????盡管雙方在反壟斷的緊迫性上存在分歧,，F(xiàn)amily Dollar和Dollar General仍然在2014年6月19日進(jìn)行了一次極其重要的峰會。各方在會上點明,、暗示和隱瞞的問題都將在未來數(shù)月內(nèi)成為爭議的話題,。Family Dollar說，與Dollar Tree簽訂的保密協(xié)議讓萊文受到了很大的限制,。萊文不僅不能披露他正在與Dollar Tree洽談協(xié)議,，而且甚至不能說他正在與哪個買家談判，無論是誰,。萊文和加登想讓交易在秘密中進(jìn)行,。他們擔(dān)心，如果Dollar General察覺,，它可能會提出收購Dollar Tree,，讓Family Dollar成為危險的孤兒。加登說：“我們不知道,，Dollar General在反壟斷風(fēng)險方面得到了什么建議?！奔拥呛腿R文預(yù)感到,，如果Dollar General感到收購Family Dollar存在問題，它可能會去收購Dollar Tree,，因為由此達(dá)成的協(xié)議不會產(chǎn)生什么法律問題,。這同時會摧毀Family Dollar與Dollar General的合并，使它最大的競爭對手陷入困境,。

????盡管如此,，董事會還是希望抓住最后的機(jī)會，從Dollar General那里拿下大價錢,。加登說：“兩家公司存在著巨大的協(xié)同效應(yīng),，我們知道他們會開出一個好價錢,。”他和萊文還堅信,，即便Dollar General參加這場苦斗,，Dollar Tree還是會繼續(xù)競標(biāo)。

????6月13日,，Dollar Tree不顧伊坎的聲明,，將它的收購價格提升到每股72美元。加登說：“顯然,，交易已經(jīng)談得這么深入,，Dollar Tree要堅持下去，即便他們要和Dollar General競爭,?！比R文補(bǔ)充說：“我從一開始就明白，他們一心想要做成這筆交易,。他們看到了各種復(fù)雜問題開始壞事,，但還是堅持要做?！?/p>

????Family Dollar的高管與Dollar General的同行在位于夏洛特的一家鄉(xiāng)村俱樂部的私人餐廳會面,。萊文在那家俱樂部打高爾夫球?！斑@次會面就像是吊喪,，他們不停地說對伊坎的事感到難過?！比R文說道,。

????德賴林和卡爾伯特告訴萊文，盡管他們有興趣,，但是合并的時機(jī)也許不合適,。他們承認(rèn)，公司的股東在推動合并,。他們說,，F(xiàn)amily Dollar的高股價是一個大問題，因為有了與Dollar General達(dá)成并購協(xié)議的猜想和伊坎的意外介入,，股價被大幅度推高了,。據(jù)Family Dollar方面透露，卡爾伯特說,，Dollar General可以公開宣布,，它對收購Family Dollar不感興趣，以此逐步擠掉Family Dollar公司股價里的泡沫,?；蛘?，它可以宣布高額的股票回購，減少它用于收購的資本,，以此來抑制對收購的猜測,。Dollar General從未承認(rèn)或否認(rèn)上面的這些說法。

????萊文曾經(jīng)透露,，伊坎提到了另外一家未確指的潛在買家,。他說，盡管不確定,，但他認(rèn)為伊坎說的是Dollar Tree,。德賴林對這個看法很是不屑，稱Dollar Tree沒有買下Family Dollar的財務(wù)實力,。會面結(jié)束之前,，卡爾伯特問萊文，他有什么建議,。據(jù)后來萊文對本刊的講述,，他說：“我感到尷尬，感覺像是我拼命在推這事,。但是你們應(yīng)該給個報價,。”

????這次會面之后,，F(xiàn)amily Dollar考慮給美國證券交易委員會（SEC）寫一封投訴信,，詢問Dollar General建議讓Family Dollar的股價縮水的舉措是否構(gòu)成操縱股票。這種信被稱作“臭蟲信”,。（目前尚不清楚Family Dollar是不是真的發(fā)出過這樣的信,。）

????和以往一樣，Dollar General沒有提出任何報價,。6月20日,，薩瑟將收購價格提高到了每股74.5美元，過了不久,，F(xiàn)amily Dollar的董事會接受了這個報價,。在接下來的幾周，雙方達(dá)成一致,，Dollar Tree將收購Family Dollar,，無需進(jìn)行股東投票,。這一規(guī)定事實上確保了并購必將完成?，F(xiàn)在，如果Dollar General想競購Dollar Tree,，它就必須同時收購Dollar Tree和Family Dollar這兩家公司,。這一交易規(guī)模過大,，因此Dollar General與Dollar Tree事實上已經(jīng)不可能合并。另一方面,，F(xiàn)amily Dollar保留接受其他競標(biāo)者更高出價的權(quán)力,。因此，對于Dollar General來說,，它仍然有打敗Dollar Tree的手段,。

