????報(bào)告顯示，即使在同摩根大通簽訂初步協(xié)議之后,，貝爾斯登仍無(wú)法脫離險(xiǎn)境,。

????作者：Roddy Boyd

????根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的相關(guān)報(bào)告，貝爾斯登公司（Bear Stearns）因現(xiàn)金匱乏，在最終獲救之前兩度幾乎面臨破產(chǎn),。

????眾所周知,，摩根大通（JPMorgan Chase）于3月16日同意以每股2美元的價(jià)格收購(gòu)貝爾斯登。美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）牽頭促進(jìn)了這一交易,，以挽救因現(xiàn)金匱乏而可能面臨破產(chǎn)申請(qǐng)的貝爾斯登,。一周后，相關(guān)方又達(dá)成協(xié)議,，將這一全股票交易的價(jià)格提升到每股10美元,。這一決定是在3月24日上午公布的。人們普遍認(rèn)為,，摩根大通的首席執(zhí)行官杰米?戴蒙（Jamie Dimon）這樣做是為了安撫貝爾斯登的股東,。這些股東曾威脅說(shuō)會(huì)否決這一協(xié)議。

????但是,，根據(jù)貝爾斯登在美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）發(fā)布的委托書(shū)顯示,，它在這筆交易中的賭注要高得多。如果不能達(dá)成新協(xié)議,，重新確定摩根大通對(duì)貝爾斯登債務(wù)的擔(dān)保,，那么貝爾斯登很可能會(huì)失去美聯(lián)儲(chǔ)支持的來(lái)自摩根大通的注資，而不得不申請(qǐng)破產(chǎn),。很多股東認(rèn)為正是3月16日的并購(gòu)協(xié)議阻止了這一后果的發(fā)生,。

????這個(gè)差點(diǎn)使貝爾斯登二度面臨破產(chǎn)的爭(zhēng)議能否解決，主要取決于摩根大通是否決定承擔(dān)其龐大的壞賬和其他債務(wù),。在新并購(gòu)協(xié)議宣布之前的周末,，貝爾斯登的律師們已經(jīng)開(kāi)始為破產(chǎn)的可能性做準(zhǔn)備了，因?yàn)楣緵](méi)有其他資金來(lái)源,。

????根據(jù)該報(bào)告,，貝爾斯登的高管曾表示，即使在3月16日每股2美元的收購(gòu)協(xié)議公布之后,，除了摩根大通和美聯(lián)儲(chǔ),，其他的相關(guān)機(jī)構(gòu)仍然不愿為貝爾斯登出資。這些高管害怕當(dāng)他們努力解決擔(dān)保這一關(guān)鍵問(wèn)題之時(shí),，公司可能會(huì)完全失去資金來(lái)源,。根據(jù)最初的并購(gòu)協(xié)議，摩根大通“似乎”會(huì)為貝爾斯登的債務(wù)提供擔(dān)保,。但之后的幾天內(nèi),，摩根大通又試圖解釋有關(guān)擔(dān)保的條款是因不慎而錯(cuò)誤出現(xiàn)在協(xié)議里的。

????報(bào)告指出,，若沒(méi)有摩根大通的支持,，“貝爾斯登在2008年3月24日,，星期一，將無(wú)法營(yíng)業(yè),，到時(shí)它將別無(wú)選擇,，只能申請(qǐng)破產(chǎn)。貝爾斯登的破產(chǎn)顧問(wèn)被告知要在周末之前為破產(chǎn)的可能性做好準(zhǔn)備,。

????其他相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)摩根大通的擔(dān)保持懷疑態(tài)度,，使雙方都處在非常尷尬和艱難的境地。因?yàn)闆](méi)有其他金融機(jī)構(gòu)為自己注入流動(dòng)性,，貝爾斯登極度依賴摩根大通的貸款，向其借入了合計(jì)97億美元——其中36億美元是無(wú)擔(dān)保的,。另外,，摩根大通還同貝爾斯登簽訂了37億美元的重購(gòu)協(xié)議。的確,，摩根大通在這場(chǎng)交易中也是有風(fēng)險(xiǎn)的,。

????同時(shí)，擁有貝爾斯登價(jià)值近13.4萬(wàn)億美元金融衍生品的客戶和競(jìng)爭(zhēng)者,，拒絕繼續(xù)與其做交易,。客戶的損失高度集中在貝爾斯登曾經(jīng)大舉宣傳的優(yōu)質(zhì)交易部門(mén),。該部門(mén)專門(mén)為世界上最大的對(duì)沖基金提供交易清算服務(wù),，幫助它們盈利，該部門(mén)收入占貝爾斯登凈收入的比例為兩位數(shù),。沒(méi)有來(lái)自這一部門(mén)的收入,，房地產(chǎn)按揭部門(mén)又隨著證券化市場(chǎng)的崩潰而處于十字路口，貝爾斯登幾乎沒(méi)有盈利前景,。摩根大通的收購(gòu)行為的確冒著很大的風(fēng)險(xiǎn),。而對(duì)于貝爾斯登來(lái)說(shuō)，公司的管理者們很清楚,，如果一旦申請(qǐng)破產(chǎn),，公司可能面臨著清算，這將給股東帶來(lái)滅頂之災(zāi),，讓很多債權(quán)人的債權(quán)一無(wú)所值,。

????報(bào)告指出，隨著3月17日至21日一周的結(jié)束,，雙方開(kāi)始討論針對(duì)協(xié)議相關(guān)條款重新談判,。“摩根大通的代表告知貝爾斯登,，美聯(lián)儲(chǔ)紐約分行本周內(nèi)多次要求摩根大通為貝爾斯登在美聯(lián)儲(chǔ)的貸款提供擔(dān)保,，但摩根大通并不愿意這樣做。雙方認(rèn)識(shí)到如果摩根大通不提供擔(dān)保，美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)繼續(xù)貸款給貝爾斯登,?！?/p>

????作為回應(yīng)，摩根大通提議購(gòu)買貝爾斯登三分之二以上的股份以安撫股東,。另外,，還會(huì)發(fā)行價(jià)值根據(jù)貝爾斯登房地產(chǎn)按揭證券表現(xiàn)而浮動(dòng)的新證券，使這一交易更有吸引力,。但是貝爾斯登的董事會(huì)否決了這一提議,，理由是董事會(huì)需要為股東爭(zhēng)取更多錢(qián)。

????3月23日,，周末,，貝爾斯登和摩根大通的董事會(huì)加班加點(diǎn)，草草擬就了一份新協(xié)議,，將收購(gòu)價(jià)格提高到每股10美元,。這就消除了股東否決該協(xié)議的可能性。作為回報(bào),，摩根大通購(gòu)買了足夠的股份,，以確保交易的完成，同時(shí)也保障了它對(duì)貝爾斯登的貸款,。貝爾斯登的客戶得到了來(lái)自摩根大通的運(yùn)營(yíng)擔(dān)保,，該擔(dān)保明確指出了摩根大通將承擔(dān)貝爾斯登的負(fù)債。

????但是,，盡管現(xiàn)在交易已經(jīng)敲定,，卻不確定會(huì)不會(huì)有圓滿的結(jié)局。并購(gòu)之后,，摩根大通將會(huì)面臨總價(jià)值約91.7 萬(wàn)億美元的金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)敞口,，這將使摩根大通穩(wěn)居衍生品風(fēng)險(xiǎn)敞口的首位。根據(jù)美國(guó)貨幣監(jiān)理署的統(tǒng)計(jì),，花旗集團(tuán)（Citigroup）位居第二位,，但衍生品總值僅為34萬(wàn)億美元。