????去年10月,，美國聯(lián)邦儲備局（Federal Reserve）就銀行業(yè)薪酬結(jié)構(gòu)問題，向各銀行發(fā)布了指導(dǎo)方針,。美聯(lián)儲之所以發(fā)布該指導(dǎo)方針,，是因為美國銀行業(yè)需要改變目前的薪酬結(jié)構(gòu),，從而抑制過度冒險，避免發(fā)生金融危機,。

????在上述指導(dǎo)方針中,，美聯(lián)儲要求各銀行立即解決當(dāng)前銀行薪酬中存在的問題：“美聯(lián)儲希望，銀行業(yè)的所有機構(gòu)對自身獎勵制度和相關(guān)風(fēng)險管控,，以及公司治理流程等,，進行評估，同時立即解決這些制度或流程中的不足之處,，以確保公司安全與穩(wěn)固,。”

????然而,，現(xiàn)在的問題是：銀行業(yè)如何理解“立即”二字的含義,。

????美聯(lián)儲審查了美國銀行業(yè)薪酬實踐，并做出了初步結(jié)論,，《紐約時報》（New York Times）就此撰文,，文章解釋稱：“經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，正是一些獎金與獎勵方案,，引發(fā)了這場自大蕭條（Great Depression）以來最嚴(yán)重的金融危機,，然而，這些方案很多至今仍在沿用,?！贝送猓皢T工的投資操作可能對公司造成致命影響,，然而,，對于員工的薪酬安排，銀行業(yè)高管和董事卻往往缺乏了解,?！?/p>

????美聯(lián)儲10月公布的指導(dǎo)方針，強調(diào)了兩點內(nèi)容：一方面,，績效指標(biāo)在薪酬獎勵結(jié)構(gòu)中非常重要,； 另一方面，在發(fā)放員工薪酬時,，需要同時考慮到風(fēng)險與回報,。

????“薪酬辦法中采用的績效指標(biāo)，對員工具有重要的激勵作用,。如果在計算員工薪酬總額時,，能適當(dāng)?shù)乜紤]到在生產(chǎn)活動中，員工承擔(dān)的風(fēng)險和產(chǎn)生的經(jīng)濟利益，以及這些活動對企業(yè)安全和穩(wěn)固的影響,，銀行的獎勵薪酬結(jié)構(gòu)就達(dá)到了平衡,。”獎勵方案“應(yīng)該使員工的實際薪酬,，隨著工作中承擔(dān)的風(fēng)險大小,，或者承擔(dān)風(fēng)險獲得的回報高低，而發(fā)生變化,?！?/p>

????到明年，美聯(lián)儲才會發(fā)布正式的總結(jié)報告,，盡管如此,，對美國幾大銀行今年的委托書進行研究后，我們發(fā)現(xiàn)了幾大問題,，在其正式報告中,，美聯(lián)儲可能需要應(yīng)對這些問題：

????美國銀行（Bank of America）：盡管美國銀行的委托書中規(guī)定：“在適當(dāng)情況下，公司應(yīng)該對財務(wù)結(jié)果進行調(diào)整,，以反映風(fēng)險情況和對資本的有效利用情況,，從而鼓勵在風(fēng)險適度的條件下，追求可持續(xù)的長期利潤”,，但是,，銀行高管的薪酬方案，實際上并未強調(diào)風(fēng)險調(diào)整后的財務(wù)結(jié)果,。委托書只不過這樣表示：“（薪酬管理）委員會最為看重的,，是全公司的財務(wù)業(yè)績，尤其是收益,、每股收益,、股東總回報以及營業(yè)收入，他們對以上數(shù)字進行綜合考慮,，將其視為考核公司財務(wù)績效的最佳指標(biāo),。”

