戳穿美聯(lián)儲神話
????美聯(lián)儲不設(shè)定利率，也不會因為給予金融機(jī)構(gòu)緊急財政援助而破產(chǎn),。
????作者：Allan Sloan
????關(guān)于美國聯(lián)邦儲備委員會(Federal Reserve Board),，你可能聽說過兩件事情，但那都不是事實,。
????第一件是：美聯(lián)儲控制著美國的利率,。
????第二件是：美聯(lián)儲做了諸多承諾，可能因此耗盡其持有的現(xiàn)金或國庫券,。若果真如此,，美聯(lián)儲將無法實踐其公開宣傳的政策：給世界金融體系注入現(xiàn)金；也無法實踐其秘而未宣的方針：幫助它認(rèn)為有價值的機(jī)構(gòu)擺脫困境,。下面,，我將向你說明為什么這兩種說法純屬虛構(gòu)。
????先從利率開始說起吧,。誤信這一說法的人更多,，而這在一定程度上要歸咎于我的同行們的草率，他們會寫（或說）些類似“美聯(lián)儲今日降息”的話,。
????事實上,，我們每次談?wù)撁缆?lián)儲對利率的控制時，都應(yīng)在“利率”前加上“短期”二字,。這是因為,，美聯(lián)儲只能控制一些短期利率，主要是所謂的聯(lián)邦基金利率（federal funds rate）,，即金融機(jī)構(gòu)間隔夜貸款（overnight loan）的利率,。而長期利率則由金融市場設(shè)定，該利率的移動方向通常與聯(lián)邦基金利率的移動方向并不相同,。
????相關(guān)的案例是：聯(lián)邦基金利率和長期按揭貸款利率之間的關(guān)系,，或者說兩者之間沒有關(guān)系,。
????去年9月以來，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率下調(diào)了62%——從之前的5.25%調(diào)整到2%,。但長期按揭貸款利率卻比美聯(lián)儲開始減息的9月18日要高,。
????在美聯(lián)儲首次降息前一個星期，30年固定利率標(biāo)準(zhǔn)類按揭貸款（conforming mortgage）——“標(biāo)準(zhǔn)”是指該按揭貸款符合出售給按揭擔(dān)保商房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的條件——的利率為6.44%,，而近期該利率為6.51%,。巨額按揭貸款——這類貸款數(shù)額巨大，不符合標(biāo)準(zhǔn)類按揭貸款的條件——利率則從7.26%上升至約7.63%,。（除基本利率外,，這些數(shù)字都已將借款人支付的預(yù)付款計算在內(nèi)。）
????美聯(lián)儲和美國財政部——以及世界上很多大型金融機(jī)構(gòu)——都希望美國按揭貸款利率下降,，因為這樣可以支撐美國房價,，而美國房價眼下確實需要支撐。
????房產(chǎn)價值縮水——大部分美國房產(chǎn)市場所面臨的現(xiàn)狀——導(dǎo)致喪失抵押房產(chǎn)贖回權(quán)的比率上升,，而這加劇了借款人的痛苦,，使貸款人蒙受更大的損失。作為按揭貸款擔(dān)保品的房產(chǎn)不斷貶值,，使得按揭貸款人不愿放貸,，而潛在的房屋購買者更不愿買房。這已經(jīng)形成了一個惡性循環(huán),，但這個循環(huán)總有到頭的一天——什么事情都有到頭的一天——然而什么時候結(jié)束,，不是美聯(lián)儲（或是任何單個監(jiān)管部門或金融機(jī)構(gòu)）說了算。
????美聯(lián)儲降低短期利率,，是為了減輕充斥國際金融市場一年多的恐慌情緒,。此外，較低的利率——至少在理論上——能幫助支撐美國經(jīng)濟(jì),。?
????但也可以說美聯(lián)儲降低短期利率,，引發(fā)了人們對于通貨膨脹的恐慌，使得美元在國際市場上貶值,，這又影響了商品價格,，而商品價格大規(guī)模上漲正是導(dǎo)致美國通貨膨脹的一個重要因素。簡言之,，美聯(lián)儲只能設(shè)定短期利率,。而美聯(lián)儲的行為，可能導(dǎo)致長期利率朝其不愿看到的方向變動,。
????美聯(lián)儲負(fù)擔(dān)得起嗎,？
????有人認(rèn)為，美聯(lián)儲和美國財政部已經(jīng)或最終不得不推出的那些旨在拯救金融市場的規(guī)模龐大、耗資巨大的項目,，可能導(dǎo)致美聯(lián)儲耗盡其持有的現(xiàn)金或國庫券,。??
????美聯(lián)儲主席本?伯南克（Ben Bernanke）及其手下最近開始著手兩個項目，這引發(fā)了關(guān)于美聯(lián)儲如何能兌現(xiàn)其承諾的質(zhì)疑,。其中一個是：美聯(lián)儲今后不僅將直接貸款給商業(yè)銀行,，而且將直接貸款給投資銀行等金融機(jī)構(gòu)；另一個是：美聯(lián)儲今后將把國庫券借給經(jīng)過挑選的借款人（借款人可出售這些國庫券或以其為擔(dān)保進(jìn)行融資）,，并獲得借款人的有價證券（例如某些基于按揭貸款的債券）作為回報,，這類有價證券在出售或用于融資擔(dān)保時,，價值遠(yuǎn)低于其設(shè)定價值,。
????人們擔(dān)心的是，美聯(lián)儲擁有的國庫券價值僅為8000億美元左右,，而其目前所進(jìn)行的項目,，所需要的資金總額將超過8000億美元。更別提美聯(lián)儲目前還在考慮幫助安排巨額貸款給房利美和房地美,，以對它們進(jìn)行緊急財政援助,。
????但這一憂慮忽視了美聯(lián)儲——在某種程度上能憑空——創(chuàng)造其所需要的任何數(shù)量貨幣的驚人能力。
????下面是美聯(lián)儲的運作方式,。假如某銀行從美聯(lián)儲貸款500億美元,，美聯(lián)儲僅需將該銀行在美聯(lián)儲的賬戶上存款額提高500億美元，借款銀行就可以用這筆錢去購買其所需要的任何東西,。這真的就好像美聯(lián)儲憑空變出了一大筆錢,。
????假如美聯(lián)儲因為某種原因需要超過8000億美元的國庫券，它可以在公開市場上購買,，并通過賣方在美聯(lián)儲的賬戶進(jìn)行支付,。這樣，美聯(lián)儲能獲得其所需要的任何數(shù)量的國庫券,。
????是的,，這確實聽起來有點怪。但假如你去問美聯(lián)儲的人,，他（或她）肯定跟我上面說的一樣,。只不過他們的語言會花哨點，還會對美聯(lián)儲為何能在做這些事情的同時執(zhí)行其貨幣政策做出各種解釋,。
????我干嘛大夏天的給您講這些東西,，我去喝點冷飲不比給您講美聯(lián)儲強(qiáng)？?
????因為虛構(gòu)的觀念阻礙人們真正理解一件事物,。而現(xiàn)在比以往任何時候都更需要我們理解美聯(lián)儲的能力——和局限性,。
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