????作者：Allan Sloan

????至少對(duì)這一代投資者來說，股票收益可能再也不會(huì)這樣高了

????盡管在日歷上沒有標(biāo)示出來,，但一個(gè)具有劃時(shí)代意義的紀(jì)念日就快要到了,。不，這跟美國大學(xué)生體育協(xié)會(huì)(NCAA)籃球聯(lián)賽沒關(guān)系,。這是另一種“三月瘋”：歷時(shí)一代人之久并改變美國人股票觀念的牛市結(jié)束了,。

????美國最輝煌的牛市始于1982年夏天，當(dāng)時(shí)只有相對(duì)少數(shù)人持有股票,。由于人們認(rèn)為投資股市風(fēng)險(xiǎn)太高,，當(dāng)時(shí)的股票很便宜,。但是2000年3月在泡沫充斥的股市,，標(biāo)準(zhǔn)普爾500（Standard & Poor’s 500）指數(shù)達(dá)到最高值時(shí)，大多數(shù)人都持有股票,。當(dāng)時(shí)人們認(rèn)為股市是有魔力的,，是不能錯(cuò)過的良機(jī)，可以幫你支付兒女的學(xué)費(fèi)，為退休攢錢,，雇主可以給雇員期權(quán)使其發(fā)財(cái),，還可以使你脫落的頭發(fā)再生。（只是開個(gè)關(guān)于頭發(fā)的玩笑,。唉,。）

????人們總是說，長期來看,，股票能帶給人們兩位數(shù)的收益,，盡管在任何一年股票都有可能下跌。然而,，過去八年來的一條教訓(xùn)就是——這個(gè)長期可能會(huì)很“長”,。我是在2月末寫的這篇文章，此時(shí)美國股市標(biāo)普500指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其在2000年3月24日所達(dá)到的峰值,。根據(jù)費(fèi)城理財(cái)公司 Aronson & Johnson & Ortiz為《財(cái)富》提供的數(shù)據(jù),，即使將股息（現(xiàn)在每年已略低于2%）包括在內(nèi)，也很難實(shí)現(xiàn)損益平衡,。

????是這樣么,？在漫漫股市中放了八年的死錢？ Ibbotson Associates稱標(biāo)普指數(shù)自1926年來平均利潤年復(fù)合增長率達(dá)到10.3%,，這怎么可能,？這簡直像一個(gè)六尺男兒在一個(gè)平均水位只有6英寸的池塘中溺水了，因?yàn)樗咤e(cuò)了地方,，那里的水位達(dá)八英尺深,。

????無可否認(rèn)（新聞界為避免正面回答的常用語），這段糟糕日子純屬偶然,。Ted Aronson 稱在Ibbotson龐大的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫中,，在幾乎 9 00個(gè)不同的為期96個(gè)月的交易期中，現(xiàn)在的收益處在最低的2%,。不管如何,，這是我們現(xiàn)在所能獲得的收益。

????除非有奇跡出現(xiàn),，或者對(duì)市場的多變性創(chuàng)造出了新數(shù)論,，否則我們永遠(yuǎn)都不會(huì)再看到伴隨這一代人成長的牛市。在那段令人狂喜不已的時(shí)期,，標(biāo)準(zhǔn)普爾每年收益率超過了19%,。如果將復(fù)合率包括在內(nèi)的話，你的資金就是每四年翻一番還多,。真是不錯(cuò),。

????這意味著這段牛市的收益率是股市在過去56年中年收益率(9%)的兩倍還多,。收益的多半來自股息，當(dāng)時(shí)的股息幾乎是目前股息的三倍,。

????Roger Ibbotson 指出,，我的“8年來幾乎沒達(dá)到損益平衡”的計(jì)算，主要是由于起點(diǎn)過高,。當(dāng)然,，他說得很對(duì)。如果我把計(jì)算起點(diǎn)放在2002年10月——當(dāng)時(shí)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)跌到谷底,，只有其峰值的49%——那我就在不到6年的時(shí)間里收益翻了一番,。Roger Ibbotson目前預(yù)測：長期來看的年收益率會(huì)有8%到9%，略低于他2005年在《財(cái)富》上所做的9.3%的預(yù)測,。當(dāng)然股市除了會(huì)震蕩以外,，沒人知道它今后會(huì)怎樣。

????公平地講,，我相信從長遠(yuǎn)來看,，股票的表現(xiàn)將超過優(yōu)質(zhì)債券。這其實(shí)不算什么了不起的成績,，因?yàn)檎畟?0年的收益率只有4.5%,。但是如果我持有標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)基金，我也不會(huì)期待收益率會(huì)連續(xù)18年達(dá)到20%,。過去長時(shí)間的牛市是輝煌的,，但至少對(duì)這一代投資者來說，它已經(jīng)一去不復(fù)返了,。盡量適應(yīng)這一現(xiàn)實(shí)吧,。