????花旗集團（Citigroup）：花旗集團在計算公司高管的薪酬時,，倒是有將風(fēng)險指標(biāo)考慮在內(nèi)，但是,，風(fēng)險指標(biāo)是與其他指標(biāo)混雜在一起使用的,。這種薪酬辦法的問題在于，員工不清楚怎樣做才能使風(fēng)險調(diào)整回報最大化,?；ㄆ旒瘓F的委托書中，有如下聲明：“盡管花旗強化了風(fēng)險管理架構(gòu),，但（人員和薪酬）委員會并不因此感到滿意,，同時我們認(rèn)識到,，花旗必須不斷改進薪酬實踐辦法?！?/p>

????高盛集團（Goldman Sachs）：高管薪酬的計算方式,，決定了公司的經(jīng)營方式，因此,，處理好高管薪酬至關(guān)重要,。盡管高盛已經(jīng)意識到，“計算高管薪酬或者評估其工作業(yè)績時,，不應(yīng)該以其貢獻(xiàn)的營業(yè)額百分比為基礎(chǔ),，”但是，薪酬委員會在確定高管薪酬時,，參考的指標(biāo)仍然只包括營業(yè)收入,、費用開支、利潤,、每股收益以及股本回報率,，根本沒有將風(fēng)險納入考慮范圍。

????摩根大通（JP Morgan）：摩根大通的委托書規(guī)定：“員工的獎勵辦法,，以風(fēng)險調(diào)整損益（risk-adjusted P&L）為基礎(chǔ),，并且根據(jù)商業(yè)活動的潛在風(fēng)險進行調(diào)整?！边@話聽起來沒問題,，但是，在制定高層員工的績效標(biāo)準(zhǔn)時,，該公司納入考慮的財務(wù)指標(biāo)包括“運營收益,、收入增長率、開支管理,、資本回報率,、資本和流動資金管理以及收益質(zhì)量”。從風(fēng)險和回報的角度看,，收入增長率和開支管理等指標(biāo)給出的信號往往錯綜復(fù)雜,，不甚清晰。我們是否該孤注一擲地提高收入增長率,？或是削減有助于降低風(fēng)險的開支,？

????摩根士丹利（Morgan Stanley）：盡管摩根士丹利的工作小組對“適用績效指標(biāo)”進行了評估，不過,，該公司的委托書稱,，在確定薪酬時，該公司“納入考慮的因素”中，并不包括績效指標(biāo),，因為其不鼓勵不必要的或過度的冒險行為,。事實上，在確定獎金數(shù)額時,，該公司使用的是“公司的核心財務(wù)指標(biāo)——股本回報率和股東總回報”,。不過，這兩個指標(biāo)都沒有將員工薪酬與其承擔(dān)的風(fēng)險關(guān)聯(lián)起來,。事實上,，正如本次危機中所體現(xiàn)的，在風(fēng)險不斷累積但尚未被察覺的階段,，股票價格是上漲的,。將股本回報率作為衡量指標(biāo)，恰恰是與降低風(fēng)險的目標(biāo)背道而馳,。因為銀行提升股本回報率的方法之一,，就是減少持有的股票數(shù)量，而這會提高其舉債經(jīng)營比率,、增加潛在風(fēng)險,。另外，公司委托書中提到的另一個指標(biāo)——“收入增長率”,，則根本未將相關(guān)的業(yè)務(wù)風(fēng)險計算在內(nèi),，也沒有考慮到對企業(yè)安全和穩(wěn)固的影響。

????總之,，盡管美國各大銀行已經(jīng)采取了一些措施,，但是，要想采用適當(dāng)?shù)闹笜?biāo),，以便形成良好的激勵機制,，并做到根據(jù)風(fēng)險確定薪酬，可謂路漫漫其修遠(yuǎn)兮,。在此,，我們提出一個建議，此建議未納入美聯(lián)儲的指導(dǎo)方針中,，但它或許能促使公司高管更加重視上述問題,。那就是：將高管的部分薪酬，同采用恰當(dāng)?shù)亩ㄐ街笜?biāo)以及確保有效的風(fēng)險管理相掛鉤,。

????——本文作者伊林諾?布洛克斯?jié)h（Eleanor Bloxham）是董事會咨詢公司The Value Alliance and Corporate Governance Alliance的首席執(zhí)行官,。

????譯者：紅權(quán)