去年年底,，《財富》（中文網(wǎng)）曾刊登一篇報道，名為《比萬科寶能更激烈的戰(zhàn)爭：康寶萊三年生死戰(zhàn)全紀(jì)實》,，披露了華爾街大佬比爾阿克曼做空康寶萊的前因后果,。今年以來，萬科,、寶能之爭持續(xù)發(fā)酵,，圍繞康寶萊的多空纏斗也是愈演愈烈，主要在大空頭阿克曼與做多康寶萊的另一位華爾街大佬卡爾?伊坎之間展開,。伊坎試圖出售股票脫身未果,，被迫繼續(xù)增持,。而這場爭斗的結(jié)局如何，至今仍是未知數(shù),。

9月2日的晚上,，在紐約奢華的皮埃酒店宴會廳，億萬富翁投資大亨卡爾?伊坎緩步走上舞臺,，臺下人頭攢動,，每個人僅有立足之地。參會的都是華爾街人士,，正出席財經(jīng)頻道CNBC主辦的年度機構(gòu)投資者絕對收益論壇,。一直到下午5點，他們才終于等到這樣一位重量級人物發(fā)表講話,。從雷伊?達(dá)利歐到保羅?辛格,，許多預(yù)言家都警告稱經(jīng)濟即將陷入衰退，華爾街內(nèi)外大受震動,，道瓊斯指數(shù)當(dāng)日下跌近200點,。伊坎也對股市走向很悲觀。他手握大量空頭倉位,，但股市一年多來的漲勢令他的投資基金損失慘重,。這次他會說什么？

然而,，伊坎想談?wù)摰膮s是一只他個人特別看好的股票：康寶萊(Herbalife),。這家營養(yǎng)補充劑公司最近剛剛就多項欺詐行為指控，與聯(lián)邦貿(mào)易委員會(FTC)達(dá)成一項價值2億美元的和解協(xié)議,。伊坎目前持有康寶萊21%的股份,，手下有5人進(jìn)駐其董事會。當(dāng)然,，這不是故事的全部,。至少在投資者眼中，伊坎對于康寶萊的財務(wù)雄心,，是包藏在他與與對沖基金經(jīng)理比爾?阿克曼高調(diào)的互撕之中的,。阿克曼認(rèn)定康寶萊股價會崩潰，并為此投下重注,。

事實上,，伊坎跟阿克曼的決斗已經(jīng)進(jìn)行了好些回合，最近一次是在今年8月,?！度A爾街日報》稱，伊坎請求長期合作的投行杰佛里集團(tuán)幫他賣股票，阿克曼立刻上CNBC電視臺狠狠地嘲笑他了一番,。

“我買股票可不是玩游戲,，”伊坎在絕對收益論壇上說。隨后,，他還表示要加碼,。“我已經(jīng)向聯(lián)邦貿(mào)易提交加速增持申請,，希望盡快將持股比例增持至50%,，”他說。伊坎表示可能還會進(jìn)一步增持,。在CNBC主持人史考特?瓦普納追問下,，伊坎表示會“考慮”提出全面收購要約，但隨即迅速承認(rèn),，“我并沒想好,，只是考慮過。這并不表示我一定會去做,。我覺得其他人也有可能出手。我覺得,，康寶萊當(dāng)然是一個實施私有化的目標(biāo),。”

很少有維權(quán)投資者會明確表示自己有意增持或全部收購某家公司的股份,。畢竟,，放出這種消息只會提高收購成本。但伊坎在皮埃酒店表示,，全面收購要約將對康寶萊構(gòu)成強大的“軋空”（推高股價,，逼迫看空者反手做多的行為——譯者）壓力?？祵毴R最大的空頭,，當(dāng)然就是阿克曼。

“阿克曼希望我早點收手.”伊坎說,。他在CNBC的采訪中大半時間都在強調(diào)一個觀點,，即他絕不會放棄。但阿克曼的伊坎正試圖從康寶萊脫身的說法也并非空穴來風(fēng),。

