????羅伯特?維倫斯坦德將不得不撤消其前任所推行的大部分?jǐn)U張措施

????作者：Colin Barr

????上任兩個(gè)月以來,，美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（American International Group,，AIG）CEO羅伯特?維倫斯坦德（Robert Willumstad）一直忙于糾正他的前任——強(qiáng)硬派的漢克?格林伯格（Hank Greenberg）和不幸的馬丁?沙利文（Martin Sullivan）所犯下的錯(cuò)誤。

????上周四,，AIG股票經(jīng)歷了近30年來最大的單日跌幅,，這家總部設(shè)在紐約的金融服務(wù)巨頭發(fā)布連續(xù)第三個(gè)季度虧損之后，其股價(jià)下跌了17%至每股24美元,。上季度IAG的金融服務(wù)部門又遭遇了一輪大幅資產(chǎn)減記,，投資表現(xiàn)也不佳。過去三個(gè)季度AIG已經(jīng)損失了180億美元,。

????過去的一年,，投資者手中的股票貶值了近三分之二，他們正在向維倫斯坦德施加壓力,，迫使他采取果斷大膽的措施來解決這家保險(xiǎn)商的問題,。

????AIG稱其資本狀況良好，今年春季銷售了200億美元的股票和債務(wù),，但分析師預(yù)計(jì),，該公司在未來幾個(gè)月中將不得不籌集高達(dá)100億美元新資本，價(jià)格低至每股20美元,，這會(huì)給股東帶來更大損失,。

????改變可能會(huì)更加深入。維倫斯坦德說盡管治理AIG不容易,，但下月他將會(huì)公布對(duì)于AIG業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略性探討的結(jié)果,。

????美國(guó)銀行（Bank of America）分析師愛萊恩?卡拉格倫(Alain Karaoglan寫道，維倫斯坦德面臨的挑戰(zhàn)是：收縮杠桿貸款和風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù),，精簡(jiǎn)AIG,，使其更像是一家保險(xiǎn)公司而不是金融服務(wù)企業(yè)，因?yàn)檫@才是它的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在,?？ɡ駛悓IG股票評(píng)級(jí)為“買入”，目標(biāo)價(jià)格35美元,?！叭绻S倫斯坦德成功了，隨著時(shí)間的推移AIG的股票能夠提供超出目標(biāo)價(jià)格的巨大回報(bào),?！?/p>

????在去杠桿化和精簡(jiǎn)AIG過程中，維倫斯坦德必須扭轉(zhuǎn)其幾十年來快速而不理智的增長(zhǎng),。在嘗試出售或分拆部分他認(rèn)為的非核心業(yè)務(wù)時(shí),，他可能要面對(duì)買家寥寥無幾的窘境,。

????用其自己的話來說，AIG是“通過最廣泛的全球財(cái)產(chǎn)損失保險(xiǎn)和人壽保險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò),，服務(wù)商業(yè),、機(jī)構(gòu)和個(gè)人客戶”，同時(shí)它也與無數(shù)的金融公司一道競(jìng)爭(zhēng),，提供退休金,、資產(chǎn)管理和商業(yè)融資服務(wù)。

????還有,，維倫斯坦德必須找到讓分析師和投資者更容易了解公司的途徑,。?

????Finacorp證券公司首席經(jīng)濟(jì)家大衛(wèi)?默克爾（David Merkel）說：“AIG即使在最輝煌的時(shí)期都是不透明的，這種不透明性必須改正,?！?/p>

????上周四，華爾街試圖理解AIG眾多靈活業(yè)務(wù)運(yùn)作方式的意圖是很明顯的,。最尖銳的問題在AIG的金融產(chǎn)品部門，其處于因信用違約掉期（本質(zhì)上是關(guān)于彌補(bǔ)由次級(jí)抵押貸款部分證券化產(chǎn)生損失的協(xié)議）而背負(fù)著數(shù)十億美元貶值的狀態(tài),。

