????上周,，我們與彼得?奧薩格進行了題為“停止夸夸其談,，面對預算現實” 的電話會議,。如今，擺脫了令其痛苦不堪的美國政府的官僚主義,，奧薩格針對美國經濟的總體發(fā)展前景發(fā)表了自己的看法,。他曾擔任奧巴馬總統(tǒng)的管理與預算辦公室（Office of Management and Budget）主任，于今年7月離職,。

????奧薩格的結論是,，2011年將出現諸多影響國內生產總值的不利因素。此外,，美聯儲（Federal Reserve）出臺了定量寬松政策,，并撥款6,000億美元，如果該政策不能順利發(fā)揮作用的話,，美國的經濟前景將更為黯淡,。

????首先，我們先介紹一下相關背景,。2007年,，美國私營部門借款總額占到了國內生產總值的30%；2009年,，這一比例驟然降到-15%,。也就是說，2年內,，私營部門借款占國內生產總值的百分比約降低了45%,。這對美國經濟而言，無疑是個幾十年不遇的致命打擊,。

????對于美聯儲來說,，金融領域結構的變化、住房市場及其引發(fā)的消費者的減債行為（此狀態(tài)延續(xù)至今）,，無一例外都成了難以逾越的絆腳石,。奧薩格指出，美國政府為了解決通貨膨脹問題,，調整了貨幣政策,，進而導致經濟發(fā)展放緩。而由金融問題引發(fā)的經濟衰退則與此不同,，它往往會持續(xù)良久,，而且復原速度也異常緩慢。

????市場研究機構Reinhart and Reinhart公司,，最近對近30起相似的由于金融領域問題引發(fā)的經濟衰退進行了研究,。調研顯示：此類危機之后10年內，平均失業(yè)率比危機前高出5%；而房價比危機前低15~20%,；政府債務占國內生產總值百分比更是比危機前高出90%,。奧薩格表示，債務的增加,，不僅反映出國家經濟已處于衰退狀態(tài),，而且也折射出政府為了緩解危機而采取的一系列政策。

????那么,，未來1~2年的形勢究竟如何,？首先，我們來看看積極因素：

????1. 出口迅速增加（在美元走弱的影響下）,。

????2. 對設備和軟件的投資持續(xù)穩(wěn)步增長,，各類機構開始投重金添置短期資產。投資方面的問題體現在長期性上：在公司投資分配表上,，貶值緩慢的資產所占的比例達到了史上最低,。

????3. 公司利潤有所提高。2006年和2007年,，公司利潤占國內生產總值的百分比約為12%,；2009年，這一比例下降到9%,；2010年,，又回升到近11%。雖然比例僅僅從9%上升到11%,，但相應的國內生產總值卻增加了3,000億美元。增長之巨,，不可小視,。

????從第三點看形勢喜人，但奧薩格告誡說,，盡管公司利潤呈現飛躍式增長,，但企業(yè)并不會因此大量招募新員工，亦不會大幅增加長期投資,。三十年代美國經濟大蕭條的陰影,，至今仍然對美國消費者和商界的行為有著深遠的影響。美聯儲出臺的政策是否有效,，直接關系到美國經濟前景的盛衰,。

????現在，再來談談負面因素,。從2009年末到2010年期間推動美國經濟增長的因素,，都將在2011年轉為極端不利的因素。

????1. 2011年上半年，庫存周期將出現問題,；它對國內生產總值增長的影響將微乎其微,，近似為零。奧薩格還順帶表達了另外一點看法,。他指出,，今年第三季度美國國內生產總值的持續(xù)增長純屬意外，因為今夏消費需求大幅下降,，導致某些公司的貨物無法出手,，無意間形成大量庫存積壓。奧薩格預計這一趨勢會在第四季度和明年上半年實現逆轉,。

????2. 盡管 《復興法案》（Recovery Act）備受爭議,，但由于該政策的出臺，美國國內生產總值在2010年上半年增加了2%,。該法案的初衷是刺激投資,，計劃到9月底促使企業(yè)把手里的錢都花出去。今后,，復興法案的成本將為零,，并且從現金流的角度看，最終將對美國國內生產總值的增長造成負面影響,。

????3. 最后一個因素是州和地方赤字,。未來兩年，這二者預計將分別為每年1,000億美元和1,500億美元,。再往后,，美國政府下撥的聯邦補貼將只能抵消這兩筆巨額赤字中的一小部分。因此,，州和地方當局將需要通過增加稅收,、節(jié)約開支等手段，抵消余下的絕大部分赤字,。

????將第二點和第三點結合起來看,，我們會發(fā)現，2010年上半年,，美國國內生產總值凈增2%,；而到2011年上半年，國內生產總值增長將為-2%,。我們看到,，由于庫存周期延長，美國國內生產總值在2010年上半年增長了3.4%,，如果將這一因素考慮在內,，整個2010年上半年,，上述三個因素給美國國內生產總值帶來了5.4%的增長。

????根據以上對庫存周期的分析,，我們認為,，2011年上半年，美國國內生產總值可能同比下降5.4%左右,。在未來1~2年內,，這將成為不利于經濟增長的因素。最好的情況是,，未來1~2年,，美國國內生產總值增長率為0~2%。

????這會對美國消費者和失業(yè)率有何影響呢,？如果一切進展順利的話,，美國國內生產總值將艱難實現 1~2%的增長，這將不足以降低失業(yè)率,。奧薩格的經驗如下：用國內生產總值增長率減去2.5%,，再除以2，即可得到失業(yè)率變化的百分比,。因此,，如果要讓失業(yè)率下降1%，國內生產總值年增長率需要達到4.5%（4.5減去2.5,，再除以2等于1）,。

????鑒于奧薩格在電話會議中對不利因素的分析，看來短期內美國失業(yè)率不會大幅改善,。這對于那些面向美國國內消費者的美國公司來說,，尤為不利。

????譯者：紅權