????在兩種情況下投資可能有超額收益：一是你買入后,，價格漲得奇高；二是你能以奇低的價格買入,。如果泡沫能造就前者,，那災難就造就了后者。只有災難時才能買到真正的便宜貨,。當所有人思維平穩(wěn)時,，價格總趨于公允。當災難來臨時,，才會出現(xiàn)一致性思維,，恐懼導致沒有人因為價格便宜而敢買，所以價格才有持續(xù)下跌的機會,。此時賣方的邏輯通常是：發(fā)現(xiàn)所有的人都想賣——而且沒人買——降價賣——還是沒人買——再降價——降得比別人多——降到地板價賣掉還以為占了便宜,。

????一百多年前的猶太商人哈同在上海曾創(chuàng)造過一個經典案例。

????1883年中法戰(zhàn)爭爆發(fā),，老將馮子材在鎮(zhèn)南關大敗法軍,。當時上海法租界一片恐慌,，商業(yè)停頓，僑民撤退,，法國人甚至由于害怕中國收回租界而把租界托管給俄國領事館,。法租界內十戶九空，從最大的怡和洋行,，到法國僑民,，再到中國人都紛紛將地產拋售或抵押，造成地價暴跌,。沙遜洋行的哈同了解到,，有的洋行為了避險，把地產強賣給中國衙門的地產局,，又把賣地所得的白銀存進外資銀行,，他覺得機會來了。果然,，中國衙門受不了這么多地產,，不惜虧本賣出；而同時銀行由于突然增加大量存銀,，支付利息的壓力很大,，急于放貸。哈同引導沙遜洋行與銀行談了個極低的貸款利率,，悄悄用貸款大量購置低價地產,。3個月內，從南京路外灘起到河南路以西的黃金地塊,，有四分之三落到沙遜手中,，僅南京路上就有50余畝。從而躍居上海地產第一大戶,。

????鎮(zhèn)南關之戰(zhàn)雖導致法國內閣倒臺,，但清政府在數(shù)月后簽訂的不平等條約，卻使法國三色旗重新在租界升起,，地產于是天天升值,，沙遜洋行在一年內盈利50萬兩白銀。這個數(shù)字是什么概念呢,？第二次鴉片戰(zhàn)爭后,，1858年《中法天津條約》，中國的賠銀為200萬兩,，由此可見一斑,。但是，哈同的奇功只得到沙遜洋行1,000兩的獎勵,，被逼黯然離開,。哈同從此經商,，成為上海灘最具實力的商人。

????美國也有類似案例,，1929年大蕭條時,，格雷厄姆的基金下跌了20％，高于道指跌幅,。1930年,，他以為熊市結束，繼續(xù)其激進投資的做法,，結果基金凈值下跌50％,，高于道指跌幅21個百分點。終于,，在1931年格雷厄姆把基金跌幅控制在16％,，低于道指48％的跌幅。當1932年市場觸底時,，格雷厄姆按自己的投資標準發(fā)現(xiàn)無數(shù)值得投資的好公司,，于是他沒有像多數(shù)人那樣離開市場，而是繼續(xù)投資,。到30年代末,，他已經把股災所有的損失都賺回來了，而道瓊斯指數(shù)直到50年代才回到1929年股災前的水平,。

????說到2008年的全球金融危機,，各行業(yè)都經歷了慘烈的“去庫存化”過程。當時,，大家為減少庫存,，不惜一切代價出貨，造成很多上游行業(yè)產品價格暴跌,，其中就有鋼鐵。2009年初,，我見到一位涉足鋼鐵業(yè)的著名民營企業(yè)家提及此事,，他認為不必太恐慌，“去庫存化”過程中有很多人非理性殺跌,，但鋼鐵是現(xiàn)代社會生產必須要用的原料,，只要社會生產不崩潰，人總是需要鋼鐵的,。等庫存去完了應該會有“補庫存”的需求,，那時價格一定會回升。果然,，當年上半年鋼鐵價格出現(xiàn)了猛烈回升,。

????所以,，災難有時是最珍貴的投資機會，抓住這種機會有兩個條件：一是獨立思考看得清,；二是前期不能滿倉,，保持彈藥。

????2008年,，貝爾斯登資金周轉不靈,，瀕臨倒閉。摩根大通及時出手相救,，但提出了苛刻的收購條件,，每股收購價約2美元，而此前一周貝爾斯登的股價尚有30美元,，貝爾斯登的總部大樓估價就達10億美元以上,。此舉遭到貝爾斯登股東和員工們的強烈抗議。此后,，摩根大通同意將每股收購價提高至10美元,，完成收購。多數(shù)人看到的是災難面前,，貝爾斯登英雄氣短,，摩根大通大撿便宜。但很少有人看見從2006年起,，當多數(shù)金融機構對投行衍生品業(yè)務趨之若鶩時,，摩根大通卻抵住誘惑，降低杠桿,，將主要業(yè)務回歸到傳統(tǒng)銀行業(yè)務,。等金融風暴來臨時，只有摩根大通憑著健康的報表和雄厚的資本,，有能力完成對貝爾斯登和華盛頓互惠銀行的收購,，完成產業(yè)布局。

????對個人來說,，儲存彈藥的最好方式就是做好資產配置,。如果你始終保持在風險程度不同的資產間配置不同比率，比如始終有部分資產可能賺不了大錢,，但一直在流動性好的固定收益品種上趴著,。雖然會感覺很無聊，但機會來臨時就不會“英雄氣短”,。