????抵押利率下降惠及購房者,，盡管事態(tài)好轉(zhuǎn)，衰退仍不可避免,。

????作者：Colin Barr

????華爾街樂見亨利?鮑爾森（Henry Paulson）打破抵押貸款市場僵局的計(jì)劃,。但是要想使經(jīng)濟(jì)更加穩(wěn)定，鮑爾森和其他決策人仍然有很長的路要走,。

????財(cái)政部長亨利?鮑爾森計(jì)劃讓政府托管美國兩大抵押貸款融資公司房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）之后,，金融市場在周一重新振作。但在周二卻出現(xiàn)了回落——部分由于有報(bào)道稱苦苦掙扎的經(jīng)紀(jì)公司雷曼兄弟（Lehman Brothers）沒能將股份出售給韓國投資人——這也提醒我們,，僅僅減緩房產(chǎn)市場的頹勢還不足以重振經(jīng)濟(jì),。

????值得一提的是，鮑爾森的計(jì)劃初見成效,。雖然房利美和房地美的股票成為廉價(jià)股——史上第一次以每股低于一美元的價(jià)格交易,，周一股市仍然大反彈。更重要的是市場針對房利美和房地美抵押支持證券業(yè)務(wù)的行動(dòng),。

????正如鮑爾森所料，在周一,，抵押支持證券和無風(fēng)險(xiǎn)的國庫券之間的利差急劇縮小,，這一趨勢在周二基本得以持續(xù)。利差縮小會下調(diào)公司購買或者擔(dān)保的抵押貸款利率——也就是所謂的聯(lián)邦擔(dān)保貸款,，通常都是指不高于417000美元的貸款,，在某些物價(jià)昂貴的地區(qū)可能達(dá)到729000美元。根據(jù)Bankrate.com的數(shù)據(jù)表明,，擔(dān)保30年的固定抵押貸款利率在一周以前為6.26%,，于周一下降到5.88%

????抵押貸款利率持續(xù)急劇下滑對房地產(chǎn)市場來說是個(gè)好消息，這能讓那些陷入窘境的房主重新融資,，也能讓融資變得更加容易,。

????美林（Merrill Lynch）抵押支持證券戰(zhàn)略師阿奇瓦?迪克斯坦（Akiva Dickstein）說道：“抵押貸款收緊得厲害，現(xiàn)在的問題是是否還會進(jìn)一步從緊,？”

????如果是這樣的話,，想要買房的人也許會發(fā)現(xiàn)離買房夢更近了些。房地產(chǎn)市場要消化的待售房屋會達(dá)到歷史高位,，但這會吸引越來越多的買家涌入房地產(chǎn)市場,，從而減緩了房價(jià)下跌。根據(jù)S&P/Case-Shiller 全美住房價(jià)格指數(shù)調(diào)查顯示：在過去一年之中,，20個(gè)主要城區(qū)的房價(jià)下降了16%,。

????還有一個(gè)好消息，抵押支持證券重振旗鼓之后,，國庫券價(jià)格也隨之走高,。美元匯率連續(xù)兩個(gè)月上漲,。之前有人擔(dān)心對政府支持型企業(yè)（GSE）的接管可能會引發(fā)美元價(jià)值和國庫券暴跌， 因?yàn)楣馐欠坷篮头康孛烂?fù)債的規(guī)?！獌杉夜究偣矒碛谢蚴菗?dān)保超過5萬億美元的抵押貸款——就已經(jīng)極大地增加了政府負(fù)債,。

????但是摩根大通（J.P. Morgan）私人銀行全球外匯交易負(fù)責(zé)人瑞貝卡?帕特森（Rebecca Patterson）表示，貨幣交易商并不是很擔(dān)心5萬億這個(gè)常被提起的數(shù)字,，他們擔(dān)心的是政府接管的假定真實(shí)成本,。財(cái)政部這項(xiàng)計(jì)劃的成本有可能高達(dá)數(shù)千億美元。主要是由于財(cái)政部決定給房利美和房地美無限的信貸額度購買公司的優(yōu)先股,，或者購買抵押支持證券,。這筆開支數(shù)額龐大。如果這兩家公司的信用損失不失控,，那最終會省下一大筆錢,。

