????多年的強(qiáng)勁增長過后,，雷曼兄弟這樣的公司為保險(xiǎn)起見希望縮減規(guī)模。他們能在下一次風(fēng)暴到來前做到這一點(diǎn)嗎,？

????作者：Colin Barr

????風(fēng)雨飄搖中的金融公司正紛紛散財(cái)以求免災(zāi),。

????經(jīng)歷多年的快速增長之后，華爾街的巨頭們現(xiàn)在正縮減規(guī)模,。被數(shù)十億美元的虧損以及不斷下跌的股價(jià)所累,，從美國國際集團(tuán)（AIG）、花旗（Citi）到高盛（Goldman Sachs）,、瑞銀集團(tuán)（UBS）,，各公司都在出售資產(chǎn)、解雇員工,、醞釀可能的拆分,。

????然而，眼看信貸市場(chǎng)再次發(fā)出遇險(xiǎn)信號(hào),，有計(jì)劃的規(guī)?？s減可能仍無法確保某些公司安然度過下次風(fēng)暴,。這也是為何雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）會(huì)步美林（Merrill Lynch）之后塵，考慮以籌資的名義拋售一項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),。

????本周二有報(bào)道稱,，這家苦苦掙扎的美國證券經(jīng)紀(jì)公司已同可能收購其投資管理公司股份的私募基金進(jìn)行接觸。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)導(dǎo),，雷曼兄弟公司的投資管理部門包括其2003年所收購,、盈利豐厚的Neuberger Berman資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，而該公司可能的合作伙伴包括百仕通集團(tuán)（Blackstone）,、凱雷（Carlyle）領(lǐng)導(dǎo)的一個(gè)集團(tuán),、Hellman & Friedman公司以及泛大西洋集團(tuán)（General Atlantic）。

????由于Neuberger Berman表現(xiàn)極為亮眼,，據(jù)傳雷曼兄弟公司首席執(zhí)行官迪克?富爾德（Dick Fuld）不愿出售投資管理部門的股票,。但就同其難兄美林首席執(zhí)行官約翰?賽恩（John Thain）一樣，富爾德似乎認(rèn)識(shí)到,，美林所持有的高風(fēng)險(xiǎn)按揭貸款相關(guān)資產(chǎn)的市場(chǎng)正不斷惡化,，該公司必須籌資——即便這意味著低價(jià)拋售一項(xiàng)前景大好、不斷擴(kuò)展的業(yè)務(wù),。

????最近對(duì)雷曼公司前景唱衰的分析師是摩根大通（JPMorgan）的肯尼斯?華星頓（Kenneth Worthington）,，他本周二表示預(yù)期雷曼公司在本月晚些時(shí)候結(jié)束的第三財(cái)季減記40億美元。他還將之前對(duì)于該公司的利潤預(yù)期從每股35美分改為每股虧損3.30美元,，稱雷曼公司持有的住宅和商業(yè)按揭貸款以及有資產(chǎn)擔(dān)保的有價(jià)證券的價(jià)值將縮水,。

????他寫道：“信貸環(huán)境不斷惡化，而交易的執(zhí)行與開創(chuàng)的放緩更是雪上加霜,?！?/p>

????大幅減記會(huì)降低該公司應(yīng)對(duì)未來損失的緩沖資本，可能迫使雷曼公司出售其投資管理部門的股份,。該公司今年已三次在市場(chǎng)上出售普通股與優(yōu)先股,，共籌資120億美元。但由于其610億美元的按揭貸款相關(guān)資產(chǎn)投資組合每天都在縮水,，雷曼公司發(fā)現(xiàn)投資者懷疑它需要更多資金,。

????確實(shí)，因金融公司及其充斥著按揭貸款的投資組合的價(jià)值不確定性,，投資者今年焦頭爛額,。衡量這一不確定性的方式之一即看某公司的資產(chǎn)基準(zhǔn)中有多少被指定為第3級(jí)資產(chǎn)，第3級(jí)資產(chǎn)即意味著該資產(chǎn)價(jià)值的確定不是依據(jù)市場(chǎng)信息,，因?yàn)楦緹o法獲得市場(chǎng)信息,。投資戰(zhàn)略家埃德?亞德尼（Ed Yardeni）表示,，在過去的4個(gè)季度里,，被8家最大的商業(yè)和投資銀行指定為第3級(jí)資產(chǎn)的總額從4610億美元增加到6120億美元,。

