????現(xiàn)在就借錢,，不要用現(xiàn)鈔換垃圾，以及美國政府不太可能采納的其它一些明智的想法,。

????作者：Allan Sloan

????美國財(cái)政部和白宮的人們倒是沒有問我，但假如由我負(fù)責(zé)7千億美元救助金融體系的方案——是的，這是一次緊急援助,，因?yàn)樗婕耙员确钦I主所樂意報(bào)出的更高的價(jià)格收購不良資產(chǎn)——我會(huì)讓財(cái)政部趁著金融界還不清醒，今天就趕緊去借7千億美元,。

????而且我會(huì)以出售長期債券的形式借錢：3500億美元的5年期票據(jù)和3500億美元的10年期票據(jù),。目前這兩者的利率分別為2.64%和3.63%，如此算來,，我們前5年的平均利息成本將僅為3.14%左右,。考慮到如此大規(guī)模的借款可能使得利率稍稍上揚(yáng)，最終平均利息成本也只在3.25%-3.5%區(qū)間,。

????但現(xiàn)在更短期國庫券的利息成本還不到2%,，為什么要出售長期債券呢？因?yàn)榻鹑隗w系總有一天會(huì)清醒過來,，到那時(shí)國庫券的利率就會(huì)急劇上升,。

????這些利率被爭相尋求安全性的恐慌的投資者人為推低了，現(xiàn)在正是山姆大叔（Uncle Sam,，指美國政府——譯注）以低成本籌資,、從恐慌中獲利的好機(jī)會(huì)。

????我沒有致電財(cái)政部討論這一問題,，因?yàn)椋?,、他們太忙；2,、他們會(huì)重復(fù)之前對(duì)我說過的話,，這些年來每當(dāng)我問及借款策略，他們回答總是一模一樣,。財(cái)政部會(huì)說,，它根據(jù)需求借錢，而不是試圖通過我所建議的那種方式操縱金融市場,，這樣可贏得對(duì)納稅人和債券購買者而言最佳的結(jié)果,。

????而我思考的方式則如同一位希望將借貸成本最小化的納稅人。假如我們要進(jìn)行這項(xiàng)耗資億萬美元的緊急援助——我對(duì)此深表懷疑——那么我們應(yīng)該盡可能便宜的進(jìn)行籌資,，以將援助損失降到最低,。或者假如你是個(gè)樂觀主義者,，你可以將此理解為使我們的援助利潤最大化,。

????南轅北轍

????我不看好這一緊急援助計(jì)劃的原因在于它并未直擊真正的問題——銀行對(duì)于自身、借款人以及其他機(jī)構(gòu)缺乏信心,。銀行間的借貸已基本停止,，商業(yè)票據(jù)市場（包括短期借貸）已經(jīng)分崩離析。

????因此,，加利福尼亞正懇求聯(lián)邦政府向它發(fā)放70億美元的貸款,。同時(shí)，作為高信用等級(jí)借款人的州政府與地方政府,，所支付的短期借款價(jià)格極高,，以至于我的免稅貨幣市場共同基金收益率上漲到令人震驚的5.51%，而我的國庫券基金的收益率只有1.67%,。

????這個(gè)緊急援助計(jì)劃是在用現(xiàn)鈔換垃圾,。然而現(xiàn)鈔——說得更華麗點(diǎn)是流動(dòng)性——不是問題,，因?yàn)殂y行通過以這些有價(jià)證券作擔(dān)保，可以以2%的利率從美國聯(lián)邦儲(chǔ)備局借到所需的全部現(xiàn)金,。

????銀行所需要的是資本-凈值,。假如由我來負(fù)責(zé)此次緊急援助計(jì)劃，我會(huì)專注于從銀行購買普通股或優(yōu)先股,，修復(fù)它們的資本狀況,。從理論上來說，每1美元的資本可產(chǎn)生10美元的貸款,。

????對(duì)貸款銀行進(jìn)行資產(chǎn)重組不僅能恢復(fù)信心,，而且可使銀行獲得足夠的緩沖資本，從而通過所謂的銀行主體-不良債權(quán)計(jì)劃（good-bank, bad-bank plan）,，分拆不受投資者青睞的有價(jià)證券，或是采取它們認(rèn)為合適的舉措,，其中包括靜觀市場是否會(huì)恢復(fù),。這些事情最好由他們自己來做。

????此外,，購買股票而不是價(jià)值不確定且非流動(dòng)性的有價(jià)證券,，將對(duì)我們納稅人極為有利。財(cái)政部長亨利?鮑爾森（Henry Paulson）的緊急援助計(jì)劃稱,，納稅人通過購買不良有價(jià)證券,，可獲得公司的所有權(quán)。但議定這類交易,，并不比議定真正的注資交易簡單,。

????據(jù)傳假如外部投資者能以財(cái)政部那樣的利率借到錢，它們愿意參與此次緊急援助行動(dòng),。要我說：你們趕緊上吧,！外部投資者提供的資金越多，我們納稅人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越小,。

????我還希望有一個(gè)在線系統(tǒng),，使我們都能看到聯(lián)邦政府持有哪些有價(jià)證券，以及一個(gè)公眾均可訪問的在線系統(tǒng),，讓我們了解這些有價(jià)證券分別由哪種按揭貸款或有價(jià)證券提供擔(dān)保,。

????不過別抱太大期望。這類想法太過明顯,、太過直白,，因此沒人會(huì)采納。明明可以顯得深?yuàn)W難懂,，干嘛要做得簡單直白,？畢竟深?yuàn)W才是華盛頓——和華爾街——的風(fēng)格,。