????美國(guó)人渴望重返繁榮年代，房利美—房地美救援行動(dòng)僅招致輕微的批評(píng),。

????作者：Colin Barr

????美國(guó)政府今年已經(jīng)是第二次考慮使用納稅人的錢來(lái)援助私營(yíng)公司,。參議員吉姆?邦寧（Jim Bunning）警告稱社會(huì)主義在抬頭,，但他似乎沒(méi)找到什么盟友。正如金融領(lǐng)域懷疑論者詹姆士?格蘭特（James Grant）最近沉思自語(yǔ)：為何沒(méi)人憤怒,？

????有很多理論都基于這樣一種認(rèn)識(shí),，即任由按揭貸款巨頭房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）——華盛頓最近打算對(duì)這兩家政府支持型企業(yè)給予緊急財(cái)政援助——垮臺(tái)，會(huì)扼殺本就奄奄一息的房市,，擊潰經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。眼看通貨膨脹加劇、就業(yè)率下降,，沒(méi)人想加速經(jīng)濟(jì)衰退——即便這意味著要忍受邦寧的反復(fù)發(fā)問(wèn)：“我們什么時(shí)候跟法國(guó)一樣了,？”

????人們普遍接受住房緊急財(cái)政援助，還有一個(gè)原因,，那就是人們都記得過(guò)去25年投資者收獲頗豐,。大家都希望這次的非常手段能清除障礙，迎來(lái)更大的輝煌——盡管經(jīng)濟(jì)的短期前景仍然模糊不清,。

????美國(guó)眾議院上周三投票通過(guò)了拯救房市法案（housing rescue bill）,，該法案批準(zhǔn)美國(guó)財(cái)政部更自由的向房利美和房地美發(fā)放貸款，并授權(quán)其購(gòu)買這兩家公司的股票,。該法案于上周六在參議院通過(guò)。僅兩個(gè)月前,，美聯(lián)儲(chǔ)安排對(duì)發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)的經(jīng)紀(jì)公司貝爾斯登 (Bear Stearns)進(jìn)行援助,，而位于加州的抵押貸款商IndyMac的倒閉則僅在幾天前。股市自去年下半年達(dá)到最高值之后,，隨著抵押貸款危機(jī)的加劇,，已下降了約20%。

????但假如說(shuō)去年的形勢(shì)是不可否認(rèn)的差,，進(jìn)一步向前追溯能幫助很多投資者更好的看清前景,。過(guò)去25年里，資產(chǎn)價(jià)格普遍大幅上漲,，盡管期間有周期性的金融危機(jī),。這些危機(jī)——特別是1987年股市崩潰、1998年對(duì)沖基金長(zhǎng)期資本管理公司（Long Term Capital Management)破產(chǎn)以及9/11恐怖襲擊——當(dāng)初似乎對(duì)金融體系和整個(gè)經(jīng)濟(jì)的健康造成了嚴(yán)重威脅。但事后看來(lái),，這些小插曲被普遍認(rèn)為不過(guò)是絕好的買進(jìn)時(shí)機(jī),。事實(shí)上，這25年里,，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（Dow Jones Industrial Average）從1982年的1,000點(diǎn)攀升到了目前的11,600點(diǎn),。

????因此，盡管股價(jià)和房?jī)r(jià)暴跌,、家庭支出銳增,、金融部門前景慘淡，但在有些人眼中,，這次的按揭貸款危機(jī)不過(guò)是一條穩(wěn)步上升的國(guó)家財(cái)富曲線上的一個(gè)點(diǎn),。

????位于華盛頓的經(jīng)濟(jì)和政治研究中心（Center for Economic and Policy Research）聯(lián)合主管、經(jīng)濟(jì)學(xué)家迪安?貝克（Dean Baker）表示：“像[美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)亨利]保爾森（[Henry] Paulson）以及[美聯(lián)儲(chǔ)主席本]伯南克（[Ben] Bernanke）都持樂(lè)觀態(tài)度,，認(rèn)為這些問(wèn)題最后都會(huì)自動(dòng)消失,。”

????貝克本人并不認(rèn)同上述觀點(diǎn),，他認(rèn)為隨著房?jī)r(jià)繼續(xù)下跌,、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，房利美和房地美將面臨巨額虧損,。并且所有的人都清楚地知道,，房利美和房地美擁有或擔(dān)保了近5萬(wàn)億美元的按揭貸款和按揭貸款有價(jià)證券，要救援它們,，必定耗資不菲,。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（Congressional Budget Office）上周二表示，它相信在未來(lái)兩年內(nèi),，納稅人可能需要提供250億美元的援助,，但它也承認(rèn)，其成本可能為零,，也可能高達(dá)1千億美元甚或更多,。?

