????雷曼兄弟的股價重新開始上漲，但是資產(chǎn)負債表和收入增長的挑戰(zhàn)很難解決,。

????作者：Roddy Boyd

????雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）的高管一定覺得背上被貼了“踢我吧”的標簽。

????有傳聞?wù)f這家老牌公司的財務(wù)前景黯淡,，這使得本周該公司一度高企的股價大幅下跌。周三雷曼股價暫緩了跌勢,，因為美林（Merrill Lynch）將其評級調(diào)高為“買入”,，指出本周頭兩天雷曼兄弟的股價下跌20%是因為該公司的“糾正過度”,。但是雷曼公司的賬目表明投資者可能還會更加痛苦,。

????分析師預(yù)測雷曼本月晚些時候會公布季度虧損，這是該公司自1994年上市以來的第一次,。因此,，華爾街現(xiàn)在希望雷曼可以募集多達50億美元的資本，價格幾乎肯定會低于近期32美元的股價,。自1月起,，雷曼公司的股價已經(jīng)下跌了大約50%。

????雪上加霜的是標準普爾（Standard and Poor）最近把雷曼兄弟的信用評級從AAA降到了A,，前景可能會更加不妙,。這一措施是由貝爾斯登（Bear Stearns）的崩潰所引發(fā)的。標準普爾稱：雖然雷曼兄弟有“良好的流動性平臺和資金構(gòu)架”,，但是“風(fēng)險暴露程度也更高,。”

????周二《華爾街日報》報道雷曼兄弟的交易部門開始回購本公司的股票,。這讓公司管理層很憤怒,，也會影響股票和交易價格。雷曼兄弟的高管堅稱這些回購的規(guī)模很小而且和授予股票期權(quán)有關(guān),。

????通常認為股票回購表明公司領(lǐng)導(dǎo)對公司行情看漲,。然而這次雷曼公司大規(guī)?；刭徆善睍箖?nèi)行的投資者恐慌，該公司的股東基礎(chǔ)已經(jīng)搖搖欲墜,。他們會認為一邊以時價購買股票一邊又向機構(gòu)投資者低價提供股票,，是試圖通過燒錢來暫時轉(zhuǎn)變市場人氣。

????雷曼兄弟發(fā)言人拒絕就該公司的籌資方式發(fā)表評論,。

????周二,，雷曼兄弟的股價很快就跌了15%還多。該公司公布了財務(wù)總監(jiān)保羅?托魯西(Paolo Tonucci)的報告,，稱公司在第二季度末有400億美元的“流動性”而且沒有向美聯(lián)儲貸款,。此前人們害怕雷曼兄弟會因為流動性枯竭和貝爾斯登一樣倒閉，現(xiàn)在這種恐懼被打消了,。

????雖然雷曼兄弟有錢撐下去,，但是公司的資產(chǎn)負債表卻不太樂觀。截至一季度末,，公司資產(chǎn)中的7860億美元是由200億美元的普通股資金支持的,，資產(chǎn)如果減值就會影響公司降低杠桿率的努力。

????雷曼兄弟的資產(chǎn)價值恰恰值得懷疑,。兩周前,，Greenlight Capital的戴維?艾霍恩（David Einhorn）指出雷曼兄弟有價值65億美元令人頭疼的以資產(chǎn)擔保證券支持的CDO。他認為該公司的股票是空頭頭寸,。公司文件顯示這一票據(jù)的25%都被評為BB級及以下,。這些CDO可能只值50美分。這表明該公司持有的CDO會大幅減少,。

????雷曼兄弟主要的居住及商用住房抵押貸款證券（CMBS）的運作環(huán)境也不太容易在未來改善,。上季度的一個主要的CMBS的AAA指數(shù)大幅下跌。文件顯示,，公司賬面上有390億美元的風(fēng)險敞口,。未來公司的CMBS也可能會大幅減少。

????獨立調(diào)查機構(gòu)CreditSights稱雷曼兄弟在近期很難盈利,，這是因為該公司太依賴結(jié)構(gòu)金融,、私募基金和杠桿借貸這些新型的業(yè)務(wù)來收購公司。這三個行業(yè)在近來的次貸危機中受到重創(chuàng),。

????因此,，雖然雷曼公司可以獲得高流動性，但是股東還是會經(jīng)歷蕭條期,。