流傳已久的美聯(lián)儲加息終于來到,，國內一片驚呼，狼終于來了,。其實從2014年下半年起,，主流媒體和一些經濟學家就在講述美元加息對新興市場的可怕前景。其主要邏輯是：美元加息——美元升值——資金從新興市場流入美國為首的發(fā)達國家,，新興市場崩潰,，中國很可能會如同阿根廷那樣陷入中等收入陷阱。這種觀點從美國出現(xiàn)后迅速傳到中國大陸，現(xiàn)在幾乎成了經濟研究的“主流觀點”,。做投資的朋友都知道,，不論多么完美的邏輯都要有數據支撐，都要有市場驗證,。那么從歷史數據結合近期情況分析,，究竟美聯(lián)儲加息對中國經濟和股市的影響如何呢？

先看歷史數據,，美元加息不是新鮮事,，隨著經濟的發(fā)展，美元經歷了很多加息周期,，較老的數據對現(xiàn)在借鑒意義不大,，我們就從20世紀80年代開始，用這30多年的數據進行分析,。通常認為自1983年以來,，美元大致有6次加息周期：

圖1：美聯(lián)儲1983年以來的加息周期

圖2：美元加息周期與中國GDP增長情況。數據來源：國家統(tǒng)計局

從圖2來看,，美元加息周期時中國經濟有時候增速加快,，有時候增速放緩，整體而言對中國經濟增長沒有多大關系,。即便是2005年前人民幣完全盯死美元的時候,，也是如此。美聯(lián)儲加息對中國的沖擊無外乎是資本外流,，但中國是個資本管制的國家，資本流動是受限制的,，而且以制造業(yè)立國,，資本市場對經濟發(fā)展的影響遠不如發(fā)達國家那樣大。相反,，出口增長對經濟的影響反而比資本流動更大,。而央行加息一般都是在經濟增長期，目的是為了防止經濟過熱,，出現(xiàn)大量泡沫,。美聯(lián)儲更是如此，其加息周期都是追隨著經濟增長周期,。美國作為世界上最大的進口國,，經濟增長周期都會出現(xiàn)進口大量增加，而這無疑利好它的最大進口來源地中國的經濟,。資本外流和貿易盈余基本對沖掉了,。這就是為什么美元加息周期對中國經濟沒有多大影響的原因。

既然確實美元加息周期會加劇資本外流,，那么中國資本市場無疑會受影響,，具體而言那就是美元加息周期的時候,，中國股市通常先跌后漲。

圖3：美元加息周期與上證指數走勢,。數據來源：上交所網站

從圖3我們可以看出,，自中國大陸股市設立以來，每次美元加息,，上證指數都會先跌后漲,。美聯(lián)儲加息開始的時候，確實會導致一些大機構改變資金配置,，將部分人民幣資產變成美元資產,，一些有錢人也會跟著進行資產轉化，短期的資本外流增加不可避免,。但隨著恐慌結束,，國內企業(yè)因為出口增加而盈利預期增長，資本自然會再流入中國大陸,，這就形成了每次美元加息周期,，中國股市都先跌后漲的規(guī)律。

也許會有人說這次不同了,，全球經濟出現(xiàn)了很多變化,。不過就在這次美聯(lián)儲加息前，特朗普的減稅法案獲得國會通過,。而通過歷史數據（圖4）,，我們可以看出美國1970年以來歷次減稅都會伴隨進口的增長。這次減稅正值美國經濟上漲周期,，導致進口增速上漲無疑是大概率事件,。中國從去年就開始大力整治資本外流，已經取得了很大成效,?；谝陨锨闆r，我們可以認為這次美元加息周期依然不會對中國經濟增長產生很大負面影響,。

圖4：美國1970年以來歷次減稅期間進口的情況,。

至于股市，本次美元加息周期開始于2015年,，結合已經發(fā)生的幾次加息對A股的影響來看（圖5）,，短期并未有大的影響。

圖5：2015年以來美聯(lián)儲加息對美股,、港股和A股的影響,。

圖6：上證指數（周線圖）在本次美元加息周期中4次加息的表現(xiàn)。數據來源：文華財經

從圖6可以看出本次美元加息周期中，A股沒有出意外,，仍然是先跌后漲,。

目前的A股時至年底，銀行回籠資金,，市場上資金緊張,，股市上漲乏力。但根據以上的數據分析,，我們可以說這次依然遵循著歷史規(guī)律,，美聯(lián)儲加息的沖擊已經過去，決定A股走勢的因素反而在國內,。（財富中文網）