債券市場(chǎng)再度焦慮不安
????石油,、股市和美元都是一片利好消息,。那債券市場(chǎng)為何再度緊張,?
????作者:Colin Barr
????現(xiàn)在還看不出端倪,但市場(chǎng)可能又將走向另一輪狂跌,。
????隨著原油價(jià)格持續(xù)上漲后終于出現(xiàn)下跌,,以及美元長(zhǎng)期下跌后終于反彈,美國(guó)股市這一個(gè)月來(lái)有所恢復(fù),。對(duì)于被疲軟的勞動(dòng)力市場(chǎng)所累的消費(fèi)者以及因飛漲的原材料和運(yùn)輸成本而陷入困難的公司而言,,美元反彈以及油價(jià)下跌可謂久旱之后的甘露。
????然而,,盡管過(guò)去一個(gè)月中股市,、外匯以及商品市場(chǎng)上的變化深得人心,,有其它跡象表明好景恐怕不長(zhǎng)??纯葱刨J市場(chǎng)就知道了,隨著安全的國(guó)債債券和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的公司債券之間的收益差拉大,,各類(lèi)公司的借貸成本都在上升,。
????這些趨勢(shì)表明,債券投資者并不贊同股票投資者近來(lái)的樂(lè)觀看法——考慮到債券市場(chǎng)過(guò)去在預(yù)測(cè)股市活動(dòng)方面的成功,,這一意見(jiàn)分歧可能預(yù)示股市即將回跌,。?
????美林(Merrill Lynch)經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)?羅森伯格(David Rosenberg)本周一在給投資者的短信中寫(xiě)道:“信貸息差(Credits spreads),尤其是金融領(lǐng)域的信貸息差,,可能還將受到上升的壓力,,而這只會(huì)使本輪熊市中的股票價(jià)格上揚(yáng)更為脆弱?!?/p>
????短暫平靜之后,,恐懼再度來(lái)襲
????金融部門(mén)的信貸息差為何會(huì)加大并非秘密。由于投資者再度擔(dān)心美國(guó)政府可能對(duì)這兩家按揭貸款公司進(jìn)行緊急財(cái)政援助,,房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的股價(jià)本周一再度下跌,。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》(Wall Street Journal)報(bào)導(dǎo),雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)在于本月結(jié)束的第三財(cái)季中,,可能再度損失數(shù)十億美元,。
????Fox-Pitt Kelton的分析師們于本周一寫(xiě)道,就連強(qiáng)大的高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)本季度的減記數(shù)額也將上升,。他們的看法與美林,、德意志銀行(Deutsche Bank)等公司的懷疑論分析師們不謀而合。分析師大衛(wèi)?特羅恩(David Trone)將對(duì)高盛第三季度的收益預(yù)期從每股3.26美元下調(diào)至每股1.95美元,,稱(chēng)預(yù)計(jì)該公司第三季度將減記21億美元,。
????然而,早在本周一的這一堆壞消息之前,,金融領(lǐng)域已有令人不安的跡象,。美國(guó)運(yùn)通(American Express)、花旗(Citi)以及美國(guó)國(guó)際集團(tuán)((AIG)等金融巨頭近來(lái)在債券市場(chǎng)以高成本籌集了數(shù)十億美元的新資本,。上周,,美國(guó)國(guó)際集團(tuán)發(fā)行了32.5億美元收益率為8.25%的10年期債券;而花旗則發(fā)行了30億美元收益率為6.5%的5年期債券,。這些比率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這兩家公司今年早些時(shí)候所發(fā)行債券的收益率,,這表明在這些公司進(jìn)行數(shù)十億美元的減記之后,人們對(duì)于其資金狀況一直不確定,。
????投資顧問(wèn)公司Cabot Money Management的投資組合經(jīng)理威廉?拉金(William Larkin)表示,,債券購(gòu)買(mǎi)者“正試圖縮減金融服務(wù)方面的投資比例,。這一領(lǐng)域的波動(dòng)性太大了?!?該公司位于麻薩諸塞州的沙倫,。
????拉金認(rèn)為債券市場(chǎng)的某些領(lǐng)域機(jī)會(huì)誘人,尤其是三B級(jí)——最低投資級(jí)別——的短期債券,,他表示這些債券的“收益相當(dāng)豐厚”,。
????但他表示,因?yàn)槿藗儞?dān)心房利美和房地美股票的生命力,,這兩家公司的股票目前已“無(wú)人問(wèn)津”,,這也為這兩家公司所發(fā)行的債券未來(lái)能有多少需求打上了問(wèn)號(hào)——這也就解釋了房利美和房地美的負(fù)債收益差為何近來(lái)飆升至22年來(lái)的最高點(diǎn)。
????預(yù)測(cè)市場(chǎng)風(fēng)暴
????在債券市場(chǎng)的其他領(lǐng)域也可見(jiàn)資金恐懼,。羅森伯格指出,,10年期國(guó)庫(kù)券的收益率與評(píng)級(jí)較低的公司債券收益率之間的收益差,即所謂的10年Baa收益差近來(lái)達(dá)到了326個(gè)基點(diǎn),,即3.26%,。
????在近十年早期的信貸擴(kuò)張中,10年Baa收益差曾跌至僅150個(gè)基點(diǎn),,但去年這個(gè)時(shí)候,,向信用最低的借款人所發(fā)放的貸款的拖欠率飚升,導(dǎo)致按揭貸款有價(jià)證券市場(chǎng)崩潰,,該數(shù)值隨之上升至約225個(gè)基點(diǎn),。收益差于去年秋天曾短暫縮小,但隨后在冬天就一直穩(wěn)步擴(kuò)大,,貝爾斯登公司(Bear Stearns)垮臺(tái)時(shí),,該數(shù)值已達(dá)到近350個(gè)基點(diǎn)。?
????羅森伯格寫(xiě)道,,收益差在春季時(shí)曾縮小,,在6月中旬曾低至290個(gè)基點(diǎn)——預(yù)示了納斯達(dá)克指數(shù)(Nasdaq)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(S&P 500)分別比其7月中旬的低值上揚(yáng)10%與7%。
????但眼下10年Baa收益差又已高于300個(gè)基點(diǎn),,并正逼近其三月中旬的高點(diǎn),,信貸市場(chǎng)正預(yù)示著股市將下挫。羅森伯格寫(xiě)道,,考慮到“信貸息差的變化方向與股票市場(chǎng)的表現(xiàn)之間有著十分密切的聯(lián)系——88%的相關(guān)度”,,投資者最好還是謹(jǐn)慎為妙。
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