比爾?阿克曼收到一個短信

8月4日,，星期四。正在威尼斯度假的阿克曼突然收到一條手機短信,。當(dāng)時,，意大利剛過午夜，發(fā)信者問他能不能第二天在紐約市會面。

這條短信來自杰佛里集團(tuán)一位高管,。阿克曼跟此人并不熟,，過去跟這家投行也沒什么業(yè)務(wù)聯(lián)系。但他知道有個人跟杰佛里關(guān)系密切,，就是卡爾?伊坎,。阿克曼正好打算第二天乘他的灣流私人飛機返回紐約，去布里奇漢普頓的家里過周末,。他問道,，“下周再談行么？”投行人士說不能等,，不見面也要通個電話,。

現(xiàn)在大家都知道，杰佛里今年夏天一直在忙著為伊坎持有的股份找賣家,；對于出售股票,，伊坎或許一直持開明態(tài)度。大家也知道,，有人接觸過阿克曼,，他也考慮過買下伊坎的部分股份。但其中的大部分細(xì)節(jié)并未見諸報端,。這是一場投資界間諜交鋒戰(zhàn),，其中摻雜了大量自負(fù)、蔑視和對抗情緒,，也是一個觀察兩位億萬身家投資大佬的行事風(fēng)格的好機會,。（《財富》雜志曾致電伊坎請求評論，伊坎并未回電,，但他后來公開表示從來沒讓杰佛里幫他買股份,。）

最終，盡管杰佛里集團(tuán)花了至少一個月找遍華爾街大佬,，但受困于法律限制（稍后詳細(xì)解釋）,，這家投行最終只為1100萬股多一點的股票找到了買家，而伊坎共持有1700萬股康寶萊股票,。據(jù)接近交易的人士透露,，交易價為每股51.50美元，比康寶萊當(dāng)時在公開市場成交價低了10美元,。（與杰佛里關(guān)系密切的人士表示,，交易價比這個數(shù)字高好幾美元。）但這項交易提議幾乎當(dāng)場就遭到伊坎拒絕,。

在周二的絕對收益論壇上,，有人問伊坎沒有考慮賣出股份，他只笑了笑就轉(zhuǎn)入了下一個問題。

一對宿敵

伊坎與阿克曼彼此不對付,，早已成為華爾街傳奇,。一位是耄耋老人，另一位也是滿頭銀發(fā),，已知天命,。多年來，這兩位好斗的億萬富翁時不時就要掐一架,。這一切肇始于2003年,。當(dāng)時，阿克曼將旗下對沖基金在一家上市房地產(chǎn)公司的股份賣給了伊坎,，條件是阿克曼的投資者可以收取部分收益,。但后來，伊坎轉(zhuǎn)售這只股票,，豪賺75%的利潤,，但他拒絕分享。阿克曼提出起訴,，兩人自此不睦,。（最終的判決讓阿克曼拿到了900萬美元收益。）

2013年,，在出席CNBC一檔節(jié)目時,，兩人破口大罵，正式撕破臉,。一年后,，兩人又同時出鏡,，看起來和好了,。不過上周，伊坎不承認(rèn)他當(dāng)時擁抱了阿克曼,?！拔抑皇亲呗方O了一下?！币量卜瘩g說,。

在阿克曼宣布做空康寶萊后不久，伊坎就大手筆買入,，外界普遍認(rèn)為這是復(fù)仇之舉,，目前來看還是挺成功的。2014年,，在聯(lián)邦貿(mào)易委員會啟動對康寶萊的調(diào)查后,，伊坎變得更加活躍，相繼安插5個人進(jìn)入康寶萊董事會，并幫助這家公司安然度過了這項最終于7月15日以和解結(jié)束的調(diào)查,。

2014年CNBC機構(gòu)投資者絕對收益論壇上,，史考特?瓦普納采訪伊坎和阿克曼。

在接受調(diào)查時,，康寶萊既沒有承認(rèn)也沒否認(rèn)責(zé)任,，但聯(lián)邦貿(mào)易委員會的和解協(xié)議還是造成不少變數(shù)。該協(xié)議要求康寶萊重新制定其美國業(yè)務(wù)流程,，還要接受長達(dá)7年的政府監(jiān)控,。

