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專欄 - 黃偉鴻市場(chǎng)分析

通脹猛于虎?

黃偉鴻 2011年04月12日

黃偉鴻,,恒生銀行(中國(guó))有限公司財(cái)資部主管,,2003年加入香港恒生銀行出任高級(jí)經(jīng)理兼財(cái)資市場(chǎng)主管,,負(fù)責(zé)利率風(fēng)險(xiǎn)管理及外匯部門的運(yùn)作。
投資者不應(yīng)非法炒賣生活物資,,只要選對(duì)投資工具,,一樣可以獲利。

????商品資源價(jià)與糧價(jià)上升,引發(fā)全球通脹升溫,,反映商品價(jià)格走勢(shì)的CRB(路透商品研究局)商品價(jià)格指數(shù)屢創(chuàng)2008年10月以來(lái)的新高,。通脹看似來(lái)勢(shì)洶洶,新興經(jīng)濟(jì)體無(wú)不嚴(yán)陣以待。泰國(guó),、韓國(guó),、印度、印尼和中國(guó)都先后加息抗通脹,,而埃及,、突尼斯、阿爾及利亞,、利比亞等部分中東國(guó)家的亂局,,分析師指出很大程度也是由物價(jià)上升所造成。

????通貨膨脹和物價(jià)上漲有連帶關(guān)系,,但兩者卻并非完全相同,。通貨膨脹出現(xiàn),有可能扯動(dòng)整體或者大多數(shù)商品物價(jià)上漲,,但我們不能說(shuō)所有的物價(jià)上漲都是通貨膨脹,。比如,單純因?yàn)槟愁悇e商品供求關(guān)系發(fā)生變化而產(chǎn)生的物價(jià)上漲,,就不能說(shuō)成是通貨膨脹,。例如,在美國(guó),,汽油,、玉米、大豆,、小麥等商品的價(jià)格會(huì)受到國(guó)際市場(chǎng)求過(guò)于供的影響而價(jià)格上漲,,但一般服務(wù)性行業(yè),如理發(fā)和運(yùn)動(dòng)賽事入場(chǎng)券等的費(fèi)用,,漲幅卻似有若無(wú),。因此,美國(guó)仍未出現(xiàn)通貨膨脹的問(wèn)題,,可以繼續(xù)推行QE2(二次量化寬松)的貨幣寬松政策,,但很多新興國(guó)家(包括中國(guó))似乎受到了通貨膨脹的困擾。

????事實(shí)上,,通貨膨脹在很大程度上是受到貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)速度的影響,。2000年以后,中國(guó)的貨幣供應(yīng)量(M2)占GDP的比重都在150%以上,,有的時(shí)候甚至為180%~190%,,遠(yuǎn)高于國(guó)際平均水平。2010年底,,中國(guó)的貨幣供應(yīng)量約為73萬(wàn)億元人民幣,,而GDP大約為40萬(wàn)億元,。就是說(shuō),2010年中國(guó)的貨幣供應(yīng)量占GDP的比重約為180%,,而當(dāng)前很多國(guó)家的這一比重僅為100%多一點(diǎn),。GDP反映的是當(dāng)年創(chuàng)造的新財(cái)富的增加值,貨幣供應(yīng)量實(shí)際上是當(dāng)年的可用貨幣量,。這個(gè)指標(biāo)一直居高不下,,說(shuō)明中國(guó)的貨幣供應(yīng)量超過(guò)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需水平,客觀上存在著通貨膨脹,。

????此外,中國(guó)貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率每年都不低于10%,。即使是在采取相對(duì)緊縮貨幣政策的時(shí)期,,如2008年之前,貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率也在約15%以上,。近幾年,,貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率大幅超過(guò)GDP的增長(zhǎng)率 (2010年GDP的增長(zhǎng)率約為10%,貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率約為20%),,這也從另一個(gè)側(cè)面反映出中國(guó)一直存在通貨膨脹,。由于政府提高存款準(zhǔn)備金率和增加人民幣的存貸息率,貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)應(yīng)該會(huì)繼續(xù)放緩,,但不會(huì)低于GDP的增長(zhǎng)速度,。

????由于預(yù)期通脹仍會(huì)繼續(xù)肆虐,投機(jī)者各出奇謀,,巧取豪奪,。近年來(lái),中國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格輪流上漲,,從“‘蒜’你狠”,、“‘姜’你軍”、“‘豆’你玩”,,再到“‘棉花’掌”,、“‘油’你漲”、“‘糖’高宗”等,,糧油等生活物資價(jià)格全面上漲,。這其中既有供求的因素,也有投機(jī)因素,,存在囤積居奇,、投機(jī)炒賣的行為。對(duì)此,,國(guó)家應(yīng)嚴(yán)厲打擊,,經(jīng)濟(jì)手段不管用,可以使用行政手段。

????事實(shí)上,,投資者不一定要炒賣生活物資,,才能為財(cái)富增值。比如,,黃金和白銀等貴金屬就是不錯(cuò)的投資選擇,。它們的價(jià)格起跌不會(huì)影響民生,國(guó)家不會(huì)用行政手段干預(yù)其市場(chǎng)價(jià)格,,而且由于供應(yīng)始終有限,,只要貨幣供應(yīng)量持續(xù)高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率,導(dǎo)致通貨膨脹持續(xù),,黃金和白銀仍有上升空間,。

????相反,國(guó)家為了紓解民困,,必定會(huì)想盡辦法改善生活物資和農(nóng)產(chǎn)品供不應(yīng)求的問(wèn)題,。而完善物流設(shè)施絕對(duì)是一種切實(shí)可行的方案。中國(guó)現(xiàn)在有很多農(nóng)貿(mào)市場(chǎng),、大的批發(fā)市場(chǎng),,但冷藏設(shè)施不足。很多農(nóng)產(chǎn)品由于缺少儲(chǔ)藏設(shè)施,,還沒(méi)賣掉就已經(jīng)放壞,。政府應(yīng)該完善這方面的儲(chǔ)藏設(shè)施。當(dāng)前,,國(guó)家政策在稅收上還是有支持的,,集貿(mào)市場(chǎng)和批發(fā)市場(chǎng)的增值稅基本上沒(méi)有收。同時(shí),,各級(jí)政府也應(yīng)加大對(duì)儲(chǔ)藏設(shè)施的資金投入,,完善物流設(shè)施,同時(shí)低價(jià)收費(fèi),,完善市場(chǎng)管理,,真正為物流做好服務(wù)工作。

????總的來(lái)說(shuō),,由于美國(guó)失業(yè)率仍然高企,,QE2的政策仍會(huì)維持一段時(shí)間,導(dǎo)致國(guó)際資金四處流竄,,使商品價(jià)格持續(xù)高企,,中國(guó)政府和民眾一定要群策群力,不要自亂陣腳,。尤其是投資者,,不應(yīng)非法炒賣生活物資,。只要選對(duì)投資工具,一樣可以獲利,,通貨膨脹不一定猛于虎,。

我來(lái)點(diǎn)評(píng)

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