在對于消費互聯網“風口”的持續(xù)爭搶之后，資本似乎開始回歸冷靜,。而最近,，資本中的一類聲音也開始越來越大——諸多消費互聯網企業(yè)的盈利性真的可以期待嗎？明星企業(yè)拼多多持續(xù)虧損,，股價下挫,，JP摩根等權威機構下調其評級；Uber第二季度虧損13億美元的財報發(fā)布后,，其股票盤后交易中跌幅高達12%……

與此同時,，從2014年開始興起的產業(yè)互聯網（B2B行業(yè)）,，至今卻依然延續(xù)了升溫趨勢。根據艾瑞咨詢發(fā)布的數據,，在2019年上半年的十大B2B融資事件中,，最多的準時達融資24億元，最低的地上鐵和運哪兒也有7,000萬美元,。排除物流行業(yè),，最多的歐冶云商融資20.2億元。即使考慮歐冶云商的投資方包括了首鋼基金,，康眾汽配也從完全獨立的第三方風投獲得了3.8億美元的融資?，F實是，產業(yè)互聯網（B2B行業(yè)）的賽道盡管沒有一飛沖天,，但卻持續(xù)升溫,，大有看點。

在風投之外,，騰訊,、阿里巴巴等巨頭繼續(xù)引領加碼產業(yè)互聯網，產業(yè)里的“地頭蛇”也以產業(yè)投資者的身份相繼入圍,，B2B行業(yè)儼然已經成為兵家必爭之地,。

資本流向

當前，B2B電商的市場交易規(guī)模呈現穩(wěn)步上升的趨勢,，近三年來增速一直穩(wěn)定在20%左右（如圖1所示）,。這種增速在一定程度上是純交易型產業(yè)互聯網模式加載了配套服務的模塊，但交易和服務之間本來就是水乳交融和相互促進的,。另外,，增速的穩(wěn)定也代表模式走向成熟?？梢灶A見的是,，這種趨勢還會持續(xù)，產業(yè)互聯網的巨大紅利才剛剛開始釋放,。

正是因為對這種趨勢的判斷,，資本也顯示出了對這個領域的信心。當然,，這種信心并不是盲目撲風口的信心,，而是一種更加理性的走向。一方面,，B2B電商獲得融資的項目數量在2015年至2017年期間保持著連續(xù)增長的趨勢,，但2017年的增長速度明顯低于2016年，并在2018年遭遇寒冬,，呈現出項目數量大幅下降的情況；另一方面，融資金額一直呈上升趨勢,，2018年更是有一個爆發(fā)性的增長（如圖2所示）,。

我們可以從圖3中發(fā)現這種趨勢,。從2016年開始,，A輪和B輪的早期融資筆數占比明顯縮量，大量融資流向了C輪和D輪及以后,，再考慮總融資筆數減少的同時額度猛增,，自然單筆額度也會更加夸張。（由于D輪融資及以后基本屬于較為成熟的階段,，合并為一項進行統(tǒng)計,。其他融資由于融資輪次不明且占比較小，為不影響判斷,，特做剔除處理,。）

圖4：2017 VS 2018年中國B2B電商融資額前五

數據來源：B2B內參

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長線邏輯

其實,，這是一組很積極的信號。這說明,，B2B電商行業(yè)里經過了一輪紅海血拼,，已經在大浪淘沙之后產生了真正的頭部企業(yè)，它們正走在正確的道路上,。而資本已經走過了廣撒網的時期,，開始深諳這個行業(yè)的規(guī)律是長線投資后捕獲價值井噴，并愿意用更多的耐心和更大的投入去守候被投企業(yè)開花結果,。

值得注意的是,，2017年和2018年中國融資前十的B2B電商大多已經不是單純的“交易型”產業(yè)互聯網模式。這些平臺大多在交易模式的基礎上加載了多樣的配套服務,，例如美菜網在做平臺+自營模式的基礎上,，還提供了倉儲和物流服務。除此之外,，像匯通達這樣的企業(yè)已經不能劃分在“交易型”或“服務型”產業(yè)互聯網的范疇,，他們力圖通過商品、信息,、物流,、金融等綜合供應鏈服務為農村8萬家小b“賦能”,，不止完成交易，更要幫助小b觸達C端用戶完成終端產品的交付,。這種“產業(yè)路由器模式”更像是S2b2C模式（指供應商賦能渠道商并與渠道商一起服務顧客的全新電子商務營銷模式）,。其實，越是往這個方向進化,，對產業(yè)滲透就越深,，項目估值空間就越大。

