????作者：Allan Sloan

????至少對(duì)這一代投資者來說,，股票收益可能再也不會(huì)這樣高了

????盡管在日歷上沒有標(biāo)示出來，但一個(gè)具有劃時(shí)代意義的紀(jì)念日就快要到了,。不,，這跟美國(guó)大學(xué)生體育協(xié)會(huì)(NCAA)籃球聯(lián)賽沒關(guān)系,。這是另一種“三月瘋”：歷時(shí)一代人之久并改變美國(guó)人股票觀念的牛市結(jié)束了。

????美國(guó)最輝煌的牛市始于1982年夏天,，當(dāng)時(shí)只有相對(duì)少數(shù)人持有股票,。由于人們認(rèn)為投資股市風(fēng)險(xiǎn)太高，當(dāng)時(shí)的股票很便宜,。但是2000年3月在泡沫充斥的股市,，標(biāo)準(zhǔn)普爾500（Standard & Poor’s 500）指數(shù)達(dá)到最高值時(shí),，大多數(shù)人都持有股票,。當(dāng)時(shí)人們認(rèn)為股市是有魔力的，是不能錯(cuò)過的良機(jī),，可以幫你支付兒女的學(xué)費(fèi),，為退休攢錢，雇主可以給雇員期權(quán)使其發(fā)財(cái),，還可以使你脫落的頭發(fā)再生,。（只是開個(gè)關(guān)于頭發(fā)的玩笑。唉,。）

????人們總是說,，長(zhǎng)期來看，股票能帶給人們兩位數(shù)的收益,，盡管在任何一年股票都有可能下跌,。然而,，過去八年來的一條教訓(xùn)就是——這個(gè)長(zhǎng)期可能會(huì)很“長(zhǎng)”。我是在2月末寫的這篇文章,，此時(shí)美國(guó)股市標(biāo)普500指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其在2000年3月24日所達(dá)到的峰值,。根據(jù)費(fèi)城理財(cái)公司 Aronson & Johnson & Ortiz為《財(cái)富》提供的數(shù)據(jù)，即使將股息（現(xiàn)在每年已略低于2%）包括在內(nèi),，也很難實(shí)現(xiàn)損益平衡,。

????是這樣么？在漫漫股市中放了八年的死錢,？ Ibbotson Associates稱標(biāo)普指數(shù)自1926年來平均利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到10.3%,，這怎么可能？這簡(jiǎn)直像一個(gè)六尺男兒在一個(gè)平均水位只有6英寸的池塘中溺水了,，因?yàn)樗咤e(cuò)了地方,，那里的水位達(dá)八英尺深。

????無(wú)可否認(rèn)（新聞界為避免正面回答的常用語(yǔ)）,，這段糟糕日子純屬偶然,。Ted Aronson 稱在Ibbotson龐大的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)中，在幾乎 9 00個(gè)不同的為期96個(gè)月的交易期中,，現(xiàn)在的收益處在最低的2%,。不管如何，這是我們現(xiàn)在所能獲得的收益,。

????除非有奇跡出現(xiàn),，或者對(duì)市場(chǎng)的多變性創(chuàng)造出了新數(shù)論，否則我們永遠(yuǎn)都不會(huì)再看到伴隨這一代人成長(zhǎng)的牛市,。在那段令人狂喜不已的時(shí)期,，標(biāo)準(zhǔn)普爾每年收益率超過了19%。如果將復(fù)合率包括在內(nèi)的話,，你的資金就是每四年翻一番還多,。真是不錯(cuò)。

????這意味著這段牛市的收益率是股市在過去56年中年收益率(9%)的兩倍還多,。收益的多半來自股息,，當(dāng)時(shí)的股息幾乎是目前股息的三倍。

????Roger Ibbotson 指出,，我的“8年來幾乎沒達(dá)到損益平衡”的計(jì)算,，主要是由于起點(diǎn)過高。當(dāng)然,，他說得很對(duì),。如果我把計(jì)算起點(diǎn)放在2002年10月——當(dāng)時(shí)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)跌到谷底，只有其峰值的49%——那我就在不到6年的時(shí)間里收益翻了一番,。Roger Ibbotson目前預(yù)測(cè)：長(zhǎng)期來看的年收益率會(huì)有8%到9%,，略低于他2005年在《財(cái)富》上所做的9.3%的預(yù)測(cè),。當(dāng)然股市除了會(huì)震蕩以外，沒人知道它今后會(huì)怎樣,。

????公平地講,，我相信從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，股票的表現(xiàn)將超過優(yōu)質(zhì)債券,。這其實(shí)不算什么了不起的成績(jī),，因?yàn)檎畟?0年的收益率只有4.5%。但是如果我持有標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)基金,，我也不會(huì)期待收益率會(huì)連續(xù)18年達(dá)到20%,。過去長(zhǎng)時(shí)間的牛市是輝煌的，但至少對(duì)這一代投資者來說,，它已經(jīng)一去不復(fù)返了,。盡量適應(yīng)這一現(xiàn)實(shí)吧。