百仕通等面臨艱難時世
????百仕通在沮喪的氣氛中舉辦了公司上市一周年慶典,。與此同時,替代型資產(chǎn)管理公司城堡投資集團(tuán)和Och-Ziff也在困境中掙扎,。
????作者:Katie Benner
????自上市以來,,百仕通(Blackstone)度過了艱難的一年。其他新上市的替代型資產(chǎn)管理公司也在困境中掙扎著,。
????與蘇世民(Steve Schwarzman)創(chuàng)辦的百仕通類似,,城堡投資集團(tuán)(Fortress Investment Group)和Och-Ziff資本管理公司(OZM)也難逃厄運(yùn),自上市以來,,它們股價大幅下跌,。這使得一些人置疑:華爾街還會再支持這些股票嗎?
????自2007年2月上市以來,,城堡投資集團(tuán)的股價下跌了55%,。而OZM的股價與去年11月首次公開發(fā)售價格相比,下跌了33%,。
????百仕通的股價則比一年前上市時下跌了48%,。
????這些公司過去都通過收購企業(yè)將之私有化再以高價轉(zhuǎn)手賣出發(fā)了財。但是現(xiàn)在杠桿收購市場資金短缺,,精明的投資者們都在擔(dān)心市場前景,。
????SBCC是一家主要從事風(fēng)險管理、衍生產(chǎn)品和私募股權(quán)咨詢業(yè)務(wù)的顧問公司,,其創(chuàng)始人坦亞?貝德爾(Tanya Beder)指出“我們剛剛度過了高流動性與低利率所帶來的市場繁榮時期,。”
????貝德爾又補(bǔ)充道,,“離開這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,,這些公司的某些交易是無法達(dá)成的。至于牛市過后交易如何進(jìn)行,,暫時還沒有定論,。”
????但是貝德爾認(rèn)為這種恐懼也反映出一些投資者對替代型資產(chǎn)管理公司的誤解,。
????投資者低估了多元化投資的效應(yīng)
????百仕通,、城堡集團(tuán)和OZM各自募集了資金(華爾街有著眾多這樣的基金),實(shí)施多元化的投資戰(zhàn)略,,包括杠桿收購,、對沖基金,、房地產(chǎn)投資、不良資產(chǎn)投資,,偶爾也會進(jìn)行貸款,。
????因此,貝德爾認(rèn)為,,盡管失敗的杠桿收購絕非好事,,但這很少會使一家公司破產(chǎn)或破壞其整體盈利能力,這是因?yàn)楣就鶗M(jìn)行多元化投資,。
????比如,,一次失敗的杠桿收購的所帶來的損失一般至少需要5年時間才能顯現(xiàn)出來,而與此同時,,如果同一基金能達(dá)成一次較為成功的交易,,就可以抵消掉杠桿收購的損失。
????此外,,即使私募股權(quán)基金出現(xiàn)問題,,不良資產(chǎn)投資基金仍應(yīng)該保持良好業(yè)績。與此同時,,房地產(chǎn)基金也應(yīng)該帶來長期獲利機(jī)會以平衡對沖基金的波動,。
????另一位金融服務(wù)專家指出,既然這些公司都是上市公司,,他們應(yīng)該能吸引更多的頂尖經(jīng)理來運(yùn)作各種基金,。
????Sadis & Goldberg律師事務(wù)所負(fù)責(zé)金融公司業(yè)務(wù)的合伙人隆?吉夫納(Ron Geffner)表示,“這些公司可以用股票和期權(quán)作為優(yōu)秀職業(yè)經(jīng)理人的酬勞,,這種薪酬機(jī)制在過去幫助公司創(chuàng)造了巨額財富,。這些員工正是企業(yè)巨額利潤的來源?!?/p>
????不過,,城堡投資集團(tuán), OZM和百仕通還面臨著其他方面的巨大挑戰(zhàn)。
????眾所周知,,包括共同基金,、機(jī)構(gòu)投資者、散戶和股票分析師的華爾街高度關(guān)注短期收益,。投資者常常偏愛那些盈利超過預(yù)測并且穩(wěn)健增長的公司,。
????但是,替代型資產(chǎn)商業(yè)模式和華爾街青睞的模式背道而馳,。估計一項(xiàng)私募股權(quán)投資或房地產(chǎn)投資的價值幾乎是不可能的,,除非在市場上賣出投資的相關(guān)資產(chǎn),而這得等上好幾年,。不良資產(chǎn)投資也是這樣,。
????這些投資并不一定能獲利,。即使有一天它們的價值飆升,這種橫財可能并不會帶來好處,。另外,,鑒于現(xiàn)在信貸市場的不確定性太高,這些投資的價值可能會繼續(xù)縮水,,從長期來看可能會出現(xiàn)虧損。
????這三家公司已經(jīng)公開表示,,它們的股票僅適于那些能夠忍受股價劇烈動蕩的長期投資者,。
????需要向大型投行看齊
????其他的金融服務(wù)公司由于投資不可能判斷價值的表外實(shí)體和結(jié)構(gòu)債券而遭受了嚴(yán)重打擊。在這樣的時代,,一些公司要求投資者對自己充滿信心,,運(yùn)作卻非常不透明,不太可能繁榮發(fā)展,。
????公平的說,,這三家公司股價下跌是意料中事,因?yàn)樵谶^去幾個月中,,所有主要投資銀行的股價都在下滑,。今年,雷曼兄弟(Lehman Brothers)的股價下跌了56%,,美林(Merrill Lynch)下跌將近30%,。
????在很大程度上,高盛(Goldman Sachs)在這次信貸緊縮中算是獨(dú)善其身,。但是今年,,就連高盛的股價都下跌了12%。
????不過分析人士認(rèn)為,,城堡投資集團(tuán),、OZM和百仕通要想獲得華爾街的支持,就必須向大型投行看齊,。
????大型投行能夠留住客戶,,在某種程度上是因?yàn)椋拖窠?jīng)紀(jì)公司一樣,,這些投行提供的業(yè)務(wù)相對來說比較容易評估回報,,同時也因?yàn)檫@些投行歷史悠久,受人尊敬,。
????也許這就是基金評級機(jī)構(gòu)晨星(Morningstar)分析師瑞恩?林特爾(Ryan Lintell)認(rèn)為現(xiàn)在預(yù)測百仕通,、城堡投資集團(tuán)和OZM的長期表現(xiàn)為時過早的原因所在。
????如果這幾家公司能夠度過這一次的低迷時期,,并且再經(jīng)過幾次金融風(fēng)暴的洗禮,,那么在牛市中,,變化無常的投資者們可能最終會像青睞高盛、摩根士丹利和其他投行那樣投向它們的懷抱,。
????不過,,尚不明確這一次的信貸危機(jī)是否已經(jīng)結(jié)束。鑒于前華爾街寵兒貝爾斯登(Bear Stearns)的下場,,這三家公司的股票不適合沒有膽量的人們購買,。
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