然而和解后，伊坎和康寶萊都宣布勝利,。就在聯(lián)邦貿(mào)易委員會官方宣布和解協(xié)議后不久,，伊坎發(fā)布新聞稿稱，該委員會已判定康寶萊并非金字塔騙局,。但聯(lián)邦貿(mào)易委員會女主席伊迪斯?拉米雷斯隨后提出異議,，稱聯(lián)邦貿(mào)易委員會認(rèn)定康寶萊“并非金字塔騙局”的說法并不準(zhǔn)確。

一開始,，康寶萊堅稱,，與政府的和解協(xié)議不會對業(yè)務(wù)造成重大影響?？祵毴R首席執(zhí)行官邁克爾?約翰遜起初表示,，這份和解協(xié)議“承認(rèn)我們的商業(yè)模式很穩(wěn)健，也讓我們增強了繼續(xù)獲得成功的信心,?！钡祵毴R在后來的公告中警告稱，“我們不能保證完全遵守‘同意令’(Consent Order)”,，而且“同意令或?qū)ξ覀兊臉I(yè)務(wù)產(chǎn)生顯著影響,。”

大部分投資者似乎站在了康寶萊一邊,。和解消息傳出后,，康寶萊股價飛升，當(dāng)日報收65.25美元,，漲幅為9%,。

阿克曼可沒被嚇住。7月20日向投資者發(fā)布季度演講時,，他也宣布勝利,。阿克曼稱，他對康寶萊的批評幾乎全被聯(lián)邦貿(mào)易委員會肯定,。一些投資者似乎相信他的說法,。和解協(xié)議后,，空頭倉位明顯上升，共有超過2700萬股,，是2014年以來最高水平,。

阿克曼全力出擊

8月初，在接到杰佛里銀行家的問詢后,，阿克曼立刻給投資團(tuán)隊寫了封信：“我猜他是在幫伊坎賣股份,，伊坎想出手?！保ūM管阿克曼愿意接受本文記者采訪,，但他拒絕透露究竟是哪位杰佛里高管聯(lián)系他。有了解伊坎跟杰佛里關(guān)系的投資人稱,，這件事如此敏感,，伊坎唯一能信任的估計只有杰佛里首席執(zhí)行官理查德?漢德勒。漢德勒和杰佛里都拒絕置評此事,?！敦敻弧分码娍祵毴R要求評論，但未獲回應(yīng),。）

8月3日,，也就是杰佛里銀行家打電話給阿克曼前一天，康寶萊宣布業(yè)績超過預(yù)期,，股價應(yīng)聲上漲,，阿克曼的損失自然進(jìn)一步擴大。阿克曼相信,，只要伊坎想退出這只股票的消息公布于眾,，康寶萊股價一定會下跌，從而會抹平自己的虧損,。

2014年7月22日,，阿克曼在紐約演講。

對伊坎來說,，此時也是個好時機,。一般來說,，出售股票的流程非常繁瑣,。但也有例外情況，有一項144號規(guī)定,，允許像伊坎這種持大量股份的內(nèi)部人士,，在符合某些條件時不事聲張地悄悄出售。在這起案例中,，康寶萊公司7月15日與FTC達(dá)成的和解協(xié)議導(dǎo)致其股票交易量激增,，觸及美國證券交易委員會(SEC)設(shè)定的一道門檻,，從而允許伊坎在15日以后的4周內(nèi)通過一個非注冊大宗交易系統(tǒng)將股份全部出手，而不必通過正式的渠道公開出售,。（后一種方式需要康寶萊批準(zhǔn)和參與,。）此外，還有個麻煩：由于伊坎屬于內(nèi)部人士（他的下屬是康寶萊董事會成員）,，他必須等到業(yè)績報告發(fā)布后才能出售,。這意味著他只有一個為期8天的窗口期——8月4日至8月12日。

阿克曼似乎很感興趣,，甚至有點興奮,。當(dāng)他的私人飛機剛在紐約長島韋斯特漢普頓機場落地時，他還沒下飛機,，就迫不及待地給杰佛里銀行家打電話,，后者證實了他的懷疑。這位銀行家果然在嘗試著幫助伊坎出手其持有的1700萬股康寶萊股份,。為什么阿克曼感興趣,？“我沒法肯定卡爾一定會賣，他那個人說不準(zhǔn),?！便y行家警告說，伊坎很可能隨時改變主意,。