????在談到政府資產(chǎn)負(fù)債表上5萬億的負(fù)債時(shí)，帕特森說：“凈額并沒有那么龐大,?！彼€補(bǔ)充道，投資者的反應(yīng)普遍還是比較樂觀的,，因?yàn)檫@個(gè)動(dòng)作“消除了又一個(gè)尾部風(fēng)險(xiǎn),。”也就是公司的債務(wù)拖欠,，雖然這種情況不太可能出現(xiàn),，但一旦發(fā)生便代價(jià)高昂。

????盡管房利美和房地美接管案的早期反應(yīng)普遍比較正面,，但是歷史告訴我們這種情況有可能改變,。迪克斯坦指出，抵押貸款利差最初縮小是因?yàn)轷U爾森在七月決定要求國會授權(quán)他用納稅人的錢來支持這兩家公司,。那個(gè)時(shí)候,，鮑爾森曾一再表明他相信自己不會真正行使這個(gè)權(quán)力，并把他手上的這張打算支援兩公司的空白支票比喻成永遠(yuǎn)不會點(diǎn)燃的火箭炮,，這段軼事已經(jīng)為世人熟知,。

????這一令人既震驚又敬畏的舉動(dòng)獲得了初步成功，但是之后抵押利率再次攀高,。迪克斯坦說問題在于政府支持型企業(yè)資金有限,，在那時(shí)不能購買抵押支持證券，而其他投資人也都在避險(xiǎn),。這進(jìn)一步提高了這些證券的價(jià)格,，但是國庫券的價(jià)格卻在下降，從而拉開利差,。他說：“這更像是一個(gè)供求交換,?！?/p>

????迪克斯坦補(bǔ)充道他相信財(cái)政部決定購買抵押支持證券（MBS）這一“前所未有”的舉動(dòng)切實(shí)增援了MBS市場。

????但是如果抵押貸款市場獲得支持,，那么持續(xù)低迷超過一年的經(jīng)濟(jì)要想復(fù)蘇就希望渺茫,。一方面，經(jīng)濟(jì)學(xué)家希望房價(jià)進(jìn)一步下滑,，因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場需求疲軟,，供大于求，買房成本和租房成本與收入比持平,。

????另一方面,，目前其他低迷走勢仍然看不到盡頭。銀行里充斥著呆賬,，不愿意放貸,，失業(yè)率還在上升。在過去八個(gè)月中,，美國私營部門每個(gè)月都在流失工作,。但是紐約CMC Markets的貨幣戰(zhàn)略師阿什拉夫?萊蒂（Ashraf Laidi）指出， 1990-1991和2001-2002這兩段經(jīng)濟(jì)衰退期中,，失業(yè)周期分別持續(xù)了11個(gè)月和15個(gè)月,。

????再者，像雷曼兄弟和美國國際集團(tuán)（AIG）這樣的大型金融公司去年和抵押貸款相關(guān)的損失達(dá)到了幾十億美元,。就在這些公司思考如何才能填補(bǔ)資產(chǎn)負(fù)債表上的虧損時(shí)，他們所面對的卻是一個(gè)緊縮的信貸市場,。

????壞消息接踵而至,，一些觀察家表示，國家領(lǐng)導(dǎo)層必須想出一個(gè)更全面的解決方案,，市場和經(jīng)濟(jì)才能穩(wěn)定復(fù)蘇,。

????“政府的行動(dòng)仍然旨在維持金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)狀，”美林的股權(quán)戰(zhàn)略師瑞奇?伯恩斯坦（Rich Bernstein）在周一的報(bào)告中寫道,，“然而,，目前還沒有解決信貸危機(jī)系統(tǒng)問題的良方，就像貝爾斯登（Bear Stearns）的情況那樣,，政府支持型企業(yè)被看作是一次性的問題,。”