????官員們正在考慮購買身處困境的銀行的股份,，以解信貸市場燃眉之急

????作者：Colin Barr

????鑒于全球央行聯(lián)手調(diào)低利率和7000億美元的救市計劃并未能緩解信貸市場危機,，美國財政部的官員們現(xiàn)在正在討論政府是否應(yīng)在此時直接擁有銀行的股權(quán),。

????現(xiàn)在是時候了。通過給予被選中的金融機構(gòu)以政府支持,，官員們向市場傳達了一個明確信息,，即政府不會坐視一些大銀行倒閉。近幾周放貸者紛紛存款而不是發(fā)放貸款,，所以這一措施會有助于恢復(fù)他們的信心,。

????由于對短期貨幣市場凍結(jié)心存恐懼，信貸消費者和企業(yè)的需求受到抑制,，這就會潛在地扼制經(jīng)濟增長,。所以問題的關(guān)鍵在于消除這種恐懼。一個方法就是像官員們現(xiàn)在所討論的那樣,，通過購買優(yōu)先股對問題銀行進行資本重組,。

????其實，上周早些時候英國已采取了類似措施,，英國財政部安排給八家需要注入資本的大銀行提供多達500億英鎊（合880億美元）的資金,。鮑爾森（Paulson）在一份聲明中指出，國會通過的問題資產(chǎn)救助計劃給財政部提供了充分的余地,，允許在美國采取類似行動,。

????澳大利亞投資商和金融分析家約翰?赫姆普敦（John Hempton）說：“國有化發(fā)揮作用，是因為國有化讓人產(chǎn)生信心,?！?他還談到,，在人們看清華爾街把前幾年的繁榮時光都用來兜售壞賬之際,，全球投資者也就對美國的金融系統(tǒng)喪失了信心。

????但對銀行來講,，重新贏得信賴不僅僅是挽回面子的事,。金融機構(gòu)需要通過借款來為其運作提供資金。因為近年來美國人不太愿意存錢,，所以美國銀行的存款基數(shù)往往小于日本等國的銀行存款基數(shù),。日本等國的儲蓄率較高，銀行擁有存款盈余,。

????相反,，存款較少的美國金融公司卻在短期借貸市場為自身融資。多年來,，這是一個可以帶來豐厚利潤的策略,，因為資金批發(fā)市場的利率通常較低，流動性又很充足,。

????但自從2007年8月華爾街欺詐行為曝光以來,，短期貸款利率便不斷上調(diào),，這使那些依靠市場融資的企業(yè)舉步維艱。即便美聯(lián)儲和其他央行想出各種辦法向金融機構(gòu)放貸,，這種艱難處境依然得不到緩解,。

????上個月，雷曼兄弟(Lehman Brothers)和華盛頓互助銀行(Washington Mutual)相繼倒下,，其他5家公司或被強制出售或被收歸國有,，這對依賴市場融資的企業(yè)而言，無異于是雪上加霜,。

????最近,，短期資金市場的崩潰使美國的兩家藍籌股公司——高盛集團（Goldman Sachs）和通用電氣（GE）被迫向億萬富翁投資者沃倫?巴菲特（Warren Buffett）的伯克希爾-哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）出售約80億美元的優(yōu)先股，以壯大其資產(chǎn),。該交易使兩家公司損失巨大：條款規(guī)定,，伯克希爾將在每筆業(yè)務(wù)中獲得10%的豐厚股息。

????切勿高價購買

????關(guān)于問題資產(chǎn)救助計劃的一個問題是政府打算購買與抵押貸款有關(guān)的非流動性資產(chǎn)是否真能提高這些銀行因抵押貸款而損失的資本金,。這也是資產(chǎn)救助計劃最初構(gòu)思時考慮的問題,。

????鮑爾森和美聯(lián)儲主席本?伯南克（Ben Bernanke）暗示，購買價格會高出市場所報出的清倉價,；通過遏止資產(chǎn)的進一步減損,，該措施有利于恢復(fù)銀行的資本金。

????但是高價購買資產(chǎn)會使納稅人面臨重大損失,，也會延長房地產(chǎn)市場在經(jīng)濟泡沫破裂后痛苦調(diào)整的時間,。

????即便像巴菲特這樣的問題資產(chǎn)救助計劃支持者也表示只有按市場價收購資產(chǎn)，該計劃才能發(fā)揮作用,。

????那么為什么政府不購買高級優(yōu)先股直接對公司進行資產(chǎn)重組呢,？這是資產(chǎn)重組更為直接、更為可靠的方法,。券商FinaCorp Securities的首席經(jīng)濟學(xué)家大衛(wèi)?默克爾（David Merkel）說,，這樣做會使納稅人最先得到任何經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的益處。

????沒錯,，政府持有股權(quán)會減少現(xiàn)有小股東和優(yōu)先股股東的權(quán)益,。

????但是政策制定者很清楚的是，無法獲得信貸時,，所有人都將為此付出代價,。

????位于倫敦的負責(zé)協(xié)調(diào)經(jīng)紀人之間業(yè)務(wù)往來的經(jīng)紀商Tullett Prebon的經(jīng)濟學(xué)家列那?科米列娃（Lena Komileva）寫道：“對信貸供應(yīng)、財政收入,、投資,、就業(yè)和消費者資產(chǎn)負債表不斷調(diào)整是不可避免的。現(xiàn)在的問題是經(jīng)濟低迷的程度和持續(xù)時間，而不是經(jīng)濟周期的方向,?！?/p>

????后備計劃

????甚至政府直接持有銀行也未必會取得成功。赫姆普敦說,，不管下一階段救市計劃如何展開,，政府必須為金融公司的優(yōu)先級債務(wù)提供擔(dān)保，以便恢復(fù)為美國銀行提供大量資金的貸方的信心,。英國政府做出了此舉,，并說如果大銀行要融資，政府將擔(dān)保他們可以延期償還到期債務(wù),。

????赫姆普敦援引上個月政府接管抵押貸款巨頭房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的事件,，證明即便是在一個與按揭債券市場規(guī)模相當(dāng)?shù)氖袌鲋校闹С忠材軌虬l(fā)揮作用,。政府對房利美和房地美的接管向市場發(fā)出了信號：財政部會為各機構(gòu)發(fā)行的債券提供擔(dān)保,，從而使各外國央行—房利美和房地美債券的主要買家重新回歸市場，降低了美國的抵押貸款利率,。

????相反,，雷曼兄弟和華盛頓互助銀行的破產(chǎn)使優(yōu)先債券持有人蒙受了巨大損失，可能還會阻礙投資者把錢投給其他急需融資的金融公司,。

????現(xiàn)在把政府的錢投進去為銀行的債務(wù)擔(dān)保,，這一舉措發(fā)出了一個明確的訊息：在經(jīng)濟惡化之前，美國正鄭重地著手恢復(fù)銀行資產(chǎn)和債權(quán)人信心,。

????科米列娃寫道：“雷曼兄弟破產(chǎn)的消息發(fā)布之后,，市場情況迅速惡化。若政府今天就采取行動,，其功效是明天的兩倍,。”