阿克曼買入康寶萊股份或許是令人驚訝之舉,，因為他一直發(fā)誓跟康寶萊斗到底，不倒閉不罷休,。不過,，阿克曼確實考慮過買入伊坎的股份，因為他覺得,，這樣做可以加快康寶萊的毀滅,。阿克曼告訴銀行家說，他不會停止做空康寶萊,。阿克曼旗下的潘興廣場資本管理公司已經(jīng)投入約12億美元做空康寶萊,。截止今年7月，其投資者賬面損失至少4億美元,?！安贿^如果你需要我?guī)兔ν瓿山灰祝視兔Φ??！彼芊鹄锏母吖苷f，還表示他只能買一小部分,，還得找其他人接盤,。

“必須是自由流通股,。”阿克曼補充說,。他有自己的打算：只要伊坎出售股份的消息曝出,，他會立刻賣出，空頭頭寸就能盈利,。

伊坎大開綠燈

伊坎心里很清楚,，這些股份沒那么好出手。他想一次清空1700萬股,，當(dāng)時價值超過11億美元,。再加上康寶萊頗具爭議，接下來7年都要接受政府嚴(yán)密監(jiān)控,，讓找買家變得更加困難,。盡管如此，杰佛里還是迅速地開始接觸潛在買家,。

在這筆交易中,，一位是內(nèi)部人士伊坎，另一個則是做空者阿克曼,，這其中涉及的法律細(xì)節(jié)也更為復(fù)雜,。咨詢律師后，阿克曼發(fā)現(xiàn),，按有關(guān)法律規(guī)定,，他只能買入價值不能超過2.4億美元的股票，大約相當(dāng)于伊坎所持股份的20%,。否則的話,，他購買股票的時間至少會被拖后一個月，從而將超出伊坎出售股票的窗口期,。

2016年康寶萊洛杉磯辦公室一角,。

不過，阿克曼還是繼續(xù)跟杰佛里磋商,。這家投行同時也在嘗試吸引其他買家,，并且認(rèn)為成交股價在每股65美元以下，跟當(dāng)時股價差不多,。為了達(dá)成交易,，杰佛里甚至愿意自己買入一些股票。阿克曼懷疑杰佛里找不到買家,。當(dāng)然了,，外人都能想到,，一旦伊坎退出,，股價必然下跌,，何必在下跌之前買入呢。

對伊坎來說,，他一直覺得想什么時候賣就什么時候賣,，根本不用考慮打折。一位了解他的人士表示,，伊坎“大量賣出時從來沒碰到過困難,。”他還補充說,，伊坎堅稱,，一旦他出售康寶萊，其股價反而可能上漲,。伊坎的邏輯是,，自己退出后康寶萊可以根據(jù)基本面價值交易，不會再有人擔(dān)心他退出了怎么辦,。這多少有點循環(huán)論證的味道,。（伊坎還找了瑞銀的銀行家?guī)兔Τ鍪酃煞荨＃?/p>

然而,，盡管付出了百般努力,，到8月12日，即伊坎出售股票的窗口期結(jié)束之際,，杰佛里還是沒能找到接盤俠,。不過事情還沒完。杰佛里繼續(xù)在拼命找賣家,。另一方面,，伊坎顯然相信，他能說服康寶萊批準(zhǔn)他賣出股票,，還會協(xié)助他在公開市場出售,。

最終，8月25日,，杰佛里終于能夠說服一些機構(gòu)投資者接手,。知情人士稱，這些投資者愿意以每股51.50美元的價格,，收購伊坎手里超過1100萬股股份,。阿克曼并不在其中。

比起康寶萊當(dāng)時62美元的股價,，競購價格有17%的折價,。交易員都表示，他們從沒聽說過如此大幅度的大宗售股折扣,。伊坎買入的平均成本為每股37美元,，所以算起來,，他可以賺取高達(dá)1.67億美元的純利潤。但如果完成交易,，伊坎手里還會剩下600萬股份,，之前購入成本略微超過2億美元，如果他出售的消息確實導(dǎo)致康寶萊股價下跌,，這些股票很可能出現(xiàn)浮虧,。伊坎對此的回復(fù)是，不賣,。

