對于注重利潤的投資者來說，投資于注重環(huán)保的公司或許看起來并不像是最有利可圖的策略,。他們可能會擔心,，實施更環(huán)保的做法有可能會危害公司的股票價格。
然而在一篇新論文中,，凱洛格學院的研究者提出了相反的論點,。該論文得出的結論是：注重公司的可持續(xù)發(fā)展——以所謂的“環(huán)境、社會和治理”（簡稱ESG）標準作為衡量指標——事實上能夠提升股票價格,。綠色公司也許眼下不會帶來利潤,，但它們可以安穩(wěn)度過突如其來的行業(yè)變化,，例如新出臺的污染規(guī)定，或者是由消費者驅動而產(chǎn)生的環(huán)保產(chǎn)品需求,。
“它們更能適應這類變化,。”凱洛格管理學院的一位金融學教授拉維·賈甘納坦說道,?！霸谏鲜鰩醉棙藴手斜憩F(xiàn)較佳的公司更安全?！?/p>
該研究以先前的研究為基礎進行了進一步探討,。先前的研究指出，治理良好的公司,，亦即在ESG評級中的治理一項獲得高分的公司，表現(xiàn)較佳,。賈甘納坦和共同作者們則將研究重點放在了ESG評級中的環(huán)境方面,。
作者指出，對于投資者而言,，關注與環(huán)境有關的風險,，在社交媒體時代尤其重要。例如,，現(xiàn)今的消費者能夠更快速地溝通和動員,，來羞辱某家公司不環(huán)保的行徑。賈甘納坦預測,，由于這種環(huán)保意識的提高,，新的環(huán)境法規(guī)將比以往更快的速度，在公眾抗議后接踵而來,。
他說：“法規(guī)迎頭趕上所需要的時間實際上已經(jīng)縮短了,。”
對ESG標準的關注度提高
基金經(jīng)理們往往主要根據(jù)股票是否看似一筆好買賣做出投資決定,，也就是說,，能否用低于股票實際的價值買入，或者股票能否很快變得有價值,。作者指出,，一家公司的價值取決于投資者對其未來現(xiàn)金流量的看法，而未來現(xiàn)金流量又取決于未來的游戲規(guī)則,。由于公眾日益關注環(huán)境,、治理和社會問題，因此這些規(guī)則可能會發(fā)生重大變化,。
ESG標準涵蓋三種衡量指標,。
環(huán)境指標反映公司的環(huán)保水平,，例如其在生產(chǎn)過程中的碳排放量或者是砍伐森林的英畝數(shù)。社會指標涵蓋的問題包括公司是否提倡性別平等,。至于治理一項,，則衡量公司是否管理良好。例如,，如果一家公司的首席執(zhí)行官兼任公司董事,，可能會產(chǎn)生利益沖突從而降低公司的治理評級。
在公司報告ESG相關信息方面,，目前并無通用的標準,。不過投資研究公司可以通過利用各類資源，例如政府數(shù)據(jù)集,、公司文件,、媒體報道等，發(fā)展出這些評級的計算方式,。
同時,，投資者也在關注。在2012年,，專業(yè)基金經(jīng)理在其投資策略中考慮ESG標準的比重,，占全球資產(chǎn)的22%。到2016年,，該數(shù)字上升到了26%,。
為什么越來越多的投資者開始關注ESG評級？作者認為有幾個因素,。
一方面,，有些基金經(jīng)理可能覺得有投資于較環(huán)保公司的道德義務，或者感到來自于客戶要他們這么做的壓力,；另一方面,，有些經(jīng)理則只關心履行客戶交托的責任。但即使是那些以追求最大投資回報為唯一目標的基金經(jīng)理似乎也已經(jīng)意識到,，注重環(huán)保的可持續(xù)發(fā)展型公司從長遠來看是較好的投資對象,。
目前是凱洛格學院博士生的共同作者馬爾科·薩蒙說：“ESG標準可以幫助這兩類人。即使是那些只關心風險和回報的基金經(jīng)理,，也可能從考慮這些事項中獲益,。”
關注環(huán)境相關風險的案例
要想了解原因,，請想一想對公司而言的一項重要風險來源：新規(guī)定,。
舉例來說，假設政府對煤電廠的二氧化硫污染訂立更嚴格的限制,。污染情況嚴重的公司可能會需要購買新設備以減少廢氣排放量,，或改換成含硫量較低的煤炭,。如果這些公司在轉變當中發(fā)生困難，最終可能一蹶不振,。
污染較嚴重的公司如今“將受到更嚴格的環(huán)境法律以及由于擔心環(huán)境問題應運而生的替代技術的不利影響”,，賈甘納坦說道。
消費者也能夠驅動意料之外的行業(yè)變化,。例如,，在2011年，美國科羅拉多州博爾德市的有一些居民認為該城市的電力供應商的碳排放量過高,。于是,，人們投票通過該市可以成立自己的電力公司。研究人員指出,，由于公眾使用社交媒體進行交流的情況增加,，因此才會出現(xiàn)上述類型的風險。
