????金融危機由三個下行循環(huán)組成,，要小心翼翼地加以阻止
????作者：GEOFF COLVIN
????全球金融動蕩范圍之廣,，程度之深，幾乎到了令人難以理解的地步,。所以,，我這里給出一個思路。每次金融危機都至少涉及一個惡性循環(huán),，也就是形勢惡化將導(dǎo)致形勢更加惡化的過程,。在如今的危機中，至少有三個惡性循環(huán),，等待政府提議的巨額救助計劃加以解決,。在我們鑒別每日接二連三的新聞時，問問自己正在看哪個循環(huán)以及該循環(huán)是將趨向終結(jié)還是將加快運行,，對我們或許有幫助,。
????以下是三個下行循環(huán)：
????信心。所有銀行和保險公司都必須讓人們普遍相信,，它們處於適於長期運營的良好狀態(tài),。即使是最健全的公司，也不可能馬上償清所有債務(wù),。而只要人們相信它的基礎(chǔ)穩(wěn)固,，它永遠(yuǎn)不必這樣做。但是,，倘若信心的根基出現(xiàn)哪怕一條細(xì)小的裂縫,，就能使整個機構(gòu)垮掉。例如,，大蕭條時代典型的銀行擠兌：僅僅一個謠傳,，就能啟動一次導(dǎo)致銀行倒閉、由提款和信心下降構(gòu)成的惡性循環(huán),。
????聯(lián)邦儲蓄保險可以制止對商業(yè)銀行的擠兌,，但并不能制止對其他金融機構(gòu)的擠兌。所以,，若不是聯(lián)邦政府插手干預(yù),，貝爾斯登（Bear Stearns）和美國國際集團(tuán)（AIG）肯定要毀滅。房利美（Fannie Mae）,、房地美（Freddie Mac）和雷曼兄弟（Lehman Brothers）的麻煩顯然很大,，但若不是動搖信心的惡性循環(huán)將它們的問題轉(zhuǎn)變成危機，救援它們時的痛苦就要輕很多,。華盛頓的巨額救援意在根除整個美國金融業(yè)的信心危機,。當(dāng)高盛（Goldman Sachs）和摩根士丹利（Morgan Stanley）的股價重挫,，或是金價和國債飆升時，政府就是這么做的,。進(jìn)入這一領(lǐng)域的資本越少,，信心越弱；信心越弱,，資本進(jìn)一步流失,，事情就這樣持續(xù)下去。
????去杠桿化,。很多金融機構(gòu)認(rèn)為,，它們負(fù)債過多。這話沒錯,。但詭異之處在於,，如果它們都想做正確的事，還掉部分債務(wù),，情況將變得更糟,。為了籌錢還債，它們都想出售金融資產(chǎn),。供應(yīng)過多壓低了價格,，降低了這些機構(gòu)仍然持有的資產(chǎn)的價值。所以,，即便它們降低了債務(wù),，它們的負(fù)債率也不比從前改善多少。因此,，它們不得不出售更多的資產(chǎn),，這又更加壓低了價格，事情就這樣持續(xù)下去,。這個惡性循環(huán)不同於信心危機,，因為它建立在美元而不是心理的基礎(chǔ)上，雷曼資產(chǎn)的價值實出現(xiàn)了跳水,，而且所有人都看到了,。（當(dāng)然，這一糟糕的現(xiàn)實又加重了信心危機,。）
????樓市,。樓市是一切混亂的根源，樓市見底之前,，形勢不會改觀,。到目前為止，形勢仍在惡化,，動力來自最糟糕的一種惡性循環(huán)─良性循環(huán)的逆轉(zhuǎn),。從 2000 年到 2006 年，美國房價因上漲而上漲,。耶魯大學(xué)教授羅伯特·席勒（Robert Schiller）預(yù)見到了當(dāng)前樓市的崩盤,。他指出，得來容易的貸款啟動了樓市繁榮,，消費者受到了強烈誘惑,，去購買最貴的房產(chǎn)，而且有可能是以他們所能得到的最高額按揭,，這一行為將房價抬得更高,，又強化了這一誘因，事情就這樣持續(xù)下去?，F(xiàn)在,，情況倒過來了，由於房價不斷下跌,，買方認(rèn)為應(yīng)該等等再買,，與此同時，賣方在蜂擁出手,。這兩種行為都促使價格進(jìn)一步走低,，也給兩種行為本身帶來了更大的誘因。
????什么能打破惡性循環(huán),？在經(jīng)濟學(xué)界看來,，大規(guī)模的政府干預(yù)看來是唯一一直有效的措施?？梢园汛笫挆l看成一個大的惡性循環(huán),。新政（或是第二次世界大戰(zhàn)）是對它的矯正。20 世紀(jì) 80 年代的儲蓄和貸款危機是一個小級別的惡性循環(huán),，結(jié)算信托公司（Resolution Trust Corp.）制止了它,。如今，政府制定了有史以來最大的干預(yù)措施,，認(rèn)為這是制止有史以來最大的危機所必要的,。
????讓我們小心行事吧。你敢為美國的貸款提供保險嗎,？風(fēng)險可是越來越大了,。對美國政府的全球信心危機，是我們實在不愿發(fā)生的惡性循環(huán),。
????譯者：天逸
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