????一周之后，Dollar General宣布,，德賴林最晚將于明年5月退休,。對萊文和加登來說，這位一直對他們自稱是“60歲的年輕人”的成功的首席執(zhí)行官即將離職是一個令人震驚的消息,。他們和華爾街的大多數(shù)人都覺得,，新的首席執(zhí)行官應(yīng)付不了這種變革性的協(xié)議。現(xiàn)在,，與Dollar General達(dá)成協(xié)議的希望變得越發(fā)渺茫了,。

????確實，F(xiàn)amily Dollar的股價在換帥消息公布之后出現(xiàn)了大跌,。然而,，據(jù)了解Dollar General的人說，公司的動機(jī)正好相反,。他們以為,，公司有大把的時間收購Family Dollar，董事會想選擇一位新的首席執(zhí)行官來洽談協(xié)議,，并負(fù)責(zé)所有的整合工作,。整合過程可能會延續(xù)數(shù)個月。

????德賴林下臺的消息甚至讓伊坎感到泄氣,。他在CNBC電視臺上宣稱：“Dollar General讓這么一位優(yōu)秀的首席執(zhí)行官走,，這是給并購添亂，實在讓人失望,?！彼^續(xù)抨擊萊文，在CNBC上說,，萊文“不應(yīng)該當(dāng)首席執(zhí)行官”,。伊坎對《財富》雜志表示，要是Dollar General一直袖手旁觀,，他打算競購Family Dollar,。他相信，他的報價將迫使Dollar General最終采取行動，提出比他更高的收購價格,?！安贿@么干，他們就不行動,?！币量舱f道。

????事實證明,，與Dollar Tree的協(xié)議最終刺激了Dollar General,。那則消息絕對讓Dollar General的領(lǐng)導(dǎo)人感到震驚。現(xiàn)在,，低價收購Family Dollar的機(jī)會已經(jīng)沒有了,。但是基斯·邁斯特、約翰·保爾森等投資者仍然在勸說公司參與競購,。邁斯特持有Dollar General的股票,，保爾森持有這兩家公司的股票。

????2014年8月18日,，Dollar General宣布了78.5美元的收購價,，大幅度超過了Dollar Tree的報價。在給萊文的信中,，德賴林說他“看到Dollar Tree的收購協(xié)議之后,，讓他感到驚訝和失望”，并且指責(zé)萊文毫無道理地隱瞞“馬上將與Dollar Tree達(dá)成協(xié)議”的事實,。德賴林采取的對策之一,，是立刻“取消退休”，繼續(xù)擔(dān)任首席執(zhí)行官,，直到2016年年中,，以待交易實現(xiàn)之后，負(fù)責(zé)Dollar General與Family Dollar的整合,。

????然后,，Dollar General對萊文開火。它提到,，F(xiàn)amily Dollar的首席執(zhí)行官在早些時候要求在兩家公司合并之后保留控制權(quán),，進(jìn)而宣稱，它給出的建議價格,，對Family Dollar的股東更加有利,，“盡管對萊文先生本人也許不利”。

????Family Dollar的董事會讓很多投資者大跌眼鏡,，它拒絕了Dollar General的78.5美元的出價,，并在9月5日拒絕后者又一次80美元的出價,。對于股東來說，80美元的價格意味著多了6億美元的收益,。為什么一個董事會要拒絕至少在賬面上如此好看的條件？激進(jìn)投資者一連幾周都在質(zhì)問Family Dollar公司,。但是,，董事會的決定自有道理。盡管Dollar General的條件更加優(yōu)渥,，但是由于壟斷問題,，它最終能夠買下Family Dollar的可能性看起來不大，而Dollar Tree的協(xié)議卻是十拿九穩(wěn)的事,。

????在此前的5月,，F(xiàn)amily Dollar在佳利律師事務(wù)所的代理律師對董事會說，Dollar General和Family Dollar合并之后,，需要消化掉數(shù)千家商店,，才能讓聯(lián)邦貿(mào)易委員會放行?？墒?，Dollar General在它的合并建議當(dāng)中僅僅提出剝離700家店，后來又將上限提高到了1,500家,。佳利估計,，1,500家的限制使得合并獲得批準(zhǔn)的機(jī)會只有40%。Family Dollar的董事會看到,，Dollar General提出的條件達(dá)成的可能性不大,，因而拒絕與其談判。加登說,，1,500家的限制“讓我更加懷疑他們的企圖,，因為他們擁有非常老練的律師”。

????事實證明,，佳利的分析是正確的,。這家律師事務(wù)所準(zhǔn)確地預(yù)見到，聯(lián)邦貿(mào)易委員會將使用何種方法來得出至關(guān)重要的剝離商店數(shù)目,。正如佳利預(yù)見的,，聯(lián)邦貿(mào)易委員會看重的是，在數(shù)千個Dollar General和Family Dollar存在競爭關(guān)系的市場當(dāng)中,，低價零售商之間的競爭狀況,。Dollar General認(rèn)為，F(xiàn)amily Dollar的定價策略對它自己的定價策略沒有影響,，堅稱它以沃爾瑪為主要標(biāo)桿,。

