《財(cái)富》（中文版）--12至18個(gè)月內(nèi)形成清科集團(tuán)預(yù)測(cè),，未來三年中國(guó)VC/PE行業(yè)將迎來變革時(shí)代,。清科研究中心董事總經(jīng)理符星華指出，2016年至2018年,，清科預(yù)計(jì)新增市場(chǎng)資本總量將達(dá)到5萬億，而中國(guó)的股權(quán)投資行業(yè)自1993年至2015年,，22年間整體市場(chǎng)管理資本總量也為5萬億,。也就是說，未來三年將完成過去中國(guó)資本此前22年間的總和,。

這也對(duì)今年上榜的投資人提出了新的挑戰(zhàn),。由于新的格局將在未來12至18個(gè)月內(nèi)形成，因此2016至2017年顯得格外重要,，投資人需要做出謹(jǐn)慎而明確的投資判斷,。此外，投資機(jī)構(gòu)在退出方式上也有較大的變化,，越來越多的投資機(jī)構(gòu)選擇通過新三板完成退出,。

82家中企上市，A股IPO融資額同比降幅近八成

在清科研究中心關(guān)注的海外16個(gè)市場(chǎng)和境內(nèi)3個(gè)市場(chǎng)上,，2016年上半年共有82家中國(guó)企業(yè)融資637.74億元,，其中，61家中企在境內(nèi)上市,，融資294.7億元,，21家中企在海外上市，融資344.04億元,。此外,，截至2016年6月30日，新三板累計(jì)掛牌企業(yè)達(dá)7,685家,，總股本4,634.93億股,，總市值直逼3萬億,。2016年上半年新增掛牌企業(yè)2,556家，其中6月掛牌數(shù)量較4,、5月份有明顯下降,，僅有249家。

VC募資兩極分化明顯,，大基金募資不斷但投資同比縮水

2016上半年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)募資活躍度雖然有所下降,，但大型機(jī)構(gòu)的募資金額仍然十分龐大，致使募集總額下降幅度并不明顯,。

清科集團(tuán)旗下的私募通統(tǒng)計(jì),，募資方面，2016上半年中外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)新募集基金173只,，新增可投資于中國(guó)大陸的資本量為788.6億元,，單只基金平均募集規(guī)模達(dá)6.26億元，單只基金平均募資規(guī)模同比上升幅度很大,；投資方面,，2016上半年共發(fā)生1,264起投資案例，同比下降33.3%,，其中1,052起披露金額的交易共計(jì)涉及584.95億元,，同比下降12.5%，平均投資規(guī)模達(dá)5,560.4萬元,，與2015年同期相比,，投資活躍度下降；退出方面,，2016上半年共發(fā)生1,107筆VC退出交易,，其中新三板掛牌成為最主要的退出方式，期間共計(jì)發(fā)生945筆,，占比高達(dá)85.4%,，IPO和并購?fù)顺龇謩e排名第二和第三，分別發(fā)生70筆和53筆,，剔除新三板掛牌退出后,，2016上半年共發(fā)生162筆退出，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)并不樂觀,。

國(guó)內(nèi)天使投資環(huán)比回升

2016年上半年,，中國(guó)天使投資市場(chǎng)活躍度持續(xù)加溫。根據(jù)清科集團(tuán)旗下的私募通統(tǒng)計(jì),，募資方面,，2016年上半年中國(guó)天使投資機(jī)構(gòu)新成立40只天使基金，上半年共募得60.77億元,；投資方面,，上半年共發(fā)生818起天使投資案例,，披露案例金額約為51.85億元；退出方面,，上半年共發(fā)生31起退出案例,，其中新三板退出發(fā)生22起，占據(jù)退出事件半壁江山,。受外部綜合因素影響,，上年IPO退出僅發(fā)生一起案例；另外加上MSCI第三次拒納A股以及中國(guó)股票注冊(cè)制度實(shí)施的不明朗,，為天使投資通過IPO退出蒙上一層陰影,，新三板退出依舊是熱點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)PE投資規(guī)模不減,，戰(zhàn)略投資者和“野蠻人”開啟攻城模式

數(shù)據(jù)顯示,，從募集環(huán)節(jié)來看，上半年共有696只私募股權(quán)投資基金募集完畢,。其中已經(jīng)披露募集金額的484只基金里,，募集到位的金額共3,236.29億元，基金總募集金額同比增長(zhǎng)了6.7%,。

從投資方面來看,，中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)上半年共發(fā)生投資案例1,394起，其中披露金額的投資事件共計(jì)1,243起,，涉及金額3,540.96億元,，投資案例數(shù)同比下降4.7%,，而投資總金額則同比上升85.9%,，究其原因，是大額投資案例拉動(dòng)了總投資額,。

在退出市場(chǎng)里,，2016年上半年共發(fā)生退出事件915筆，同比增長(zhǎng)4.9%,。新三板掛牌數(shù)量大幅增長(zhǎng),，而作為退出主要方式的并購和IPO事件數(shù)量則在萎縮。2016年上半年P(guān)E機(jī)構(gòu)所投企業(yè)通過新三板進(jìn)行退出的案例數(shù)共計(jì)677筆,，占全部退出案例的74%,；此外，發(fā)生并購?fù)顺鍪录?5筆,，IPO退出事件75筆,。—清科集團(tuán)私募通