????然而，這種對(duì)于房利美-房地美危機(jī)之后看漲的長(zhǎng)期預(yù)期,，顯然很有吸引力,。當(dāng)初那些因?yàn)閾?dān)心房利美和房地美的財(cái)務(wù)健康狀況而拋棄銀行股的投資者，于上周大量涌回銀行部門,，使該部門股價(jià)大幅回升,，扭轉(zhuǎn)近來(lái)的虧損。銀行投資者湯姆?布朗（Tom Brown）上周寫道,，他相信近來(lái)的股價(jià)上揚(yáng),，“標(biāo)志著我們有生之年最大一次金融股牛市的到來(lái),，這次牛市要比始于1990年的那次范圍廣泛得多?！?/p>

????當(dāng)然,，布朗曾經(jīng)預(yù)測(cè)失誤過(guò)，例如去年他就因看好次貸提供商導(dǎo)致自己的第二曲線（Second Curve）對(duì)沖基金截止去年11月時(shí)縮水了約50%,。但他現(xiàn)在表示,，對(duì)于次貸相關(guān)的虧損預(yù)期被夸大了，而金融部門內(nèi)的估價(jià)被嚴(yán)重壓低了,。

????但即便如此,，要想在股市上獲得高額利潤(rùn)——要想美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)強(qiáng)勁勢(shì)頭——恐怕還是不易。稅收已連年削減,，可能很快就要增加,，因?yàn)榈胤秸荚谂υ鍪铡＠试诮窈髱讉€(gè)月以至幾年內(nèi)上升似乎已成定局,，這一進(jìn)程恐怕股票投資者,、房屋購(gòu)買者以及其他人都不愿看到。

????上個(gè)月,，經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉姆?格里芬（Jim Griffin）在《荷蘭銀行投資周報(bào)》（ING Investment Weekly）上寫道：“在通貨緊縮的繁榮時(shí)期,，股市順風(fēng)順?biāo)窳炙古耍℅reenspan）領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為應(yīng)該順其自然,、任其發(fā)展,。而在即將到來(lái)的經(jīng)濟(jì)繁榮中，伯南克領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不采取更為標(biāo)準(zhǔn)的做法,，那就是逆風(fēng)向而動(dòng),。”

????同時(shí),，甚至那些對(duì)市場(chǎng)基本持樂(lè)觀態(tài)度的人士,，也認(rèn)為關(guān)于房利美-房地美緊急財(cái)政援助的辯論——以及本月相關(guān)的金融股票雙重不利行動(dòng)——掩蓋了美國(guó)更大的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，美國(guó)消費(fèi)者面臨上漲的食品和能源價(jià)格,，而工資水平卻沒(méi)有相應(yīng)上升,。總有一天,，美國(guó)的決策者將不得不正視這些問(wèn)題，即使關(guān)于這些問(wèn)題的辯論可能引不出什么高深的討論,，例如我們是不是會(huì)變成法國(guó)那樣,。

????投資咨詢公司Cumberland Associates 的首席投資官大衛(wèi)?科托克（David Kotok）寫道：“這輪股價(jià)上揚(yáng)過(guò)后，市場(chǎng)將不得不面對(duì)我們目前的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)：住房/能源/食品/選舉不確定性/經(jīng)濟(jì)放緩/消費(fèi)者壓力過(guò)大/巨額赤字/美元疲軟等諸多問(wèn)題,?！?/p>

????同這堆難題相比,，房利美-房地美問(wèn)題簡(jiǎn)直不算什么問(wèn)題。