阿克曼繼續(xù)攻擊

8月26日早晨,，《華爾街日報》詳細(xì)報道了伊坎打算出售康寶萊股份一事。文章稱伊坎此舉“令人吃驚”,?？祵毴R股價應(yīng)聲暴跌。

阿克曼早已準(zhǔn)備好突然襲擊,。消息見報不到一小時,，他已經(jīng)坐在CNBC演播室確認(rèn)伊坎想出售股份。他還吹捧了一番伊坎,，稱“這筆交易很不錯,，看到伊坎賺錢我很高興?！彼匀幌Ｍ@位宿敵出售股票,。

阿克曼猜測，伊坎之所以想退出是因為已經(jīng)“賺了不少”,，不想繼續(xù)操心康寶萊的將來,。當(dāng)然了，阿克曼口中不是只有吹捧,，說話是忍不住夾槍帶棒：“我覺得他也清楚康寶萊遲早要完,。”阿克曼還列舉了其他大量拋售康寶萊股票的投資者,，包括丹?洛布和喬治?索羅斯,，稱“伊坎是力挺康寶萊的最后一人，他撤退了,，投資者對康寶萊的信心就全面崩潰了,。”就在阿克曼侃侃而談時,，康寶萊股份隨之下挫,，當(dāng)日早間下跌約8%至57美元。

伊坎很快就回?fù)簟]過幾個小時,，伊坎發(fā)布了一份新聞稿,，稱他不僅不賣，還在繼續(xù)買入,。早盤中段開始,，他已經(jīng)買入230萬股康寶萊股票,?！拔覐膩頉]讓杰佛里賣出康寶萊股票?！币量苍诼暶髦姓f,。

伊坎重申了對該公司的支持，還怒斥阿克曼“腦子出問題了”,，竟然去猜他的想法,。伊坎在向證券交易委員會提交的文件中表示,，“一個根本不了解我投資思路的人竟然跑去電視臺,，向全世界解釋我在想什么！太不可思議了,！他根本沒權(quán)利這么做,，而且更糟的是,，近年來他講了很多沒有根據(jù)的言論和一廂情愿的推測，尤其針對康寶萊,，導(dǎo)致投資者損失了大量財富,。”

退路難尋

當(dāng)《財富》要求阿克曼談?wù)搶@段聲明的看法時,，他說：“伊坎持有一家被FTC認(rèn)定違反法律,、侵犯消費者利益的公司多達(dá)21%的股份。他想賣但是沒成功,。我想,，事實勝于雄辯?！?/p>

阿克曼也曾通過此類手段出售過大量股份,。他表示，在出現(xiàn)滿意的價格之前,，投資者通常不會正式下賣單,。此時，伊坎還在繼續(xù)買入康寶萊,，以60.39美元的均價增持了306846股,。目前伊坎持股成本約為40美元，1960萬股的浮盈約4億美元。不過,，要想讓這筆收益落袋為安,，難度極大。

隨著康寶萊股價再次跌破60美元,，伊坎表示將向聯(lián)邦貿(mào)易委員會申請增持至50%,，以提振股價。發(fā)表聲明時股市已經(jīng)收盤,，第二天股價上漲4%,。不過，一些旁觀者不少還是帶著懷疑眼光,，認(rèn)為伊坎是在爭面子,，強出頭。

有些原本看多康寶萊的投資者此時卻紛紛倒戈,。對沖基金查普曼資本的基金經(jīng)理羅伯特?查普曼表示最近已經(jīng)棄械投降,。他現(xiàn)在不僅停止買入，而且開始做空,?！艾F(xiàn)在有兩件事很確定，”查普曼說,，“第一,，康寶萊的美國業(yè)務(wù)有麻煩；第二,，卡爾?伊坎想賣出1700萬股康寶萊股票,。對我來說，這就夠了,?！?/p>

伊坎和阿克曼究竟誰能堅持到最后？康寶萊今后何去何從,？讓我們期待康寶萊生死戰(zhàn)第三季來揭曉答案吧,。（財富中文網(wǎng)）

譯者：馮豐

審校：夏林