????盡管這些資產(chǎn)無疑價(jià)值可觀，但現(xiàn)實(shí)是沒有買方樂意開價(jià),，這就意味著除非公司將這些資產(chǎn)以超低價(jià)拋售,，否則無法將其售出以獲得現(xiàn)款。此外,，這些缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)總額大得驚人,。

????近來的數(shù)據(jù)顯示，雷曼兄弟公司和高盛的第3級(jí)資產(chǎn)額均高于各自的有形資本總額,，而這是衡量公司的股東價(jià)值的一種尺度,。亞德尼本周一在一份報(bào)告中指出，按照這個(gè)衡量尺度,，難得有一家證券經(jīng)紀(jì)公司表現(xiàn)亮眼——美林,。自從該公司上月以每美元作價(jià)22美分售出307億美元不良抵押債務(wù)債券（collateralized debt obligations）后，它的第3級(jí)資產(chǎn)賬戶規(guī)模僅為其有形資產(chǎn)總額的一半,。

????當(dāng)然,，按照其它衡量尺度，美林是受過去一年按揭貸款有價(jià)證券市場(chǎng)崩潰及其它困擾債券投資者的困境影響最嚴(yán)重的公司之一,。近來為籌集資金,，該公司被迫于上月出售其持有的財(cái)經(jīng)信息巨頭彭博資訊（Bloomberg）20%的股份。彭博并非美林的核心資產(chǎn),，但這次出售仍然令人十分意外,，因?yàn)樵诮衲暝缧r(shí)候，賽恩曾援引美林與彭博的長期關(guān)系以及彭博可觀的增長概況,，排除了出售彭博股份的可能性,。

????當(dāng)然，整個(gè)金融行業(yè)在今后一年可能感到尋求增長的巨大壓力,。例如隨著其擴(kuò)展投資管理和按揭貸款相關(guān)的業(yè)務(wù),，截至上一財(cái)年底，雷曼公司員工人數(shù)已增至約28,000人,，而五年前僅為16,000人,。但現(xiàn)在隨著融資成本上升、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好（appetite for risk）至少暫時(shí)減低,，雷曼公司之前利用的很多機(jī)會(huì)都已不復(fù)存在,。

????同時(shí)，基本沒有跡象表明大規(guī)模拋售導(dǎo)致的典型市場(chǎng)反應(yīng)——注重價(jià)值的買方領(lǐng)導(dǎo)的合并狂潮——將成為現(xiàn)實(shí),，因?yàn)槿藗儗?duì)于這些公司手頭債務(wù)的金額與安全性心存疑惑,。關(guān)于金融體系的憂慮不斷加重，以至于哈佛大學(xué)（Harvard）經(jīng)濟(jì)學(xué)教授肯尼斯?羅格夫（Kenneth Rogoff）本周二表示,，他預(yù)期今年晚些時(shí)候美國將有一家大型商業(yè)銀行或投資銀行倒閉,。羅格夫曾擔(dān)任國際貨幣基金組織（International Monetary Fund）的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,。

????據(jù)路透社（Reuters）報(bào)導(dǎo)，羅格夫曾在新加坡表示：“在今后幾個(gè)月里,，我們不僅將看到中型銀行破產(chǎn),，還將見證巨人的失敗，我們將看到一家巨型投資銀行或商業(yè)銀行破產(chǎn),?！?/p>

????不論會(huì)不會(huì)出現(xiàn)第二個(gè)貝爾斯登公司（Bear Stearns，曾為美國第五大投行,，在次貸危機(jī)的沖擊下垮臺(tái),。——譯注),，華爾街都將不得不在下一個(gè)利潤周期到來前縮減規(guī)?！@可能意味著將出現(xiàn)更多類似雷曼公司正在考慮的舉動(dòng)。

????美林戰(zhàn)略師瑞奇?伯恩斯坦（Rich Bernstein）上周在一份報(bào)告中寫道：“金融部門需要進(jìn)行大規(guī)模合并,，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)中借貸能力過強(qiáng),。”