對(duì)話清科研究中心董事總經(jīng)理符星華

《財(cái)富》（中文版）：對(duì)于清科集團(tuán)今年給出的這份投資人榜單數(shù)據(jù),，您有何點(diǎn)評(píng)和解讀,？

符星華：現(xiàn)在IPO退出的占比越來越小,，已經(jīng)降到了第三位。這兩年發(fā)生很大變化的是新三板的掛牌和交易退出,，第二位是并購的交易退出,，第三是IPO的交易退出。

這種變化從2013年以后開始發(fā)生,，2015年以后更為明顯,。2015年整個(gè)創(chuàng)投領(lǐng)域，無論天使投資還是PE,，整體退出體量差不多比2014年要增加了三倍,，這三倍從哪里來？很多是從新三版退出,，IPO的數(shù)量并沒有增加太多,。

這種局面依舊會(huì)持續(xù)。IPO作為主要的退出通路已經(jīng)和三四年前完全不一樣了,，它的作用已經(jīng)下降到第三位?，F(xiàn)在通過并購交易退出和股轉(zhuǎn)退出，成為了整個(gè)市場(chǎng)里最主流的退出方式,。

我們也看到過去一年,，很多創(chuàng)業(yè)公司感受到了資本寒冬，甚至一些獨(dú)角獸公司出現(xiàn)了死亡現(xiàn)象,，您如何看待這個(gè)問題,？

一部分市場(chǎng)是寒冬沒有錯(cuò)，但是從整體市場(chǎng)來看,，資金量充裕,。所以從清科的角度來看，“資本寒冬”這個(gè)說法并不準(zhǔn)確?，F(xiàn)在早期天使投資和初創(chuàng)企業(yè)的融資是越來越困難,，但在Pre IPO（臨上市）階段，并購,、產(chǎn)業(yè)整合階段的項(xiàng)目非常多,。

實(shí)際上，資本的繁榮和國(guó)家政策的支持,，讓更多的人參與到了創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域,。有人擔(dān)心出現(xiàn)投資和創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域泡沫，您如何看待這個(gè)問題,？

從股權(quán)投資的角度上面來說,，資產(chǎn)端的供應(yīng)是增多的，但是資產(chǎn)端不一定都好,，會(huì)有優(yōu)勝劣汰,。對(duì)于中國(guó)投資機(jī)構(gòu)而言,，消化能力有限，對(duì)于企業(yè)來說,，會(huì)迅速形成兩極化,，優(yōu)秀的企業(yè)融到的錢會(huì)越來越多，然后開始拿這些錢去做并購整合,，快速建立行業(yè)護(hù)城河,。最近一兩個(gè)季度發(fā)生的大型的整合特別多。

清科的報(bào)告里也寫道,，2016年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于“最壞”的資本寒潮和資產(chǎn)配置荒疊加的時(shí)代,，但又處于“最好”的政策福利時(shí)代。對(duì)于投資者和創(chuàng)業(yè)者來說,，應(yīng)該如何把握這種特殊的時(shí)代,？

今年中央差不多有兩千個(gè)億引導(dǎo)資金，地方政府加起來差不多八千個(gè)億,，共有一萬個(gè)億的政府基金,，所以整個(gè)市場(chǎng)根本不缺錢。現(xiàn)在基金分成了兩個(gè)群體：一個(gè)是市場(chǎng)化的基金,，一個(gè)是政府引導(dǎo)的子基金,。上半年政府引導(dǎo)的子基金全部是在設(shè)立階段，基本上到今年三四季度才會(huì)慢慢的成立,，整個(gè)市場(chǎng)如果想要抓住重點(diǎn),，企業(yè)的募資行為應(yīng)該放到今年的四季度和明年去做，因?yàn)槟菚r(shí)候的資金量會(huì)特別的大,，尤其對(duì)于有利潤(rùn)的企業(yè)來說,，融資會(huì)相對(duì)容易。

在您接觸的明星投資人里,，您覺得他們有哪些共同的特點(diǎn),？每一只基金,、投資人的風(fēng)格都是完全不一樣,。共性是，投資人足夠聰明,，足夠勤奮,，對(duì)行業(yè)有足夠的洞察力。從基金的打法上面來說,，每家機(jī)構(gòu)的打法完全不一樣,，頂級(jí)的投資機(jī)構(gòu)每家都有自己的風(fēng)格和套路。

在您看來,，未來受到投資人青睞的創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域有哪些,？對(duì)于創(chuàng)業(yè)者您有哪些建議,？

一些抗周期性的領(lǐng)域會(huì)受到青睞。比如醫(yī)療健康,、智能制造,、文化娛樂這幾個(gè)方向。從中長(zhǎng)期來講,，人的吃喝玩樂和生老病死是剛需,。文化娛樂和醫(yī)療健康，這兩個(gè)行業(yè)的投資相對(duì)漫長(zhǎng),，是具有周期性的行業(yè),，但是它們每年的現(xiàn)金流很好，有穩(wěn)定的增長(zhǎng),。另外,，一些基金會(huì)配置一部分資金到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里具有爆發(fā)性強(qiáng)的行業(yè)。還有一部分是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)加互聯(lián)網(wǎng),，這一塊其實(shí)是蠻重要的一塊,，而且機(jī)會(huì)特別大。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言,，他們一定要知道自己想要什么,，人云亦云的創(chuàng)業(yè)做不久。另外,，不是創(chuàng)業(yè)者自己本身熱愛的東西做不久,，有其他的誘惑馬上就掉頭了，不會(huì)去專注做一件事情,，這是投資機(jī)構(gòu)不想看到的,。（財(cái)富中文網(wǎng)）