中國(guó)應(yīng)對(duì)影子銀行進(jìn)行美國(guó)式援助
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????當(dāng)然，信托公司不是什么新鮮事物,，1979年以來(lái)它們就一直存在,。其中一些和銀行關(guān)系密切，還有一些就在銀行的分支機(jī)構(gòu)里運(yùn)營(yíng),，另外一些則與銀行毫無(wú)瓜葛,。不過(guò)，至少在過(guò)去幾年內(nèi)出現(xiàn)了一種新的現(xiàn)象,，那就是和信托公司捆綁在一起的證券化投資實(shí)體出現(xiàn)了爆炸式增長(zhǎng),，這些實(shí)體向投資者承諾的回報(bào)率都遠(yuǎn)高于受政府控制的存款利率。????利率為什么會(huì)突然躥升呢,？很簡(jiǎn)單,，許多這樣的信托公司似乎都采用了龐氏的手法。它們的投資期限通常只有幾個(gè)星期或者幾個(gè)月,，所以它們需要不斷進(jìn)行再融資,。做到這一點(diǎn)很難，因?yàn)樵S多投資對(duì)象的流動(dòng)性都較低,，比如房地產(chǎn),。不過(guò)，由于政府在披露方面未作要求，這些信托公司整體上缺乏監(jiān)管,，所以幾乎不可能確切掌握大多數(shù)資金的去向,。它們可能用于很好的房地產(chǎn)項(xiàng)目，比如在哈爾濱需求旺盛的地段修建一幢住宅樓,，也可能用在很差的地方,，比如最終只是讓上海浦東新區(qū)多了一幢空蕩蕩的寫字樓。
????這些情況聽起來(lái)再熟悉不過(guò)了,。畢竟,，正是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)中同樣的過(guò)度投機(jī)引發(fā)了2008年的全球金融危機(jī)。但中國(guó)在這方面的情況要糟糕得多,。這些影子銀行所吸收的資金并不是來(lái)自世界各地的金融機(jī)構(gòu),，相反，它們幾乎全部來(lái)自普通中國(guó)老百姓,。過(guò)去兩年,，中國(guó)的銀行存款急劇下降，原因就是儲(chǔ)戶的存款從銀行轉(zhuǎn)到了這些信托公司的投資項(xiàng)目中,。由于期限較短,，眾多參與其中的國(guó)內(nèi)投資者都認(rèn)為到最后自己手里拿著的不會(huì)是一疊廢紙。????這種情況極其危險(xiǎn),，特別是在尚未真正實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障的發(fā)展中國(guó)家,。在中國(guó)，一個(gè)人如果失去了全部存款,，真的就一無(wú)所有——雖然處在社會(huì)主義體制之中,，但還是只能依靠自己。街上出現(xiàn)剛剛陷入貧困的憤怒人群絕不會(huì)有利于維穩(wěn),，而維穩(wěn)是中國(guó)歷屆政府的重中之重,。一個(gè)15億人口的國(guó)家失去穩(wěn)定會(huì)帶來(lái)災(zāi)難性后果，進(jìn)而甚至可能導(dǎo)致局勢(shì)動(dòng)蕩,。
????新一屆中國(guó)政府極為擔(dān)心出現(xiàn)這種情況,。因此,，本周的壓縮貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的措施也讓他們感到擔(dān)心,。但這樣做只影響到了國(guó)有銀行，并沒有觸及信托公司,。原因是許多信托公司的資金來(lái)源是老百姓的腰包,，而不是政府。那么政府要怎樣做才能遏制信托活動(dòng)呢,？具有諷刺意義的是,，最好的辦法是參照美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，將大量信托公司國(guó)有化，同時(shí)為它們向投資者還本付息提供擔(dān)保,?？紤]到影子銀行體系的規(guī)模，這樣做顯然要付出很大代價(jià),。據(jù)惠譽(yù)（Fitch）估算,，影子銀行約占中國(guó)GDP的60%，即4萬(wàn)億元左右,。
????中國(guó)能承受這樣的打擊嗎,？首先，并不是所有的信托都毫無(wú)價(jià)值,。舉例來(lái)說(shuō),，如果30%的信托產(chǎn)生壞賬,，這和2000年,，也就是中國(guó)最近一次重大銀行業(yè)危機(jī)中的壞賬率相當(dāng)，中國(guó)政府就要準(zhǔn)備約1.3萬(wàn)億元的援助資金,。發(fā)行這種數(shù)量級(jí)的貨幣對(duì)中國(guó)人民銀行來(lái)說(shuō)輕而易舉,，不會(huì)有任何問(wèn)題。實(shí)際上,，控制這類危機(jī)的辦法不是停止印鈔,，而是擴(kuò)大貨幣發(fā)行規(guī)模。但這些資金不能進(jìn)入銀行體系,，而是要在信托公司倒閉前為他們提供支持,。信托公司安全上岸后，中國(guó)政府就要真正控制國(guó)內(nèi)金融體系——不是字面意義上的“限制”,，而是要通過(guò)建立和落實(shí)基本法規(guī)來(lái)保護(hù)投資者不受欺騙,，也就是說(shuō)采用美國(guó)式的信息披露制度。盡管這種做法并不完美,，但它要好于中國(guó)目前的監(jiān)管體系,。（財(cái)富中文網(wǎng)）
????譯者：Charlie