“你不能只考慮來自于政府的規(guī)定,?！彼_蒙說?！跋M者的行動也會產(chǎn)生同樣的效應?！?/p>
而在Facebook和推特的推波助瀾下,，“不良行為”可能很快就會被點名曝光。
賈甘納坦以2017年爆發(fā)的Uber丑聞為例：在該公司的一名離職員工發(fā)表了一篇博文指控公司處理性騷擾投訴不當后,，公眾的憤怒很快在網(wǎng)上散播開來,。所引起的騷動被認為是該公司的首席執(zhí)行官在四個月后辭職下臺的原因之一。同樣,，一段廣為流傳的關于一名被強拉出機艙的美國聯(lián)合航空乘客的視頻,，導致美國聯(lián)合航空公司在數(shù)日之內就做出了重新評估其相關程序的承諾。
雖然上述例子與環(huán)境問題并無具體關系,，但類似情況有可能發(fā)生在不環(huán)保的公司,。
“社交媒體讓找出違規(guī)者變得輕而易舉?！辟Z甘納坦說,。如果你投資于不重視環(huán)保的公司，“可能會出現(xiàn)讓你始料未及的情況,?！?/p>
投資者為何應該重視ESG標準
包括阿默斯特學院的一位環(huán)境問題專家阿什溫·拉維庫馬爾在內的研究團隊，在研究中仔細探討了兩個具體案例,。
第一個案例研究是關于煤炭股票,。唐納德·特朗普在總統(tǒng)競選期間,，承諾通過終止“煤炭戰(zhàn)爭”來幫助煤炭行業(yè)。特朗普在當選后,，煤炭股價一度飆升,，這可能是出于投資者認為特朗普將弱化環(huán)境法規(guī)的緣故。作者表示,，這種情勢顯示出即使變更支持或者反對環(huán)保的法律只在預期階段,，都能夠對市場產(chǎn)生快速而戲劇化的影響。
然而之后數(shù)月,，煤炭股價再度下跌,。薩蒙推測，投資者可能發(fā)現(xiàn)到了解除管制的速度不如預期那樣快,，對煤炭業(yè)也不如預期那樣有利,。
此外，煤炭的主要消費者,，例如中國,，紛紛重申其支持減少依賴化石燃料的立場。各項技術創(chuàng)新更讓天然氣等其他能源來源變得相對便宜,。即使環(huán)境法規(guī)放寬,，煤炭業(yè)依然面臨著激烈的競爭。
賈甘納坦說：“阻礙煤炭業(yè)的不是法規(guī),。需要擔心的是作為回應消費者擔憂而迎頭趕上的替代技術,。”
薩蒙指出,，如果投資者在全球對于污染和氣候變化的擔憂意識提高的氛圍下思考過煤炭業(yè)的長期競爭性,，煤炭股價就不會在特朗普當選后立即大漲。
第二個案例研究是關于棕櫚油,。生產(chǎn)這種普遍存在于食物和美容產(chǎn)品中的物質,，可能往往因為需要清除雨林和泥炭地來建設農(nóng)場，從而對環(huán)境造成嚴重破壞,。
但目前有一些公司順應了來自于消費者的社會壓力,，減少使用破壞環(huán)境生態(tài)的棕櫚油。例如聯(lián)合利華,、麥當勞等公司,，已經(jīng)承諾停止向對壞境不友好的供應商購買棕櫚油。如果各國政府最終對不環(huán)保的公司采取嚴厲措施,，許多棕櫚油農(nóng)場有可能將變成擱置資產(chǎn),。
薩蒙指出，在使用棕櫚油的公司中,，像聯(lián)合利華這樣的公司相比對環(huán)保問題置之不理的公司而言,，對投資人是更好的選擇,。如果出現(xiàn)新法規(guī)，“聯(lián)合利華將處于有利地位,，其他公司則不然,。”他說,。
研究團隊承認,，ESG標準并不完美。暗中從事不環(huán)保行徑的公司仍然可能會獲得高評級,。許多ESG分數(shù)是根據(jù)公司自己報告的數(shù)據(jù)產(chǎn)生的,，因此可能并不可靠。
研究也需要調查ESG標準和股價表現(xiàn)之間的關聯(lián),。這些評級問世的時間還不長,，因此數(shù)據(jù)十分稀少。不過隨著數(shù)據(jù)累積越來越多,，研究人員將能夠檢驗研究團隊的推測是否正確——例如,，ESG分數(shù)低的公司在新規(guī)定通過之后是否表現(xiàn)較差。
同時,，作者認為,，投資者應該繼續(xù)關注環(huán)境指標。賈甘納坦說,，沒有為與ESG相關的變化做好準備的公司,，“最終將敗下陣來?！保ㄘ敻恢形木W(wǎng)）
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