員付一部分錢；應(yīng)使Cerberus投入額外資金,；應(yīng)引入新的領(lǐng)導(dǎo)層,；政府還應(yīng)獲得“新通用汽車”的大額股份。假如希望我們納稅人幫忙挽救底特律并援助一群私募股本人士,，就應(yīng)該給我們點(diǎn)好處,。