????但是聯(lián)邦貿(mào)易委員會并不這么看,。它認(rèn)定，目前,，在兩家公司存在競爭關(guān)系的市場當(dāng)中,，F(xiàn)amily Dollar的價格要比Dollar General把沃爾瑪看作為主要競爭對手時產(chǎn)生的定價更低。因此,，聯(lián)邦貿(mào)易委員會擔(dān)心,，若與Dollar General同屬于一家企業(yè)，F(xiàn)amily Dollar的價格可能會上漲,。

????看到Family Dollar不為所動,，Dollar General宣布，將以80美元的價格提出股東收購,，把爭斗直接拋給了Family Dollar的股東,。這種方式并不可行。有關(guān)股東收購的法律規(guī)定,，競標(biāo)方在獲得反壟斷審批結(jié)果之前,，不得購買股票。盡管如此,，Dollar General仍然有辦法破壞Dollar Tree的收購協(xié)議,，甚至可能為自己贏回Family Dollar。它的機(jī)會在于說服激進(jìn)投資者和其他大股東投票反對Family Dollar和Dollar Tree的并購,。投票計劃在12月23日進(jìn)行,。

????一些激進(jìn)投資者確實對Family Dollar極為不滿。公司的股價遠(yuǎn)在Dollar Tree提出的76.5美元收購價之下,，這意味著大多數(shù)投資者都認(rèn)為Dollar General將會勝出,。股東代理咨詢機(jī)構(gòu)Glass Lewis和ISS都建議Family Dollar的股東對Dollar Tree的并購?fù)斗磳ζ保仁笷amily Dollar與Dollar General進(jìn)行談判,。（Glass Lewis和ISS后來都改變了立場,。）

????到了10月中旬，埃利奧特管理公司宣布,，它購買了Family Dollar公司4.9%的股票,，并發(fā)起了代理權(quán)戰(zhàn)爭，強(qiáng)迫Family Dollar啟動與Dollar General的談判,。埃利奧特對打贏這一仗極為自信,，不惜以接近于80美元的價格買入股票。因為出價更高,，Dollar General在12月中旬贏得了強(qiáng)有力的支持,，并且看上去Family Dollar要輸?shù)艄蓶|投票。一位參與投票的股東說：“他們不斷地?fù)魯∥覀??！?/p>

????失敗會帶來巨大風(fēng)險,。如果Dollar Tree出局而Dollar General又沒有拿下反壟斷審批，市場將再次把Family Dollar看成是一家經(jīng)營困難的獨立公司,。屆時它的股價可能會被腰斬,，只有35或40美元。

????為了贏得投資者的支持,，萊文,、加登以及佳利的一位律師布萊恩·伯恩（Brian Byrne）展開了路演，讓激進(jìn)投資者和大機(jī)構(gòu)相信,，Dollar General盡管出價更高，但是很有可能失敗,。在這些會議上,，加登的激進(jìn)投資者兼大股東的身份至關(guān)重要。他強(qiáng)調(diào)他的“經(jīng)濟(jì)動物”的立場,，特別指出股東不應(yīng)該追求最高的價格,，而是應(yīng)該追求“確定無疑的最高價格”。這三人在保爾森那里找到了知音,。萊文說：“保爾森很快就明白了,。”在聽到即便與Dollar Tree的并購協(xié)議也需要數(shù)個月的審查時間時,，保爾森說：“那就想想跟Dollar General合并會發(fā)生什么,！”由于無法在12月23日確保足夠的投票數(shù)，F(xiàn)amily Dollar公司獲準(zhǔn)將投票推遲到2015年1月22日,。

????路演贏得了眾多投資者的支持,。可是,，即便到了1月中旬,，F(xiàn)amily Dollar仍然不能確保勝利。大多數(shù)情況下,，聯(lián)邦貿(mào)易委員會拒絕在協(xié)議最終敲定之前披露其分析的傾向性,。但是佳利說服了聯(lián)邦貿(mào)易委員會的律師，使他們相信,，這次重要的投票取決于他們提供的數(shù)字,。聯(lián)邦貿(mào)易委員會的律師甚至同意閱讀并默許了Family Dollar公司的一份內(nèi)容非常詳細(xì)的新聞稿。新聞稿宣稱,，聯(lián)邦貿(mào)易委員會發(fā)現(xiàn),，在幾千個市場里，如果同一社區(qū)內(nèi)沒有一家獨立的Dollar General商店,，那么Family Dollar商店里的商品價格將會上漲,。Family Dollar認(rèn)為,，Dollar General也從聯(lián)邦貿(mào)易委員會那里收到了類似的反饋，只是沒有披露,。為此,，它寫信敦促證券交易委員會強(qiáng)迫Dollar General披露其約談情況。1月9日星期五,，證券交易委員會寫信給Dollar General公司,，要求其發(fā)布來自于聯(lián)邦貿(mào)易委員會的一切最新消息，無論消息是好是壞,。