????這個(gè)華爾街巨頭建議客戶賣空像華盛頓互助銀行之類陷入困境的金融機(jī)構(gòu),。這算不算玩火之舉？

????作者：Roddy Boyd

????最近,，高盛（Goldman Sachs）一位分析師預(yù)計(jì)一家公司的股價(jià)會(huì)下跌,，建議客戶賣空該公司的股票。這種現(xiàn)象在華爾街上很少見,。這家公司就是總部位于西雅圖正深陷泥潭的華盛頓互助銀行（Washington Mutual）,，而它恰好是高盛的客戶。

????上周五高盛的賣空建議成了市場頭號新聞，一定程度上是因?yàn)椴痪们案呤⑦€為華盛頓互助銀行安排了高達(dá)70億美元的注資交易,，并從中掙了幾百萬美元的代理費(fèi),。五年前，時(shí)任紐約州檢察總長的艾略特?斯皮策（Eliot Spitzer）指控高盛和其它幾家大投行篡改調(diào)查報(bào)告以迎合投行業(yè)務(wù)客戶,，高盛和這幾家投行掏了14億美元才了結(jié)了這宗官司,。這次和解所帶來的影響是多方面的,，一些最為明目張膽的利益沖突事件有所收斂,，但直截了當(dāng)?shù)亟ㄗh客戶賣出股票還是很少見。

????高盛并未因?yàn)榕c華盛頓互助銀行有業(yè)務(wù)聯(lián)系而調(diào)整其研究結(jié)果,。這固然值得肯定,，但高盛的賣空建議還是證明了華爾街的調(diào)查業(yè)務(wù)不管是影響力還是收入都在走下坡路。

????安迪?凱斯勒（Andy Kessler）當(dāng)過投資組合經(jīng)理,，曾是摩根士丹利（Morgan Stanley）一位受人尊重的調(diào)查分析師,。他指出，調(diào)查業(yè)務(wù)“影響力日益下降,，分析師拿薪酬也越來越艱難了,，所以大家的調(diào)查建議才會(huì)愈發(fā)‘語出驚人’?！?/p>

????建議客戶拋售某只個(gè)股確實(shí)不多見,。比如，湯姆森金融公司（Thomson Financial）指出,，目前對美國5,500只公開交易股票的調(diào)查意見里,，僅有5.7%被建議“拋售”或類似的意見。而建議客戶賣空某只個(gè)股則更為罕見,，湯姆森金融公司甚至沒有統(tǒng)計(jì)過這種情形,，頂級投行業(yè)也不會(huì)在調(diào)查意見中將其列為一類評級。我記憶中最近只有兩次賣空建議,，另一次是高盛于2月25日建議賣空按揭抵押貸款機(jī)構(gòu)房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的股票,。

????華爾街的交易商們已經(jīng)能夠很清楚地區(qū)分典型的拋售建議和賣空建議。據(jù)他們講,，倘若評級是“賣出”或“回避”,，就意味著該公司的股票估值過高，或是公司將長期面臨嚴(yán)峻問題,。而建議客戶賣空某只個(gè)股的話,，用一位對沖基金交易商的話來說，就等于是“向全世界喊：‘這股有問題,，快撤,！’”

????美國獨(dú)立研究公司CreditSights的戴維?亨德勒（David Hendler）承認(rèn)：“這事確實(shí)挺怪。”對沖基金管理人惠特尼?提爾遜（Whitney Tilson）則更直白,，他覺得做出拋售建議是“分析師在自毀職業(yè)前途,。可以將該股評為‘持有’,，然后再悄悄跟自己最鐵的客戶說這只股票其實(shí)毫無價(jià)值還會(huì)引火上身,。這樣會(huì)簡單得多?！?/p>

????摩根士丹利前分析師凱斯勒指出,，同華爾街其它公司比，高盛更有底氣采取這種強(qiáng)勢的立場,。他指出,，高盛按揭金融行業(yè)分析師詹姆斯?福瑟林格漢姆(James Fotheringham) 對華盛頓互助銀行做出的賣空建議“其實(shí)也說明了一個(gè)事實(shí)。他的客戶是對沖基金而不是共同基金,?！币?yàn)閷_基金總是做多某項(xiàng)資產(chǎn)，同時(shí)相應(yīng)做空另一項(xiàng),。上周福瑟林格漢姆就建議客戶買入華盛頓互助銀行的債券,，而賣空其股票。

????對于一些散戶較多的投行,，如瑞士銀行（UBS）,、美林（Merrill Lynch）和花旗（Citi），這種賣空建議沒什么意義,。這些銀行肯定不會(huì)貿(mào)然建議其散戶投資者采取賣空策略,，因?yàn)橐粊碣u空的風(fēng)險(xiǎn)高，二來需要以現(xiàn)金支付前期費(fèi)用,。投資者倘若聽從“買進(jìn)”評級買入某只個(gè)股,，最多損失買入的價(jià)格，但賣空這步棋一旦走錯(cuò),，損失是沒有上限的,，因?yàn)楣蓛r(jià)上漲不會(huì)封頂。

????券商也需謹(jǐn)防賣空建議可能引發(fā)的官司,。近年來,，幾家上市企業(yè)，如藥品經(jīng)銷商拜維爾公司（Biovail）和從事保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的加拿大楓信金融控股有限公司（Fairfax Financial）就曾起訴建議拋售其股票的分析師,，指控他們參與了一系列陰謀,，為空頭牟利。

????此外,，盡管斯皮策打擊華爾街利益沖突的行動(dòng)搞了好幾年,，但券商還是不愿意對企業(yè)客戶做出不利評級,，擔(dān)心出現(xiàn)一損俱損的局面。

????高盛發(fā)言人拒絕就此事發(fā)表評論,。但高盛上周發(fā)布的對華盛頓互助銀行的報(bào)告也能解釋為何它會(huì)做出賣空建議,。報(bào)告指出，今后幾個(gè)月,，該銀行新增的貸款損失可能達(dá)到170億到230億美元,。但是高盛也建議客戶買進(jìn)該銀行的債券，還曾幫助該銀行向以TPG為首的投資者贏得新的資金,，這對于深感受傷的華盛頓互助銀行領(lǐng)導(dǎo)層而言,，多少也算是一點(diǎn)慰藉。

????去年,，高盛大量發(fā)行次級按揭債券,，又靠賣空這些債券入賬了幾十億美元,。高盛最近的幾次賣空建議似乎也算準(zhǔn)了時(shí)機(jī),。對華盛頓互助銀行、房利美和房地美做出的賣空建議都為投資者帶來了利潤,，因?yàn)檫@三家公司的股價(jià)后來都跌了,。

????盡管如此，一位對沖基金投資管理人匿名評論道,，建議客戶賣空某只個(gè)股就像是“玩火”,。且隨高盛去吧，能玩火又不被燒,，至少現(xiàn)在還燒到,。