????但是,，就連該公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)情況也有一些令人難以理解。注意到AIG的人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)而盈利低迷這一狀況,，雷曼兄弟（Lehman Brothers）分析師埃里克?伯格（Eric Berg）寫道： “我們的理論（我們不一定能證明）是本季度存在投資問題和索賠問題,，同低落的海外股權(quán)市場(chǎng)營(yíng)收一起加劇了結(jié)果的嚴(yán)重性。

????偏離優(yōu)勢(shì)

????維倫斯坦德面對(duì)的挑戰(zhàn)來源于他前任的失誤,。在格林伯格領(lǐng)導(dǎo)下,，AIG發(fā)展迅速，利潤(rùn)曾一度飆升,。但是它像許多其他金融公司一樣,，偏離了其優(yōu)勢(shì)，尤其是在國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)務(wù)上,。它承擔(dān)了大量負(fù)債,，以保持利潤(rùn)增長(zhǎng)符合華爾街的要求。

????Finacorp證券公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家,、保險(xiǎn)業(yè)的長(zhǎng)期投資者默克爾說,，AIG在八十年代中期的資產(chǎn)回報(bào)率是令人艷羨的4%。

????但隨著AIG的壯大,，該公司開始設(shè)法進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)激烈并且利潤(rùn)率較低的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,。為了繼續(xù)呈現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，AIG開始利用杠桿貸款來放大回報(bào)率,。默克爾說,，到2005年,，該公司仍然利潤(rùn)豐厚，當(dāng)年盈余105億美元,，但它的資產(chǎn)回報(bào)率已萎縮到1% ,。格林伯格離開AIG的那一年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)他參與了一個(gè)會(huì)計(jì)騙局,，通過使該公司的資金儲(chǔ)備看起來更強(qiáng)勁來安撫投資者,。

????毫無意外的，格林伯格持有不同看法,。

????格林伯格發(fā)言人格倫?洛奇肯德（Glen Rochkind）在電子郵件中寫道：“格林伯格先生2005年從AIG退休,，不再為公司之后的狀況負(fù)責(zé)。在管理AIG的38年中,，他能夠抓住機(jī)遇,，將AIG的市值從約3億美元提升至約1800億美元。相比之下,，在過去的三個(gè)季度,，AIG損失了近190億美元，包括上季度損失的54億美元,。這些巨大的損失源自沒能有效管理收支平衡和業(yè)務(wù)發(fā)展,，結(jié)果導(dǎo)致公司股價(jià)昨日收盤跌至23.88美元，而一年前的股價(jià)為70美元,?！?/p>

????不管怎樣，沙利文接替了格林伯格的職位,，之后他迅速地用16億美元與州和聯(lián)邦保險(xiǎn)及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)就格林伯格時(shí)代的過度擴(kuò)張問題達(dá)成了和解,。但就像律師變高管的查克?普林斯（Chuck Prince）取代花旗精明強(qiáng)干的桑迪?威爾(Sandy Weill)一樣，沙利文在管理業(yè)務(wù)或是與投資者建立關(guān)系上,，也表現(xiàn)得并不在行,。

????危機(jī)？什么危機(jī),？

????一年前,，華爾街就開始著手對(duì)付大規(guī)模的危機(jī)債務(wù)市場(chǎng)，但AIG堅(jiān)持認(rèn)為該公司次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)敞口是微乎其微的,，房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)因蕭條而降價(jià),，這樣公司就能主動(dòng)出擊。

????自那時(shí)起,，AIG就將其持有的信用違約掉期的價(jià)值減記了260億美元,。更加惡化的是，沙利文在5月又堅(jiān)持增加季度股息,，盡管公司已經(jīng)宣布另一個(gè)季度的巨額虧損并且著手進(jìn)行一個(gè)龐大的籌資計(jì)劃,。

????沙利文被迫在6月離開AIG,，取而代之的維倫斯坦德稱公司今年上半年的表現(xiàn)是“不可接受的”。現(xiàn)在,，維倫斯坦德正在收拾殘局,，看看可以做些什么。

????默克爾未持有AIG股票,，但他相信管理層應(yīng)該將公司分拆成5個(gè)左右清晰透明的實(shí)體,，這樣投資者終于可以說：“我知道這里發(fā)生了什么事?！?/p>

????在那天來臨之前,，AIG的投資者很可能都在說一個(gè)字：賣！