再從行業(yè)來看投資走向,，按照2017年的數據,，獲得投資額度最大的還是整車汽配、物流貨代,、鋼鐵等行業(yè)（如圖5所示）,。這些行業(yè)無一例外都具有以下特點：

其一，交易結構相對標準化,，易于通過線上完成,。例如汽配行業(yè)就是標準件的交易。

其二,，行業(yè)對于數據保密沒有嚴格要求,，數據不是核心機密，企業(yè)對于數據上線不抵觸,。例如鋼鐵交易的數據并不需要特別保密,。

其三，行業(yè)效率低下,，上游需要高效出貨,，下游需要高效進貨，都坐在“火焰山”上,。例如,，近年來的經濟寒冬實際上是給了MRO（Maintenance, Repair & Operations，在生產過程中不直接構成產品,，只用于維護,、維修、運行設備的物料和服務）平臺一個機會,，工廠會從料,、工、費的每一個角落去精簡成本,，落到制造費用上,，清理這個灰色地帶已經是箭在弦上了。

未來方向

下一步,，資本助力的頭部B2B電商企業(yè)可能會有幾個發(fā)展方向：

其一,，產業(yè)鏈數據化,。這個賽道的王者必然是對數據吃得比較深的企業(yè)，這種企業(yè)必然已經脫離了單純的交易型產業(yè)互聯網模式,。所以,，平臺加載SaaS勢在必行，企業(yè)要么自建,，要么并購。沒有自建決心的,，趁現在SaaS估值還不高,，不妨盡早下手。阿里巴巴集團于2014年和2017年,，兩次投資了石基信息,，于2014年投資了中信21世紀，都是為了支持自己的B2B業(yè)務,，就是這類操作,。（通過石基信息，阿里巴巴可以打通酒店市場的IT服務,。與中信21世紀的協(xié)同中,，阿里巴巴可以在其云計算平臺上完成后臺醫(yī)療健康數據打通。）

其二,，服務終端布局,。基于交易走向交付的大趨勢，本地化終端建設成為勝負手,，這是一個超廣,、超重的工作。哪些企業(yè)能夠用輕資產的模式進行整合,，再用數據化的方式進行服務標準化,，它們就有可能笑傲江湖。西域在全國諸多城市都與本地供應商以合資公司的形式展開合作,，這種整合模式值得深鉆,，甚至可以更加輕快。

其三,，流量入口建設,。現在大量的B2B電商平臺并沒有完全感受到流量焦慮，它們獲取流量的方式還是通過地面BD,，而將地面客戶“洗上線”的動作還不見得能夠產生真實流量,。與此同時，一些企業(yè)已經在建設線上的流量入口,。在鋼鐵交易領域中,，2016年7月,，找鋼網和中聯鋼開始合作；2016年11月,，原金銀島資訊和中國化學品交易網合并成立金聯創(chuàng),；2017年7月，歐浦智網與蘭格鋼鐵網開始合作（值得注意的是,，歐浦智網近期的公告顯示,，收購一家信息服務領域的相關標的以失敗告終。）……在化塑領域中,，2016年,，我的塑料網/中晨電商推出了塑料朋友圈；2017年4月,，快塑網推出了塑問產品……流量焦慮似乎在先知先覺者之間蔓延,。

其實，以地面BD做B端流量的方式是這類企業(yè)現在的共同選擇,。不僅如此,，這類企業(yè)除了拉新之外的其他運營動作（留存、激活,、成交等環(huán)節(jié)）基本也是在線下完成的,。盡管是以“互聯網公司”的姿態(tài)進入行業(yè)，搭建商業(yè)模式,，但面臨太重的產業(yè)端,，這些企業(yè)依然習慣用線下的方式來解決問題，并沒有把線上的效率發(fā)揮到最大化,。當然,，這里的根源又是前面提到的“產業(yè)鏈數據化”的問題。未來,，它們需要做的,，應該是基于產業(yè)的理解做線上的、數據的事,，將自己徹底的“互聯網化”,。

上述三個方面的規(guī)劃，無一不是在向“互聯網化”邁進,。換句話說,，資本會進入有這三個方面規(guī)劃的企業(yè)，而在完成融資后,，企業(yè)也應該把資本投入到這三個方面,。

相對消費互聯網相對成熟的生態(tài)格局，產業(yè)互聯網的世界里，創(chuàng)業(yè)者們還大有可為,。（財富中文網）

穆勝是北京大學光華管理學院工商管理博士后,，穆勝企業(yè)管理咨詢事務所創(chuàng)始人。

（本文選自穆勝博士即將出版的《創(chuàng)造高估值：打造價值型互聯網商業(yè)模式》一書,，穆勝事務所高級研究員張新茹,、助理研究員戚成飛對本文亦有貢獻。）