????兩周前有消息透露,，若干家私募股權公司組成的聯(lián)合財團，就收購繁德公司（Fidelity National Information Services）一事展開談判,。繁德公司位列《財富》雜志美國500強（Fortune 500）,，是一家房地產(chǎn)和金融服務提供商。本次收購的規(guī)模之大,，立即引起了金融界各方的熱烈議論,。由百仕通（Blackstone Group LP）、THL（Thomas H.Lee Partners）和德州太平洋資本（TPG Capital）給出的150億美元報價,，可能成為自2007年繁榮期結束后,，私募股權行業(yè)最大的杠桿收購案。

????然而,，截至上周一,，談判已經(jīng)宣告破裂。據(jù)報道,，繁德公司對財團的報價不夠滿意,。來自私募股權機構方面的消息透露，財團開出了每股32美元的報價,，但繁德公司的要價明顯高出許多,。于是，繁德公司決定轉而尋求杠桿化資本重組,。這聽起來似乎是次失敗,，但在當前的形勢下，這完全不算失敗,。

????從歷史上看,，此次交易告吹，并非無足輕重之事,。恰恰相反,，對私募股權行業(yè)人士而言，它具有分水嶺般的意義,。盡管私募股權巨額交易的時代可能已經(jīng)過去,，但150億美元的收購報價似乎表明,，私募股權投資已緩慢但穩(wěn)步地走上了復蘇的道路,。

????肖恩?赫辛（Shawn Hessing）是畢馬威（KPMG）會計師事務所私募股權業(yè)務的全美管理合伙人，他表示：“種種跡象表明,，形勢正在好轉,，我們看到交易量有所回升，債券市場也在改善當中。當然,，我覺得融資成本仍然有些昂貴,，信貸條款已經(jīng)不比從前?！辈贿^,，赫辛補充說：“我感覺市場已經(jīng)觸及了底部，收購的時機已經(jīng)到來,?！?/p>

巨額交易的衰亡與令人驚異的重生

????對收購業(yè)務而言，這幾年的日子相當難熬,?；厮?006-2007年度，正值私募股權行業(yè)的高峰期,，私募股權投資涉足了美國幾乎所有的主要品牌,，300億美元以上的巨額交易也屢見不鮮。約翰?加伯特（John Gabbert）是金融數(shù)據(jù)提供商Pitchbook的創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官,，據(jù)他稱,，2007年，全美完成的私募股權交易數(shù)量高達2,859例,，交易規(guī)模的統(tǒng)計中值約1.16億美元,。

????但好景不長，沒多久,，災難就降臨了,。信貸市場陷入停頓，杠桿收購交易幾乎消失殆盡,。雖然私募股權公司仍然參與其他交易,，例如虧本交易和復蘇貸款，但以百仕通創(chuàng)始合伙人史蒂夫?A?施瓦茨曼（Steven A. Schwarzman）為代表的并購大亨們,，卻一直準備著重振并購業(yè)務,。

????到2009年，交易數(shù)量下滑至1,072例,，交易規(guī)模中值下降到6,130萬美元,。由于信貸緊縮，大宗杠桿收購所必需的債務融資,，變得比以往更加困難,。巨額交易因此衰亡。德州太平洋資本創(chuàng)始合伙人詹姆斯?科爾特（James Coulter）表示：“一年前,，實際上已無法使用財務杠桿來完成交易了,。這與交易規(guī)?；蚰繕诵袠I(yè)沒有關系，因為信貸市場已經(jīng)關閉了,?！?/p>

????不過，近期信貸市場逐漸好轉,，至少滿足了交易回升和放大的需要,。科爾特說道：“與半年前我預期的情況相比,，現(xiàn)在有了更多的信貸資金,，供杠桿收購使用。雖然與2007年時相比,，融資成本更加高昂,，資金量也稍顯不足，但由于公司的收購價格有所降低,，交易因此具備了相當?shù)奈?。?/p>

????Dow Jones Private Markets全球研究總監(jiān)杰西卡?坎寧（Jessica Canning）透露,，今年一季度公布的私募股權交易共計123例,，而去年同期僅有76例。根據(jù)Pitchbook的數(shù)據(jù),，最近一年發(fā)生的重大交易包括：去年十一月公布的德州太平洋資本（TPG）與加拿大退休金計劃投資局（CCP Investment Board）對醫(yī)療數(shù)據(jù)公司IMS Health的52億美元收購案,；本月公布的銀湖基金（Silver Lake）與華平投資（Warburg Pinkus）對互動數(shù)據(jù)公司（Interactive Data Corporation，IDC）的34億美元收購案,；以及今年四月貝恩資本（Bain）對陶氏化學（Dow Chemical）某家子公司的16億美元收購案,。坎寧補充道：“看起來,，現(xiàn)在有股力量在拉動并購業(yè)務回升,，我們開始重返危機前的水平?！?/p>

????當然,，復蘇之路依然障礙重重。一方面,，不斷擴散的歐洲債務危機陰魂不散,，依舊吸引各方關注。另一方面,，雖然信貸政策有所放松,，但獲得貸款仍然是一個大問題。即使銀行重新放開貸款渠道,，信貸資金也不如高峰期充裕,，從而限制了交易規(guī)模和交易頻率。自畢馬威的赫辛表示：“在06,、07年那會兒,，獲得貸款相對容易一些，利率也非常低,。如今時過境遷,，從利率的角度看，貸款仍然是個問題?，F(xiàn)在有很多關于加息的討論,，貸款條件也比以往嚴格許多?！?/p>